Nous sommes arrivés au dernier chapitre de l'année, et les marchés semblent le conclure avec une dose de réflexion et de prudence avant de se préparer pour 2026. La discussion autour des valorisations des actions technologiques s'est intensifiée au cours du dernier mois, les marchés montrant une certaine nervosité face aux valorisations des infrastructures d'intelligence artificielle (IA) et à la frénésie de dépenses effrénées. Les résultats du troisième trimestre de Nvidia et ses perspectives solides ont apaisé certaines de ces inquiétudes.
Il est intéressant de noter comment les investisseurs comparent ce qui se passe dans le secteur de l'IA à la période de la bulle Internet (dot-com). Cela montre que les marchés sont particulièrement vigilants, au point que la peur d'un cycle de dépenses en capital motivé par la surenchère, qui conduirait à un surinvestissement et à une dépréciation des actifs, façonne le comportement des investisseurs de manière préventive, presque avant même qu'une bulle ne puisse se former. Quoi qu'il en soit, nous pensons que cet éloignement de l'euphorie aveugle autour de l'IA est une bonne chose. Cela a permis aux multiples technologiques de se consolider un peu.
Une autre observation encourageante est le recul de l'obsession des marchés, qui durait depuis des années, pour les banques centrales, l'inflation et la politique monétaire. L'inflation semble, pour la plupart, être sous contrôle — tout comme les craintes liées à l'inflation — et les banques centrales des pays développés réduisent les taux d'intérêt. La Réserve fédérale américaine (Fed) continue d'assouplir sa politique, même si le rythme pourrait ralentir, mais il ne s'agit plus de savoir où elle se dirige.
Les investisseurs ont tout de même examiné de près les dernières minutes de la Fed et le rapport sur l'emploi de septembre, retardé, pour obtenir des indices avant la prochaine décision sur les taux. Les attentes de baisse des taux ont été très volatiles, tombant en dessous de 50% avant de rebondir lorsque les marchés ont de nouveau intégré une baisse des taux dans leurs prévisions. Les minutes de la réunion d'octobre ont montré que les responsables sont divisés sur la question de maintenir ou non les taux d'intérêt inchangés en décembre. La croissance de l'emploi aux États-Unis a dépassé les attentes en septembre, tandis que le taux de chômage a augmenté. Nous pensons qu'il importe peu que la Fed réduise les taux en décembre ou au début de 2026, mais qu'il serait important pour les marchés d'obtenir des indications sur des taux neutres.
Cependant, l'attention se tourne lentement vers les résultats des entreprises, avec un focus à nouveau sur ce qu'ils révèlent sur la santé globale du marché. Nous pensons que cela deviendra plus la norme à mesure que nous entrerons en 2026.