Dans une économie mondiale dynamique, des interventions audacieuses ont souvent redéfini les paysages économiques. Il y a plusieurs décennies, un accord multilatéral novateur a permis de rééquilibrer le dollar américain, d'atténuer les déséquilibres commerciaux et de revigorer l'industrie nationale. Aujourd'hui, une proposition tout aussi ambitieuse s'appuie sur des précédents historiques et sur des stratégies fiscales innovantes pour remodeler la dynamique monétaire mondiale, renforcer la compétitivité des exportations et rééquilibrer les relations commerciales internationales.

Brève histoire de l'accord du Plaza

Au milieu des années 1980, les Etats-Unis étaient aux prises avec un dollar fort qui minait la compétitivité de leurs exportations et leur base industrielle. Pour relever ces défis, les ministres des finances et les banquiers centraux des Etats-Unis, du Japon, de l'Allemagne de l'Ouest, de la France et du Royaume-Uni se sont réunis à l'hôtel Plaza de New York. Le 22 septembre 1985, ils ont signé ce qui est devenu l'accord du Plaza : un accord multilatéral historique destiné à dévaluer le dollar américain par rapport aux autres grandes monnaies.

L'objectif premier de l'accord était de remédier aux déséquilibres commerciaux persistants qui s'étaient développés en raison de la surévaluation du dollar. Un dollar fort rendait les exportations américaines chères sur le marché mondial tout en rendant les importations de produits étrangers moins chères aux Etats-Unis, contribuant à creuser le déficit de la balance commerciale et des comptes courants et à réduire l'activité manufacturière. Reconnaissant qu'une action unilatérale serait insuffisante, les pays concernés se sont mis d'accord sur une intervention coordonnée. Le plan consistait à permettre à leurs monnaies respectives de s'apprécier par rapport au dollar américain, afin d'atténuer le désavantage concurrentiel dont souffraient les fabricants américains.

Dans les mois qui ont suivi l'accord, l'intervention coordonnée a produit des résultats tangibles. Le dollar a perdu jusqu'à 25% de sa valeur, ce qui a permis de réduire le coût des exportations américaines et de rétablir progressivement la compétitivité des États-Unis sur les marchés mondiaux. Les fabricants américains ont commencé à bénéficier d'un regain de demande à mesure que leurs produits devenaient relativement moins chers à l'étranger.

Après l'intervention agressive et la dépréciation significative du dollar provoquée par l'accord du Plaza, les inquiétudes se sont accrues quant à la faiblesse excessive du dollar américain et à ses effets déstabilisants. En réponse, en 1987, le même groupe de nations s'est réuni à nouveau au Palais du Louvre à Paris, conduisant à la signature de l'Accord du Louvre. Cet accord a marqué un changement stratégique, passant d'une dévaluation rapide à une politique de stabilisation, les pays participants s'engageant à modérer leurs interventions et à maintenir le niveau des monnaies à un équilibre plus durable. L'accord du Louvre a effectivement mis un terme à la dépréciation du dollar, marquant ainsi la fin de l'accord du Plaza.

Source : Armstrong Economics

Quel est l'objet de l'accord de Mar-a-Lago?

Aujourd'hui, des discussions portent sur un nouvel accord multilatéral potentiel qui porterait le nom d'accord de Mar-a-Lago. Cet accord proposé viserait à rééquilibrer les échanges commerciaux mondiaux, actuellement perturbés par une surévaluation du dollar américain par rapport aux autres devises et à créer un environnement commercial plus équilibré, ce qui, en fin de compte, améliorera la compétitivité des exportations américaines et renforcera l'industrie manufacturière nationale. Fondamentalement, la proposition prévoit que les États-Unis offrent des garanties de sécurité et un accès privilégié à leurs marchés, en particulier au G7, au Moyen-Orient et à l'Amérique latine, en échange de l'adoption par ces partenaires de mesures visant à rééquilibrer la valeur mondiale du dollar américain, à développer la base industrielle des États-Unis et à contribuer à relever les défis budgétaires en échangeant la dette publique existante contre des obligations du Trésor à très long terme. En bref, l'idée est que les États-Unis fournissent au monde la sécurité et l'accès au marché, tandis que le reste du monde coopère pour faire baisser le dollar, renforçant ainsi les exportations américaines et relançant l'industrie manufacturière nationale.

Source : Apollo

Deux instruments clés sont au cœur de l'accord. Le premier est l'utilisation de tarifs ciblés. Dans le cadre de cet instrument, les États-Unis imposeraient des droits de douane sur les importations en provenance de pays qui ne s'engagent pas à mettre en œuvre des politiques visant à renforcer leur propre monnaie par rapport au dollar. Ces droits de douane sont conçus pour servir un double objectif : ils génèrent des recettes publiques essentielles tout en créant des incitations économiques pour que les pays partenaires ajustent leurs politiques monétaires.

Source : Bloomberg

Le second instrument est la création d'un fonds souverain dédié à l'accumulation de devises étrangères, exerçant ainsi une pression supplémentaire à la baisse sur le dollar. En outre, un mécanisme associé à l'accord consiste à échanger la dette publique américaine existante contre de nouveaux instruments à plus longue échéance : des obligations du Trésor à cent ans. Cet échange de dette permettrait non seulement d'alléger les pressions budgétaires en allongeant les échéances de la dette, mais contribuerait également au rééquilibrage des flux monétaires mondiaux, au profit des obligations à échéance plus longue.

Ensemble, ces instruments constituent l'épine dorsale de l'accord de Mar-a-Lago. En s'appuyant sur les droits de douane pour obliger les partenaires commerciaux à ajuster leurs politiques et en utilisant un fonds souverain pour intervenir activement sur les marchés des devises, l'accord cherche à corriger la surévaluation du dollar. Ce faisant, il vise à rééquilibrer les balances commerciales, à revitaliser l'industrie manufacturière nationale et à faciliter un ordre financier mondial plus équilibré, tout en préservant le rôle essentiel du dollar dans la finance internationale.

Est-ce faisable?

L'équipe de Trump est prête à accepter la douleur économique à court terme comme un catalyseur nécessaire pour des gains structurels à long terme. Bien que les droits de douane aient historiquement tendance à renforcer les monnaies, l'approche adoptée ici consiste à les utiliser comme un déclencheur: la douleur temporaire liée à l'augmentation des coûts d'exportation devrait forcer les partenaires mondiaux à négocier et les inciter à ajuster leurs propres politiques monétaires, pour finalement réaligner les balances commerciales en faveur des États-Unis.

En outre, le plan prévoit une structure d'incitation à plusieurs niveaux pour les partenaires internationaux. Les pays seraient classés dans les catégories «verte», «jaune» ou «rouge» en fonction de leur volonté de participer à l'intervention monétaire. Les pays «verts» bénéficieraient d'une protection militaire et d'un allègement tarifaire, mais devraient adhérer à l’accord, tandis que les pays des catégories «jaune» ou «rouge» pourraient se voir imposer des pénalités transactionnelles ou d'autres restrictions. Cette catégorisation crée des incitations claires et quantifiables pour que les partenaires mondiaux s'alignent sur les objectifs des États-Unis, renforçant ainsi la nature coordonnée de l'intervention.

Alors que beaucoup s'interrogent sur la possibilité de mettre en œuvre une intervention aussi complète, et que certains économistes traditionnels soutiennent que ces plans sont trop radicaux, voire voués à l'échec, les investisseurs doivent comprendre que les récentes actions de Donald Trump ne sont pas simplement capricieuses. La vision de son équipe suit une logique interne puissante: le chaos actuel est autant une caractéristique qu'un problème. Lorsque M. Bessent a déclaré l'année dernière qu'il voulait «faire partie des réalignements de Bretton Woods» pour le système financier et commercial mondial, il signalait un changement de politique sérieux et délibéré. Les chocs tarifaires en cours pourraient bien être le signe d'un drame bien plus important, qui pourrait à terme redéfinir le paysage économique mondial.

Implications d’un tel l'accord

Les implications macroéconomiques sont importantes. Un dollar plus faible renforcerait la compétitivité des prix des produits américains à l'étranger, ce qui contribuerait à revitaliser la base manufacturière du pays et à créer une balance courante plus équilibrée. En outre, en échangeant des dettes à court terme contre des instruments à long terme, le gouvernement atténuerait les pressions budgétaires à court terme, ce qui pourrait réduire les coûts d'emprunt au fil du temps. A mesure que les investisseurs mondiaux s'adaptent au nouveau paradigme, où la sécurité et l'accès au marché des États-Unis sont échangés contre des mesures actives visant à modérer la valeur du dollar, un réalignement du pouvoir économique international pourrait se produire.

Sur le plan géopolitique, l'accord pourrait également servir de levier stratégique. En offrant aux pays concernés des garanties de sécurité accrues et un accès privilégié aux marchés américains, les États-Unis renforceraient leur réseau d'alliances. En retour, ces partenaires s'engageraient à prendre des mesures qui contribueraient à faire baisser le dollar. Un tel accord multilatéral ne modifierait pas seulement la dynamique commerciale, mais pourrait également renforcer la capacité des États-Unis à influencer la politique financière mondiale. Cette réorganisation des relations internationales pourrait entraîner une réaffectation des ressources mondiales au profit de l'industrie américaine et, par extension, des industries qui ont longtemps souffert des pressions exercées par un dollar chroniquement surévalué.

En outre, l'évolution structurelle vers des instruments de dette à plus long terme et l'affaiblissement délibéré du dollar pourraient être le signe d'une remise en question fondamentale de l'ordre financier mondial, faisant écho aux réalignements transformateurs des années 1980. En assouplissant les contraintes budgétaires et en rééquilibrant la valeur des monnaies, l'accord pourrait déclencher un cercle vertueux pour les États-Unis : l'augmentation de la demande d'exportations pourrait entraîner une hausse de la production intérieure, une amélioration de l'emploi dans le secteur manufacturier et une réduction progressive du déficit commercial persistant.

Un affaiblissement durable du dollar pourrait s'avérer être un vent arrière pour les matières premières. Il pourrait également entraîner des conséquences en termes de leadership régional, de style et de secteur au sein des actions mondiales. Par exemple, les pays riches en ressources et les secteurs de valeur pourraient retrouver une force relative par rapport aux États-Unis et aux secteurs de croissance.  

Conclusions

L'accord du Plaza et l'accord proposé à Mar-à-Lago soulignent tous deux le rôle puissant que les ajustements monétaires peuvent jouer dans l'élaboration de la politique économique et de la dynamique financière mondiale. L'accord du Plaza visait explicitement une dévaluation du dollar américain par le biais d'une intervention coordonnée pour remédier aux déséquilibres commerciaux. En revanche, la proposition de Ma-à-Lago représente une stratégie plus large visant principalement à rééquilibrer les relations commerciales entre les nations, un cadre dans lequel une correction de la valeur du dollar américain suivrait naturellement. Ensemble, ces initiatives soulignent les efforts en cours pour mettre la politique monétaire au service de la revitalisation économique et du renforcement de la coopération internationale.