Economie

Les statistiques publiées aux États-Unis ont été globalement satisfaisantes. On notera la progression de la confiance des ménages (Univ. du Michigan) de 128,9 à 129,1 en juillet, ainsi que celle de l’indicateur avancé de la Fed de Richmond de 26 à 27 ou encore celle des prix des maisons (+1,7% m/m; +16,99% a/a). Tout en étant forte, la croissance du PIB au T2 a déçu (+6,5% t/t annualisé). Dans la zone euro, la croissance du PIB au T2 (+2% t/t, +8,3% t/t annualisé) a largement dépassé les attentes. Enfin en Chine, la dynamique du secteur manufacturier se stabilise avec le PMI officiel qui passe de 50,9 à 50,4; le PMI des services demeure plus élevé et plus stable (de 53,5 à 53,3) en juillet.

Climat

Mme Patricia Espinosa, responsable climat de l’ONU sonne l’alerte: au 30 juillet, soit la date limite, seuls 110 des 200 pays signataires de l’Accord de Paris avaient remis la révision de leurs engagements (NDC) en préparation de la COP26. Peu encourageant, alors que les 75 copies rendues fin 2020 montraient que les efforts étaient très insuffisants (seulement 1% de baisse combinée des émissions en 2030 vs 2010 contre les 45% requis) selon l’analyse préliminaire de l’ONU.

Obligations

Les taux US terminent la semaine en baisse, le taux 10 ans est passé de 1,28% à 1,22% entrainé par la faiblesse des taux réels qui ont atteint un nouveau plus bas historique à -1,8% (-12pb). En Europe, le Bund 10 ans s’établit vendredi à -0,46% (-4pb). Sur le crédit, les spreads Investment Grade sont globalement inchangés tandis que les spread High Yield se sont resserrés en Europe (-2pb) et écartés aux US (+6pb). Tous les indices ont généré des performances positives, IG US en tête (+0,31%).

Sentiment des traders

Bourse

Les indices n’arrivent pas à corriger vraiment, certainement à cause du niveau des taux gouvernementaux, toujours déprimés, et du discours rassurant de Powell sur l’inflation. Les publications trimestrielles vont être encore nombreuses cette semaine et du côté macro, le chômage US ponctuera la semaine. Nous restons confiants.

Devises

Suite au discours de la Fed, le $ a rapidement chuté face aux principales devises: €/$ 1,1883, $/CHF 0,9055, £/$ 1,3915, une cassure des points €/$ 1,1930, $/CHF 0,90 et £/$ 1,40 est nécessaire pour que cette tendance perdure. Le CHF s’est raffermit à €/CHF 1,0760, prochains sup. €/CHF 1,0747 et 1,0680. L’oz d’or consolide à 1807 dollars. Nos fourchettes €/$ 1,1740-1,20, $/CHF 0,90-0,92, £/$ 1,3680-1,40.

Marchés

Une Fed sans surprise, toujours plutôt accommodante malgré l’amélioration de l’activité et de la hausse de l’inflation, a poussé les taux à 10 ans à la baisse aux US (-6pb), faisant reculer le dollar de 0,8% (dollar index) et remonter l’or (+1,4%). Les actions émergentes (-2,5%) sont tirées vers le bas par les régulations chinoises (-6,1%) alors que les actions européennes sont inchangées et qu’elles ont légèrement reculé aux US (-0,4%). À suivre cette semaine: ISM manufacturier et des services, commandes aux entreprises et rapport sur l’emploi aux États-Unis; ventes de détail et indice de confiance des investisseurs (Sentix) dans la zone euro; PMI des services (Caixin), réserves de change, CPI et PPI, balance commerciale, agrégats monétaires et crédit en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: CA commerce de détail juin (OFS), inflation juillet (OFS), indicateur de l’emploi T3 (KOF), indices PMI de juillet et réserves de devises à fin juillet (BNS). Les sociétés suivantes publieront des résultats: Interroll, Oerlikon, Galenica, GAM, Valiant, Swiss, VAT, Vifor, Swisscom, Coltene, Bystronic, Firmenich, Orell Füssli et Swissquote.

Actions

AXA (Satellite) a publié un résultat opérationnel de 3,6 milliards d'euros, 11% supérieur au consensus. Le résultat net est supérieur de 24% et le ratio de solvabilité de 212% est en avance de 2 points. L’écart provient principalement de libérations de réserves mais les chiffres restent très robustes en sous-jacent.

SANDVIK (Core Holding) achète le chinois Chuzhou Yongpu Carbide Tools, spécialiste des outils de coupe premium et fort de 500 employés pour c. 400 millions SEK de chiffre d’affaires annuel, soit environ 0,5% du CA groupe.

STELLANTIS (Satellite) publiera ses résultats semestriels détaillés mardi. Ils seront très bons, le groupe ayant annoncé le 8 juillet dernier que sa marge du S1 serait supérieure à l’objectif de 5,5% à 7,5% donné pour l’année… le consensus était à 6,8%. Au-delà d’effets prix et mix produits très positifs, Stellantis a réagi rapidement aux contraintes de volume causées par la pénurie de semi-conducteurs, mettant en œuvre des mesures de contrôle des coûts très efficaces.

ZALANDO (Satellite) publiera ses résultats du T2 jeudi. Ils devraient montrer une forte croissance organique des ventes, les restrictions en Europe et la réouverture très graduelle ayant favorisé le commerce on line. Nous ne serions pas surpris que le groupe relève encore ses objectifs annuels (CA et EBIT).