Le contexte macroéconomique pour l’infrastructure privée en 2025 est sans aucun doute positif. La croissance économique est robuste, l’inflation mondiale reste supérieure à la moyenne et les taux d’intérêt sont en baisse. Les valorisations ont également baissé ces dernières années et offrent une valeur ajoutée relative par rapport aux marchés publics. Tous les signes semblent favorables à la classe d’actifs, mais voici une vérité toute simple: il n’y a plus d’argent facile à gagner dans le secteur des infrastructures.

Opportunités dans des secteurs délaissés

À l’heure actuelle, il existe de nombreux secteurs d’infrastructure traditionnels qui sont souvent sous-estimés et délaissés. Une caractéristique sous-estimée des infrastructures traditionnelles est leur lien avec les tendances à long terme, qui présentent un grand intérêt pour les investisseurs. Par exemple, les services publics sont fortement touchés par la décarbonation et la numérisation, car le transport de l’électricité représente actuellement le plus grand défi pour la décarbonisation de nos réseaux, notamment dans la perspective de l’expansion des énergies renouvelables et des centres de données. La gestion des déchets jouera également un rôle central dans la décarbonisation.

En augmentant la part des matériaux recyclés (tels que les métaux, les plastiques, les minéraux) dans la consommation totale, nous pouvons réduire à la fois nos besoins en énergie et l’extraction de matières premières, ce qui permet de réduire les émissions de carbone.

Parmi les autres secteurs prometteurs, citons les réseaux ferroviaires ou les véhicules pour promouvoir la démondialisation et la relocalisation, les ports et les navires spécialisés pour la construction d’éoliennes offshore, et les installations de production d’énergie pour soutenir l’expansion des centres de données et des infrastructures de transport traditionnelles.

De gros poissons dans un petit étang – des monopoles locaux

La plupart des investissements en infrastructures possèdent déjà des caractéristiques monopolistiques, mais les petits monopoles locaux peuvent présenter des barrières à l’entrée parmi les plus élevées. Même les entreprises sur des marchés moins attractifs (par exemple dans des zones rurales à faible croissance économique) peuvent être des investissements attrayants. Ces opportunités n’intéressent souvent pas les grands investisseurs, car les objets sont considérés comme moins prometteurs et les indicateurs économiques locaux ne sont généralement pas positifs.

De tels investissements peuvent être des monopoles naturels, non réglementés, qui disposent d’une barrière économique et dominent un secteur de niche de l’économie locale. En outre, ils se prêtent aussi potentiellement à des stratégies de roll-up.

Chevalier à l’armure étincelante

Au cours des deux dernières années, suite à la volatilité macroéconomique, les opportunités avec des situations particulières dans les actifs d’infrastructure se sont multipliées. Pour certaines entreprises d’infrastructure, l’inflation des coûts a comprimé les marges d’exploitation, les goulets d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et l’augmentation des dépenses d’investissement ont nui à la croissance, et les chocs de taux d’intérêt ont accru les risques de refinancement. Il ne s’agit pas nécessairement d’urgences financières, car de nombreuses entreprises sont fondamentalement saines et n’ont besoin de capitaux que pour conserver leur flexibilité financière, sécuriser leurs plans de croissance ou surmonter des difficultés de financement à court terme.

Cela ouvre la possibilité aux investisseurs d’obtenir des rendements ajustés au risque attrayants dans des entreprises ou des secteurs qui sont négligés en raison de difficultés temporaires. Ils peuvent être structurés sous forme de capital-actions, mais aussi de capital privilégié ou de produits hybrides de dette et d’actions qui offrent une protection significative contre les pertes.

De telles transactions sont également possibles dans des secteurs recherchés tels que les plateformes de croissance sous-capitalisées ou en difficulté. Les investisseurs peuvent ainsi participer à des mégatendances attrayantes sans avoir à payer de primes de valorisation importantes.

Éviter les pièges de la valorisation

Parfois, les investissements sont bon marché parce qu’ils le sont à juste titre! Les investisseurs ne doivent pas fondamentalement agir à l’encontre de cela, mais évaluer soigneusement les opportunités et les risques de tels investissements.

Un exemple de piège de valorisation évident dans le secteur des infrastructures est le risque d’«actifs échoués». Il s’agit d’investissements qui sont devenus obsolètes en raison de changements technologiques, liés au marché ou politiques et qui, à l’instar d’un glaçon qui fond, perdent progressivement de la valeur jusqu’à ce qu’ils n’aient finalement plus aucune valeur de revente.

Les investisseurs devraient éviter de tels objets à moins qu’ils ne génèrent à court terme des cash-flows extrêmement élevés à des valorisations très basses. L’hypothèse d’un «retour à la moyenne» pour les entreprises en déclin durable est particulièrement problématique.

Plus d’informations à ce sujet dans notre Perspectives des infrastructures pour 2025.

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