Economie

Les statistiques publiées aux Etats-Unis ont été globalement satisfaisantes. Les ventes de détail de janvier ont particulièrement surpris positivement en rebondissant de 5,3% m/m. De même, la production industrielle a progressé plus qu’attendu en janvier (+0,9% m/m). Le PMI manufacturier se tasse légèrement en février tout en restant à un niveau très élevé (de 59,2 à 58,5) et son homologue des services remonte de 58,3 à 58,9. La pression sur les prix apparaît dans les prix à la production (+1,3% m/m) et à l’importation (+1,4% m/m) en janvier, supérieurs aux attentes. Dans la zone euro, la production industrielle a déçu en décembre en se contractant de 1,6% m/m. Le PMI manufacturier a surpris agréablement (de 54,8 à 57,7) alors que celui des services recule de 45,4 à 44,7, confirmant le poids des restrictions sur ces secteurs.

Climat

Dans son livre «How to avoid a climate disaster», Bill Gates adopte une approche revenant à la source des émissions de CO2, à laquelle nous souscrivons si l’objectif est de trouver des solutions. Il nous rappelle donc que la production électrique représente 27% des émissions mondiales, la fabrication (des bâtiments, infrastructures et objets manufacturés) 31%, la culture et l’élevage 19%, les transports de personnes et de marchandises 16% et le chauffage – climatisation 7%.

Obligations

Entrainé par une forte hausse des taux réels, le mouvement de pentification de la courbe de taux s’est poursuivi aux US, le taux 10 ans augmentant de 13pb à 1,34%. Situation similaire en Europe où le 10 ans allemand est monté de 12pb à -0,306%. Bien que ce contexte ne fût pas défavorable aux spreads de crédit qui se sont resserrés sur toutes les catégories, les indices IG ont souffert avec des performances négatives en Europe (-0,58%) et aux US (-0,70%) tandis que les indices HY terminent en hausse de respectivement 0,11% et 0,01%.

Sentiment des traders

Bourse

Les marchés marquaient une pause la semaine passée et ouvraient dans le rouge, alors que les rendements obligataires prenaient l’ascenseur. Aux US, les ventes immobilières ainsi que les commandes de biens durables seront publiées, ainsi que le PIB, alors qu’en zone euro, on aura le CPI et un indice de confiance. La montée des taux va engendrer un peu de volatilité et des prises de bénéfices.

Devises

La £ profite de la vague d’optimisme liée aux vaccinations et d’un $ plus faible pour atteindre les £/$ 1,4016 au plus haut depuis 2018. L’€ se stabilise contre le $ autour des €/$ 1,2115, nous anticipons une fourchette cette semaine sup. 1,2020 res.1,22. Notre CHF subit des prises de bénéfices €/CHF 1,0907 et $/CHF 0,9010, prochaine résistance €/CHF 1,1045 et $/CHF 0,91. L’oz d’or a cassé le support 1800 $/oz prochain sup. 1776$/oz.

Marchés

La hausse généralisée des taux d’intérêt réels (et nominaux) (plus de 10pb sur les maturités à 10 ans) est le fait marquant de la semaine. Ceci reflète des anticipations de forte croissance de l’activité, confirmées par la hausse du prix du cuivre (+7,1%). Les actions ont progressé de 0,2% en Europe, de 0,1% dans les émergents et ont reculé de 0,7% aux US. Cette relative stabilité cache une dispersion des performances sectorielles bien plus grande, en faveur des secteurs les plus cycliques. A suivre cette semaine: prix des maisons (FHFA et S&P CoreLogic), indicateurs économiques avancés des Fed de Chicago, Dallas, Kansas et Richmond, confiance des ménages et commandes de biens durables aux Etats-Unis; croissance de M3 et indices de confiance de la Commission Européenne dans la zone euro; PMI manufacturier et des services en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: prix production-importation PPI janvier (OFS), baromètre conjoncturel février (KOF) et PIB au T4 (Seco). Sinon, les sociétés suivantes publieront des résultats: BCGE, PSP Swiss Property, SIG Combibloc, Also, Allreal, Sulzer, EFG International, Siegfried, Valora, Zehnder, Alcon, Adecco, Evolva, Kudelski, SPS, Bobst et LafargeHolcim.

Actions

ALPHABET, AMAZON et FACEBOOK (Core Holdings) ont fait recours à une proposition de taxe digitale par l’état du Maryland. La taxe viserait jusqu’à 10% des revenus publicitaires réalisés dans la région. Au-delà des USA, la question de la taxation des Big Tech sera au centre des attentions ces prochains trimestres, notamment en Europe.

ANGLO AMERICAN PLC (Satellite): Anglo American Platinum (détenu à hauteur de 79,4%) annonce de bons résultats 2020, avec une progression de l’EBITDA et des BPA de 39% et 63% respectivement. Cette performance était relativement attendue après la préannonce des BPA effectuée par la société début février. Anglo American plc publiera ses résultats le 25/02.

ATOS (Satel lite) a publié son résultat annuel FY2020 en ligne avec les attentes, avec une croissance organique à -3% a/a. Sur le plan boursier, la reprise est perçue encore comme lente mais la stratégie à long-terme continue à se mettre en place.

SCHINDLER (Core Holding) devrait voir sa marge opérationnelle progresser légèrement en 2021 et le CEO a indiqué au Financial Times que le groupe était maintenant prêt à réaliser des acquisitions de tailles moyennes… une nouveauté. Notre valorisation fondamentale est relevée à 295 francs.