Dans la 29^e édition de nos hypothèses à long terme des marchés des capitaux (LTCMA), nous estimons que la perspective de rendement annuel pour un portefeuille 60/40 (60% actions et 40% obligations), en euros, au cours des 10 à 15 prochaines années est de 5,1%, ce qui représente une légère baisse par rapport à l'année dernière en raison d'un point de départ cyclique plus élevé pour les actions. Toutefois, nous estimons qu’il est possible d’améliorer significativement ce rendement grâce à l'utilisation d'une gestion active et à l'intégration d'actifs alternatifs.

Nos principales conclusions sont les suivantes:

• Inflation et taux d'intérêt: Alors que l'inflation devrait rester légèrement supérieure aux niveaux d'avant la pandémie, le point de départ de l'inflation est plus bas que dans les prévisions de l'année dernière, ce qui conduit à des hypothèses d'inflation à long terme légèrement plus basses. Des taux directeurs plus élevés devraient renforcer les rendements obligataires. Notre estimation du taux neutre pour les Etats-Unis est de 2,8%, par rapport à 2,5% l'année dernière. Pour l'Europe, nous estimons désormais le taux neutre à 2,2%, contre 1,9% l'année dernière.
• Opportunités sur les marchés privés: Nous estimons que l'immobilier mondial offre un potentiel historiquement élevé, avec des hypothèses de rendement pour l'immobilier core aux États-Unis qui atteignent 6,9% en euros. Le «private equity» et le «venture capital» devraient de leur côté bénéficier de l'augmentation des dépenses d'investissement et de l’adoption croissante des technologies, malgré des coûts de financement plus élevés.
• Projections de croissance économique optimistes : Les prévisions de croissance des marchés développés ont été légèrement revues à la hausse sachant que les Etats-Unis devraient bénéficier d'une forte immigration et de gains de productivité induits par l'IA. Nous nous attendons à une croissance économique plus forte, stimulée par de solides investissements en capital, des avancées technologiques et un certain activisme budgétaire.
• Impact de l'intelligence artificielle (IA): L'IA devrait jouer un rôle important dans le renforcement de la productivité et de la croissance économique. Nous anticipons une augmentation annuelle de 20 points de base de la croissance des marchés développés grâce à l'IA, ce qui est relativement prudent compte tenu du potentiel transformant de la technologie. Cette tendance devrait favoriser la croissance des chiffres d'affaires et des marges, en particulier pour les entreprises large cap américaines.

Notre rapport présente également nos hypothèses de rendement pour les principales classes d'actifs suivantes:

Obligataire

• Les obligations européennes à 10 ans devraient offrir un rendement de 3,3%, tout comme celles à 15 ans et plus.
• Les obligations Investment Grade européennes devraient offrir un rendement de 3,8%.
• Le crédit High Yield européen devrait offrir un rendement de 5,3%.
• Les bons du Trésor américain intermédiaires devraient offrir un rendement de 2,6% en euros, tandis que les bons du Trésor à long terme devraient offrir un rendement de 3,1% en euros.
• Le crédit Investment Grade américain devrait offrir un rendement de 3,8% en euros (sans couverture) et le crédit High Yield américain 4,9% en euros (sans couverture).

Actions

• Les actions large cap américaines devraient offrir un rendement de 6,7% en dollars, contre 7,0% attendus l'an dernier, dans la mesure où les valorisations pèsent sur les rendements à hauteur de 1,8% sur l'horizon d'investissement. Les caractéristiques de haute qualité du marché américain et sa composition sectorielle (y compris un secteur technologique puissant) pourraient permettre aux actions américaines de rester plus chères que leurs homologues. En euros, les actions large cap américaines devraient rapporter 5,5%.
• Les actions de la zone euro devraient offrir un rendement de 7,3% en euros.
• Les actions des marchés émergents devraient offrir un rendement de 6,0% en euros, avec une légère baisse due à des prévisions de croissance plus faibles en Chine.
• Enfin, les actions mondiales devraient offrir un rendement de 5,9% en euros.

Actifs alternatifs

• Private Equity: L'hypothèse de rendement pour le capital-investissement est de 8,7% en euros, soit légèrement plus élevé que l’an dernier en raison des opportunités de croissance plus élevées dans les domaines de la technologie et de l'IA.
• Immobilier: L’immobilier américain core devrait afficher un rendement de 8,1% en dollars, contre 7,5% attendu l'an dernier. L'immobilier core européen devrait quant à lui afficher un rendement de 6,4% en euros.
• Infrastructure: Les infrastructures core mondiales devraient offrir un rendement de 5,1% en euros, reflétant des rendements stables et la nature essentielle des services fournis par cette classe d'actifs.
• Matières premières: L'hypothèse de rendement pour un panier large de matières premières est de 2,6% en euros, la transition énergétique et les risques géopolitiques influençant les perspectives.

En conclusion, malgré une baisse du rendement attendu pour un portefeuille 60/40, nous estimons que, grâce à l’environnement économique que nous attendons pour les 10-15 prochaines années, nombre d’opportunités s’offrent aux investisseurs pour doper ce rendement, notamment grâce à la capacité de la gestion active et des classes d'actifs alternatives à générer de l'alpha et de la diversification.