Credit Continuum

Michael McEachern, Muzinich & Co.

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Le comportement tardif du cycle de crédit justifie une concentration accrue sur les fondamentaux.

Points clés:

  • Les marchés du crédit sont actuellement pris entre deux forces opposées:
    - Les signes d'un ralentissement économique mondial au deuxième trimestre sont devenus plus visibles, en particulier dans des endroits ou des secteurs relativement isolés jusqu'à présent.
    - Les banques centrales transmettent un message conciliant, indiquant qu'elles agiront en cas de signes de détérioration supplémentaire.
  • Dans l’intervalle, le président de la BCE, Draghi, a annoncé une extension de ses prévisions concernant une éventuelle hausse des taux jusqu’à mi-2020 et laissé la porte ouverte à plusieurs actions potentielles que la BCE pourrait prendre si nécessaire, notamment la réouverture du programme d’achat d’actifs interrompu plus tôt cette année.
  • L'environnement macro-économique incertain dans une phase de fin de cycle de crédit ne laisse que peu de marge de manœuvre aux investisseurs pour les sociétés dont le bilan est volatil. Les entreprises, en particulier celles notées «investment grade», qui ont largement augmenté leur endettement au cours des dernières années devraient adopter une position plus prudente à l'avenir.
  • D'autre part, les marchés du crédit ne sont plus sous-approvisionnés. Les émissions brutes ont augmenté au cours des dernières semaines et ne sont plus inférieures aux niveaux de l’année dernière. Les flux entrants sur les marchés du crédit ont été partiellement interrompus le mois dernier et, bien que les flux aient repris depuis, cela montre la sensibilité de la demande à la volatilité économique.
  • Cela nous incite à équilibrer, avec un peu de prudence, l'exposition au risque de crédit et les obligations à rendement élevé, tout en gérant activement la duration des taux d'intérêt au moyen de crédits de haute qualité et d'instruments liquides.