Le rapport de janvier sur l’inflation a été plus ferme que prévu, l'IPC de base, qui exclut les catégories volatiles de l'alimentation et de l'énergie, ayant augmenté de 0,39% d'un mois sur l'autre (m/m). Dans l'ensemble, les détails du rapport dépeignent une inflation américaine relativement persistante. Bien que, comme prévu, les prix des voitures d'occasion aient fortement baissé, il s'agit de la seule catégorie qui a montré une faiblesse significative des prix. Les biens de détail, à l'exclusion des voitures, se sont raffermis, les prix s'étant redressés après la période de soldes des fêtes de fin d'année; l'inflation de base des services s'est accélérée, stimulée à la fois par les catégories plus volatiles des services de voyage et par des augmentations de prix plus fermes dans les catégories sensibles aux salaires des services récréatifs et personnels, ainsi que par un bond bruyant du «owners' equivalent rent» (OER, loyer équivalent des propriétaires), un indicateur du prix des logements.

Les tendances observées dans l'ensemble des données économiques suggèrent qu'après la désinflation étonnamment rapide et indolore de 2023, la poursuite des progrès en 2024 sera probablement plus lente et plus nuancée. Dans l'ensemble, les données d'hier étaient cohérentes avec cette perspective. En l'absence d'un ralentissement plus significatif de la croissance du PIB réel et d'un nouvel assouplissement du marché du travail, l'inflation de base semble devoir rester supérieure à 3% cette année, ce qui complique les perspectives de la politique monétaire. Bien que beaucoup de choses puissent se produire d'ici le milieu de l'année, date à laquelle les responsables de la Réserve fédérale prévoient de commencer à assouplir leur politique, la persistance de rapports de ce type risque de retarder le début des réductions de taux.

Ce rapport réaffirme notre opinion selon laquelle la Réserve fédérale américaine ne réduira pas ses taux avant le milieu de l'année (voire plus tard). Bien qu'une grande partie de l'augmentation imprévue de l'IPC ait été concentrée dans ce qui semble être un bond bruyant du OER, qui, selon nous, va probablement s'inverser, les détails étaient cohérents avec le fait que la Réserve fédérale américaine a un problème sur la dernière ligne droite. Au cours des derniers mois, nous avons observé une ré-accélération dans les catégories persistantes, axées sur le marché intérieur, des services de base hors logement qui ont été au centre des préoccupations du président de la Fed, Jerome Powell, et d'autres responsables. Ce rapport devrait encore les inquiéter.