Les spreads des obligations d’entreprises émergentes ont globalement bien résisté malgré quelques épisodes de volatilité et se sont considérablement resserrés dans toutes les régions depuis le mois de décembre. La baisse a été notamment marquée dans le segment le moins bien noté dans la mesure où les émetteurs de titres à haut rendement bénéficient de conditions de financement avantageuses et des prix élevés des matières premières.

Les facteurs techniques restent exceptionnellement solides. Conformément aux attentes, les afflux de capitaux reflètent le vif intérêt des investisseurs pour le portage attrayant et la duration relativement faible des obligations d’entreprises émergentes, ce qui correspond aux volumes modérés des nouvelles émissions. Dans la mesure où les rendements dans les pays industrialisés restent ancrés à de bas niveaux malgré la pentification récente de la courbe de taux, nous estimons que la demande en obligations d’entreprises émergentes restera soutenue à court terme, notamment de la part des investisseurs traditionnellement axés sur les pays industrialisés.

Concernant les valorisations, le haut rendement reste particulièrement attractif et les spreads devraient offrir un potentiel de resserrement supplémentaire. L’embellie conjoncturelle et la duration généralement faible de ce segment constituent une combinaison appropriée dans un environnement inflationniste. À titre de comparaison, nous estimons que les obligations investment grade (IG) des pays émergents sont plus chères d’autant que les spreads se sont déjà resserrés dans 12 des 23 pays par rapport à la fin 2019. Sur le segment IG, nous privilégions les titres présentant des spreads plus élevés car ils offrent une certaine protection contre la hausse des taux.

Pour l’instant, nous faisons preuve de la plus grande prudence à l’égard des obligations présentant une duration plus longue et identifions un potentiel de hausse limité, notamment dans les pays offrant la meilleure qualité. Mais dans le même temps, nous notons l’attrait relatif des spreads des obligations d’entreprises émergentes IG sur une base ajustée de la duration par rapport aux autres classes d’actifs. La prime de spread des obligations d’entreprises émergentes IG par rapport aux obligations d’entreprises américaines a augmenté depuis la pandémie, alors que l’écart de duration n’a jamais été aussi élevé. Même si les obligations d’entreprises émergentes ont toujours eu une duration bien inférieure à celle des emprunts d’État émergents IG et des obligations d’entreprises américaines IG, l’écart de duration s’est considérablement élargi au cours des trois dernières années.