A la traîne du marché asiatique – Thaïlande et Indonésie

Daryl Liew, SingAlliance

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La sous-performance de ces deux marchés est principalement due à des raisons idiosyncrasiques.

Les performances des marchés actions asiatiques ont été très variées cette année. Alors que la Chine a été la meilleure performance, les marchés d'Asie du Sud-Est, la Thaïlande (-13,3% en USD depuis le début de l'année) et l'Indonésie (-12,8%) ont été les deux marchés actions les moins performants d'Asie. Les risques géopolitiques mondiaux liés à la menace d'une hausse des droits de douane américains ont été un facteur contributif, mais la sous-performance de ces deux marchés est principalement due à des raisons idiosyncrasiques.

En Thaïlande, le secteur du tourisme a été affecté par les informations faisant état d'un cas d'enlèvement très médiatisé d'un acteur chinois en janvier. Ce rapport a déclenché l'annulation des projets de vacances chinois en Thaïlande – Les chiffres touristiques thaïlandais de février montrent une baisse de 4% en glissement annuel des touristes étrangers, principalement due à une chute de 45% des touristes chinois. Pendant ce temps, les consommateurs de la classe moyenne thaïlandaise sont en proie à un endettement élevé des ménages – la dette des ménages thaïlandais par rapport au PIB s'élève à 89,6%, l'un des plus élevés d'Asie. Ces niveaux d'endettement sont inhabituellement élevés pour ce qui est encore un pays en développement. Le pire, c'est que les deux tiers de cette dette sont des dettes à la consommation et non des dettes de financement d'actifs (c'est-à-dire des prêts immobiliers) qui sont plus courantes dans d'autres pays où les niveaux d'endettement des ménages sont élevés. En conséquence, de nombreux consommateurs thaïlandais sont entravés par un service de la dette élevé, ce qui laisse peu de place pour d'autres dépenses. Pour aider ces consommateurs en difficulté, le nouveau gouvernement thaïlandais du Premier ministre Paetongtarn Shinawatra a lancé une distribution en espèces de 4,4 milliards de dollars pour les groupes vulnérables ciblés. Dans le but de relancer le marché boursier, le gouvernement a lancé un fonds d'investissement de 4,5 milliards de dollars, Vayupak, pour investir dans des entreprises locales. Reste à savoir si ces initiatives s'avéreront efficaces. 

En Indonésie, la politique intérieure et l'incertitude à ce sujet ont pesé lourdement sur le sentiment des investisseurs. Une récente correction du marché boursier a été déclenchée par des spéculations sur un prochain remaniement ministériel, qui inclurait la démission de la ministre des Finances Sri Mulyani (ces rumeurs ont été réfutées par le ministère des Finances). Les inquiétudes quant à la façon dont le président Probowo financera ses plans de dépenses budgétaires sont également une préoccupation dans l'esprit des investisseurs. L'Indonésie a lancé son deuxième fonds souverain, Danantara, qui prendra en charge la gestion de sept entreprises d'État dans le but de stimuler le développement national afin de faire passer la croissance du PIB indonésien de 5% à 8%. Bien que Danantara semble être une bonne idée en théorie, il y a des points d'interrogation sur la façon dont cela sera mis en œuvre. Comme Danantara rendra compte directement au président Probowo, on s'inquiète de la façon dont le fonds sera géré et de la question de savoir si les entreprises d'État pourraient recevoir l'ordre d'effectuer un «service national», ce qui pourrait avoir un impact sur leurs résultats. 

Le marché boursier thaïlandais se négocie désormais à un PE à terme de 11,2x tandis que le marché boursier indonésien se négocie à un PE à terme de 9,4x, tous deux inférieurs à l'indice plus large MSCI Asia ex-Japan (12,4x). Il est clair que les deux marchés se négocient à des niveaux déprimés – le marché thaïlandais s'approche de niveaux proches des plus bas de la pandémie, tandis que le marché indonésien se négocie à un plus bas historique de 0,87x. Cela a incité le régulateur boursier indonésien à autoriser les entreprises indonésiennes à racheter des actions sans assemblées générales extraordinaires des actionnaires pendant les six prochains mois, dans l'espoir que cela puisse aider à endiguer la chute des cours des actions. Les nouveaux gouvernements des deux pays ont leurs propres défis respectifs, mais comme les valorisations suggèrent qu'une grande partie des mauvaises nouvelles sont prises en compte, il est possible que les deux marchés se redressent pour le reste de l'année.

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