Les responsables de la Réserve fédérale surveillent de près les données sur l'inflation sous-jacente pour détecter des signes de refroidissement, et le mois de juin a offert un deuxième mois consécutif de lectures étonnamment basses dans l'indice des prix à la consommation (IPC) sous-jacent. Celui-ci a augmenté de seulement 0,06% en juin, le rythme le plus lent depuis janvier 2021, ce qui signifie que l'inflation sous-jacente se situe maintenant à 3,3% en glissement annuel (selon le Bureau des statistiques du travail des États-Unis). Un détail clé a été la diminution de l'inflation dans le secteur des logements, qui a été un facteur majeur de l'inflation au-dessus de la cible jusqu'à présent.

Les données sur le logement, ainsi que les récentes données sur l'emploi – en particulier le retour aux niveaux pré-pandémiques du ratio entre les offres d'emploi et les travailleurs au chômage – pourraient donner aux responsables de la Fed une plus grande confiance, et potentiellement les préparer en septembre à commencer ce qui sera probablement une série de réductions de taux.

En examinant les données globales de l'IPC et les tendances, nous ne pensons pas que le rythme de 0,06% sous-jacent de juin soit susceptible de devenir le nouveau rythme moyen mensuel à l'avenir. L'inflation dans le secteur des logements semble avoir ralenti, mais des catégories plus volatiles telles que les services de voyage et les prix des voitures sont peu susceptibles de continuer à autant baisser, et les coûts d'expédition pourraient entraîner des prix plus élevés pour les biens.

En prenant du recul, depuis 2022, nous avons soutenu que le dernier kilomètre du parcours de l'inflation américaine pour revenir à 2% (l'objectif de la Fed) serait le plus lent. Toutefois, un marché du travail plus calme, ainsi qu'un ralentissement de l'immigration qui atténue certaines pressions inflationnistes sur les marchés du logement, devraient contribuer à réduire, voire à combler, l'écart entre le taux d'inflation actuel et l'objectif fixé. Nous pensons que le rapport sur l'inflation de juin a constitué une étape importante sur cette dernière voie.

Détails de l'IPC de juin: L'inflation des logements diminue

La grande nouvelle est que l'inflation des logements a finalement ralenti en juin. Les variations mensuelles des loyers (+0,3% en juin contre +0,4% en mai) et des loyers équivalents à ceux des propriétaires (+0,3% contre +0,4%) se sont toutes deux modérées de manière significative.

Avant le rapport de juin, l'inflation des loyers avait été étonnamment ferme cette année, même après avoir pris en compte le rattrapage attendu des niveaux de prix après la pandémie et les différences entre les marchés locatifs des logements unifamiliaux et multifamiliaux. L'immigration élevée au second semestre 2023, suivie d'un ralentissement marqué en 2024, pourrait expliquer les variations correspondantes dans les données sur l'inflation des logements, notamment dans les villes où résident désormais les nouveaux immigrants. Il y a quelques fluctuations dans les données sur les logements – les loyers dans la région de New York ont bondi en mai, puis ont été quelque peu plus faibles que prévu en juin – mais dans l'ensemble, nous pensons que le ralentissement de l'immigration est un signal important pour une désinflation continue dans le secteur des logements. (Pour plus de détails, veuillez lire nos Signaux macroéconomiques du 25 juin 2024.)

D'autres catégories de services ont également été relativement faibles en juin, ce qui devrait renforcer la confiance de la Fed dans le fait que le refroidissement du marché du travail réduit les pressions inflationnistes dans le secteur des services. Les services de base hors logement - un autre indicateur important pour les responsables de la Fed - étaient en déflation (-0,05% en juin) pour le deuxième mois consécutif, en partie à cause d'un autre mois faible pour les prix des services de voyage (tels que les hôtels et les billets d'avion) ainsi que de la faiblesse d'autres catégories de services, y compris l'éducation, les loisirs et les services médicaux. L'assurance automobile a été une exception, augmentant de 0,92% en juin après une baisse inattendue des prix en mai.Les prix des biens de base ont continué à baisser, menés par les prix des voitures d'occasion, qui sont maintenant en baisse de 9,5% au cours de la dernière année. Les prix des véhicules neufs ont également baissé en juin, bien que la déflation reste modérée dans cette catégorie. Les autres prix des biens de base étaient généralement plus fermes.

L'inflation de l'IPC global a diminué de 0,1% en juin grâce à des prix de l'énergie faibles. Les prix des aliments étaient quelque peu plus fermes, et l'inflation globale des aliments semble se réaccélérer modestement après des changements minimes au cours des derniers mois.

L'inflation modérée et la croissance pourraient contribuer à un redressement de la courbe des taux

Les données sur l'inflation de juin ont renforcé notre opinion selon laquelle les facteurs macroéconomiques pourraient favoriser un redressement de la courbe des taux du Trésor américain. La courbe a été inversée pendant des années, bien que moins dramatiquement ces derniers temps, mais deux développements pourraient aider à normaliser la courbe à partir de maintenant: 

• premièrement, l'inflation et l'élan de croissance modérés (nous nous attendons à ce que le PIB réel ralentisse au second semestre de l'année) pourraient conduire à une série de réductions de taux de la Fed. 
• deuxièmement, le marché des titres du Trésor américain pourrait potentiellement ajouter une prime de risque supplémentaire associée aux chances croissantes d'une deuxième administration Trump – dont les politiques pourraient être stagflationnistes et encore accroître le déficit. 
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