Une période de transition

Sébastien Galy, Nordea Asset Management

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Cette période de volatilité ouvre la voie à d’éventuel meilleurs niveaux d'entrée sur le marché des actions, car les perspectives économiques devraient s'avérer propices à la prise de risques.

L'économie mondiale souffre d'une série de chocs économiques importants, alors que certains segments du marché sont devenus coûteux en raison d’ambitieuses attentes de croissance à long terme. Alors que beaucoup de ces risques se sont accrus depuis des semaines, la crise du crédit en Chine et la hausse du prix de l'énergie semblent avoir temporairement fait éclater cette bulle d'optimisme. L'économie mondiale montre en effet des signes de perte de vitesse, bien plus rapidement que ce à quoi l’on s'attendait, particulièrement en Chine. En même temps, l'inflation est une question qui est abordée tardivement dans les économies avancées. Toutefois, cette période de volatilité ouvre la voie à d’éventuel meilleurs niveaux d'entrée sur le marché des actions, car les perspectives économiques devraient éventuellement s'avérer propices à la prise de risques. La liquidité reste abondante et, lentement, elle permet d’apaiser nos craintes.

1. Une série de chocs économiques  

L’économie mondiale ralentissant à un rythme plus rapide que prévu et l’inflation restant élevée, cela crée ce que certains appellent un «scénario de stagflation», qui se définit comme une croissance stagnante (ce qui n’est pas le cas) combinée à une inflation élevée. La principale raison en est que l'économie mondiale a récupéré beaucoup plus rapidement que prévu l'an dernier, ce qui a conduit les prix à s’envoler en raison de salaires plus élevés pour les travailleurs peu qualifiés, des perturbations dans les chaînes d'approvisionnement et une demande excessive pour certaines matières premières comme le gaz naturel. Une partie de cette inflation est considérée comme transitoire, car causée par des goulets d'étranglement et de la demande croissante, tandis qu'une autre est considérée comme plus persistante, obligeant la Réserve Fédérale à s'orienter vers un resserrement quantitatif tandis que la Banque Centrale Européenne ne fait que probablement réduire progressivement le rythme de ses achats d'obligations.  

Le choc majeur et imprévu vient de la Chine, dont la croissance ralentissait déjà doucement. L’acceptation des autorités d’un endettement excessif, en particulier dans l'industrie immobilière, semble avoir conduit à un moment décisif dans ce secteur crucial pour l’économie du pays. Le secteur s’est en effet construit sur des attentes d'une poussée perpétuelle de la richesse et de la croissance. Certains comparent la fin d’Evergrande et l’effondrement de Lehman Brothers – bien que de nombreux analystes rejettent cette comparaison. En réalité, il faudra des semaines pour comprendre l’impact d’Evergrande sur la croissance chinoise, compte tenu de son impact sur le marché de l’immobilier.

2. Perspectives de croissance et d'inflation

Le marché finira par fixer le prix de ce ralentissement accéléré de la croissance mondiale engendré par la Chine. Il faudra plus de temps encore pour tarifer la nature transitoire du choc inflationniste dont nous souffrons actuellement, car les prix du gaz naturel seront probablement plus élevés cet hiver et l'OPEP+ a toutes les raisons de maintenir le prix du pétrole élevé pendant la transition vers les énergies vertes. À mesure que l’économie mondiale ralentit, le marché sera confronté au rythme du resserrement quantitatif de la Fed, laissant encore d’importantes liquidités non investies, et davantage d’impulsions budgétaires des États-Unis ainsi que probablement en Chine et l’UE. Au fil du temps, l’optimisme devrait revenir sur le marché, alimenté par une énorme quantité de liquidités et des perspectives de croissance très décentes. D’ici là, nous devront surmonter la négociation du plafond budgétaire américain.

3. Implications sur le marché

Ces bouleversements devraient se concrétiser mais, une fois passés, nous laisser un rythme de croissance assez solide dans les économies développées. Néanmoins, c'est un rappel qu’en fin de compte, il est important de se sentir confiant sur les actifs que vous détenez. Cela suggère de se concentrer sur les forces de l’ESG, la sécurité des obligations sécurisées et la flexibilité des solutions multi-actifs.

Conclusion

La volatilité actuelle des marchés boursiers mondiaux devrait finalement s'atténuer, car l'excès de liquidités  pousserait la mentalité d'achat sur le déclin. Cela devrait laisser le marché revenir sur certains styles et produits tels que les actions de croissance et de qualité, ainsi que les actions nord-américaines. Mais plus important encore, les investisseurs devraient se concentrer sur les forces qui vont entraîner les marchés dans les décennies à venir, à savoir le changement climatique.

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