Quel mois! Depuis ma dernière publication, l’environnement macroéconomique a provoqué une angoisse croissante pour les investisseurs, car la volatilité du marché a éclaté, les craintes de récession ont augmenté et les perspectives d’une élection américaine de plus en plus litigieuse sont devenues encore plus incertaines.

Mais bien que les troubles politiques et économiques puissent facilement avoir un impact sur les décisions d’investissement, permettre à ces facteurs de le faire sans tenir compte des fondamentaux sous-jacents de l’investissement est absurde.

Pour les investisseurs, la décision de rester investis devrait être facile à prendre, en dépit de l’agitation politique. Bien que les préoccupations économiques plus larges ne puissent pas être ignorées, le ralentissement de l’économie devrait faciliter la baisse des taux dont les marchés ont besoin. Les bilans solides des ménages et des entreprises devraient arrêter un ralentissement de la croissance qui se transforme en un atterrissage difficile, permettant aux investisseurs de prendre une profonde inspiration et de prendre du recul.

Les craintes de la récession

Les turbulences sur les marchés ont commencé lorsque les chiffres de la masse salariale américaine de juillet, hors exploitations agricoles, ont engendré une vague d’incertitude à travers les marchés, s’inquiétant du fait que la Réserve fédérale américaine avait commis une erreur politique et avait été trop lente pour réduire les taux d’intérêt. La vague de panique qui a balayé les marchés était peut-être exagérée. Les mouvements soudains en Asie, y compris la vente massive sur les marchés japonais qui ont vu TOPIX et Nikkei tous deux baisser de 12%, ce dernier ayant baissé de plus de 20% par rapport à son pic de juillet, soulignent combien les marchés mondiaux restent en alerte.

Les investisseurs doivent rester concentrés sur les fondamentaux, qui sont les principaux moteurs à long terme de la performance du marché.

La faiblesse du marché est apparue depuis un certain temps et ces chiffres n’ont fait que renforcer le ralentissement de l’économie. Pourtant, la tendance à la baisse des investisseurs extrapolée à partir des chiffres décevants de l’emploi semblait indiquer qu’une récession se dessine, en grande partie en raison du déclenchement de la règle Sahm. Cette règle indique une récession si le taux de chômage moyen sur trois mois augmente de 0,5% sur 12 mois.

Cependant, ce signal de récession peut être plus faible qu’il ne semble. La règle fait référence aux augmentations du chômage dues aux licenciements, mais dans ce cas, l’augmentation provient en grande partie d’une main-d’œuvre croissante, et non de pertes d’emploi, et ne signale donc pas nécessairement une récession.

Cela ne veut pas dire que le marché ne devrait pas s’en préoccuper. Au contraire, il convient de prêter attention à la force sous-jacente de l’économie qui décide finalement si la faiblesse du marché du travail se répercute sur les pertes d’emploi généralisées.

Une solidité fondamentale

Et qu’en est-il de cette force sous-jacente? Alors que des tensions apparaissent parmi les ménages à faibles revenus aux Etats-Unis, les ménages à revenus moyens et élevés demeurent en bonne santé. Les gains tirés de l’exposition aux biens et aux marchés d’actions ont contribué à des bilans globalement solides et à soutenir des dépenses de consommation stables. Comme la valeur nette totale des ménages américains en pourcentage du revenu disponible est proche d’un niveau record, les facteurs sous-jacents soutiennent une économie américaine fondamentalement solide.

Cela inclut les bilans d’entreprise. Alors que les petites entreprises montrent des signes de fragilité, les grandes entreprises restent confiantes. Les bénéfices du deuxième trimestre sont globalement meilleurs que prévu et les bénéfices tendent vers une croissance de près de 13%, en hausse par rapport aux 8% attendus.

Bien que le ralentissement des données du marché de l’emploi ait augmenté le risque de récession, le paysage économique actuel et ses fondamentaux sous-jacents solides ne soulèvent pas de préoccupations importantes. Si les bilans des ménages sont solides et que les marges bénéficiaires de l’entreprise restent saines, les licenciements massifs et la baisse des revenus pourraient être évités.

Les élections ne sont pas un drame

Une économie en récession n’est pas la seule considération qui préoccupe les investisseurs: les élections américaines continueront de peser lourdement jusqu’à la fin de l’année 2024. Mais se concentrer trop sur celui ou celle qui remportera la Maison-Blanche a toujours abouti à de mauvaises décisions d’investissement.

Les élections ont souvent eu la capacité de déclencher une volatilité du marché à court terme. Ces mouvements sont toutefois généralement éclipsés par les gains à long terme créés par les cycles de marché et d’entreprise. Le fait que les marchés aient atteint des sommets sans précédent depuis 2008 est bien plus attribuable aux tendances économiques sous-jacentes qu’aux administrations d’Obama, Trump ou Biden. Cela ne veut pas dire que la rhétorique politique et le résultat de l’élection n’auront pas d’impact, mais cela aura invariablement un impact beaucoup moins spectaculaire que ce que le cycle des actualités pourrait suggérer.

Ce phénomène, où les marchés fonctionnent à la fois positivement et négativement, indépendamment des discours politiques, peut être illustré dans les années 1990 et au début des années 2000. Pendant les deux mandats de Bill Clinton en tant que président, les marchés ont prospéré grâce à l’essor des technologies de l’information, tandis que la crise des dotcom a commencé avec l’arrivée au pouvoir de George W. Bush. Les politiques ont joué un rôle, mais ce sont les innovations technologiques et financières qui ont été les principaux moteurs de ces booms et effondrements. Il serait exagéré de suggérer que le comportement du marché est uniquement dû aux présidences de Clinton et de Bush.

Les investisseurs qui ont laissé leurs opinions politiques prendre le dessus sur leur discipline d’investissement auraient probablement manqué des rendements supérieurs à la moyenne pendant les administrations politiques qu’ils n’aimaient pas. Il est conseillé de maintenir une approche active et à long terme, même pour les personnes préoccupées par les résultats politiques à Washington D.C.

Il ne s’agit pas de plaider en faveur d’un siège en marge pendant la volatilité liée aux élections. Au lieu de cela, comme pour les préoccupations concernant l’économie, les investisseurs doivent rester concentrés sur les fondamentaux, qui sont les principaux moteurs à long terme de la performance du marché. Les prochaines élections américaines, bien qu’importantes, ne devraient pas détourner l’attention de la situation dans son ensemble.

Ainsi, les marchés mondiaux pourraient rester à la pointe cet été, car ils cherchent à déchiffrer la force sous-jacente de l’économie américaine et attendent un important cycle électoral américain. Mais la volatilité estivale est tristement célèbre. Les investisseurs à long terme doivent garder leur calme et poursuivre leurs activités.