Perspectives hebdomadaires de Raiffeisen

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Pas de surprise aux élections du Congrès américain.

«A Big Win» –  c'était un énorme succès aux yeux de Trump. Lerésultat des élections à mi-parcours aux USA n'a surpris personne pour une fois: c'était l'option la plus probable de toutes et correspondait aux prévisions consensuelles. Les démocrates ont pu reprendre la majorité à la Chambre des représentants et gagner plus de 30 sièges, tandis que les républicains continuent d'être maîtres au Sénat. Les investisseurs ont, en tout cas, été les gagnants de l'élection après le premier jour: le S&P 500 a gagné plus de 2% mercredi, poursuivant ainsi sa reprise après la crise d'octobre. L'USD a d'abord perdu de la valeur, mais ensuite compensé une partie de ses pertes. Le marché des taux a, quant à lui, réagi assez modérément.

Comment interpréter le résultat de l'élection? On peut faire des déclarations claires, au moins pour les marchés des actions: après les élections de mi-mandat depuis 1950, la Bourse a réagi en tout huit fois de plus de +1% et six mois plus tard, les actions US étaient toujours nettement plus élevées, en moyenne de 8%. Mais même si une telle euphorie faisait défaut au début, le large marché des actions restait haussier à moyen terme. D'un point de vue saisonnier, les six mois après les «midterms» constituent historiquement en termes de performances la meilleure période du cycle présidentiel US quadriennal. Mais d'un point de vue politique, le congrès «divisé» laisse entrevoir peu de mouvements.

Ni des réductions d'impôts supplémentaires, ni un vaste programme d'infrastructure ne sont probables dans cette constellation politique. L'avenir dira si les démocrates utiliseront leur regain de pouvoir pour des «checks and balances», ou s'ils seront plus coopératifs concernant l'élection présidentielle 2020. Ils pourraient attaquer Trump avec une procédure de destitution, mais ils ne disposent pas de la majorité des deux tiers nécessaire pour éliminer le président.

La croissance économique aux USA devrait ralentir, la seconde mandature, comme les mesures de stimulation vont en diminuant. Il reste à voir si Trump révisera réellement sa position agressive envers la Chine, comme suggéré récemment lors des élections. Ce serait un bon remède pour différer l'écart de croissance prévisible et de continuer à se vanter de la plus longue reprise économique de tous les temps. En revanche, l'activité économique de ce côté-ci de l'Atlantique a déjà sensiblement fléchi cette année dans de nombreux secteurs. Le repli de la croissance est très frappant en Allemagne où les chiffres du produit intérieur brut pour le troisième trimestre devraient montrer une croissance nulle. Le ralentissement de l'industrie automobile notamment en est une des causes.

La Suisse contraste fortement avec cette situation: depuis dix ans, son économie n'avait jamais progressé aussi fortement. Bien que les équipementiers automobiles pâtissent aussi du fléchissement en  Allemagne, le secteur des exportations dépend beaucoup moins de cette branche. Mais même en Suisse, l'économie devrait avoir atteint son paroxysme. A l'instar du ralentissement mondial, les taux de croissance en Suisse devraient être plus faibles en 2019.

Graphique de la semaine

Prévisions de croissance pour 2018

Sources: Bloomberg, Investment Office Groupe Raiffeisen
Gros plan: les sanctions contre l'Iran affectent les entreprises suisses

Les sanctions américaines à l'encontre de l'Iran ont une longue histoire et remontent jusqu'à 1979. A l'époque, le président Carter avait gelé des avoirs iraniens en réaction à une prise d'otages à son ambassade à Téhéran. Au tournant du siècle, la pression des sanctions sous les gouvernements Clinton et Bush s'était intensifiée – une réponse des USA au programme nucléaire de l'Iran et un soutien à la milice terroriste du Hezbollah. Sous Barack Obama, les sanctions prirent finalement une tournure mondiale depuis 2010. Dès lors, les activités des sociétés non US étaient aussi la cible, limitant considérablement la capacité de l'Iran à négocier du pétrole brut et à effectuer des transactions financières mondiales. 

En effet, cela a réussi à amener les dirigeants iraniens à la table des négociations. Après presque deux ans de discussions difficiles, le «deal» que le président Trump décrit comme le pire de tous les temps, a finalement été adopté à l'été 2015.

Moral optimiste des exportateurs de courte durée

Exportations suisses vers l'Iran, en mio CHF

Sources: AFD, Investment Office Groupe Raiffeisen

Pour Obama, l'accord nucléaire était un énorme succès en matière de politique étrangère. Dans le même temps, le président iranien Hassan Rouhani a fait entrevoir de meilleures perspectives économiques à son peuple en échange d'une surveillance stricte et d'une limitation du programme nucléaire. L'Iran, avec ses 81 millions d'habitants, constitue un marché intéressant pour les entreprises étrangères. En conséquence, les échanges commerciaux entre le monde occidental et l'Etat islamique étaient fort optimistes début 2016. Des entreprises suisses telles que Straumann, la société de technologie médicale basée à Bâle, et Autoneum, le constructeur automobile à Winterthour, ont aussi réalisé un potentiel de croissance en Iran et se sont développées vers le Moyen-Orient. Au premier semestre 2017 déjà, les exportations suisses vers l'Iran ont augmenté de plus de 20%. A l'époque, les grandes Banques UBS et Credit Suisse s'étaient déjà tenues à l'écart: sage décision, a posteriori.

En fait, le «deal» nucléaire avait toujours été sous pression, surtout aux USA. La sortie de cet accord, orchestrée par son plus grand opposant – Donald Trump – n'était donc guère surprenante. Le 5  novembre, la deuxième vague de sanctions américaines fut activée, visant principalement le commerce de pétrole iranien et les opérations internationales de la banque centrale iranienne. A elle seule, la menace de l'embargo sur le pétrole a déjà suffi à faire nettement s'effondrer les exportations de pétrole de l'Iran depuis cet été. Env. 40% du budget de l'Etat de Téhéran dépend des exportations de pétrole et de gaz. En conséquence, la Banque mondiale voit les perspectives de croissance pour 2018 et 2019 assombries (à -1,5% et -3,6% respectivement).

Une fois encore, les sanctions vont frapper des entreprises de pays tiers. Formellement, l'UE tente de soutenir davantage le commerce iranien. Dans la pratique, toutefois, les entreprises hochent la tête et se retirent parce qu'elles ne veulent pas risquer de mettre en péril leurs activités avec les USA, qui sont plus importantes. L'industrie suisse a, elle aussi, largement achevé les livraisons et les paiements, et elle s'est retenue par crainte des sanctions américaines. Autoneum a, quant à elle, même complètement inversé son expansion en Iran. Les exceptions, cependant, confirment la règle: Nestlé maintient des sites de production en Iran depuis des années et prévoit de les conserver.

Les sanctions US mettent l'économie iranienne à genoux

Croissance du PIB en Iran, taux annuel

Sources: FMI, Investment Office Groupe Raiffeisen

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