Cette semaine est particulièrement importante pour les marchés. Au Royaume-Uni, Boris Johnson s'apprête à abolir la quasi-totalité de ses restrictions sanitaires, alors même que le nombre de nouveaux cas explose. Le président de la Fed, quant à lui, s'adressera au Congrès au cours d'une semaine marquée par des nouveaux chiffres marquants sur l'inflation aux Etats-Unis. Enfin, la BCE va annoncer des modifications de son objectif d'inflation et la Chine va réduire son taux de réserve clé.

Ainsi, le Royaume-Uni a décidé de s'accommoder du COVID-19 et a choisi de faire face à l'augmentation de la pression sur les services de santé de santé dès cet été. Ce choix va sans doute être imité par le reste des pays développés, à commencer par les Etats-Unis. La reprise mondiale devrait donc se poursuivre et la reflation de rester intacte.

Il en est autrement sur les marchés émergents, bien que la Chine ait accéléré le déploiement de ses vaccins et devrait être dans la même position que le Royaume-Uni et que les Etats-Unis d'ici la fin de l'année.

Avec des vaccins qui se montrent pour l’instant efficaces contre les variants et des experts convaincus de notre capacité à les modifier pour affronter d’autres variants potentiels, la nouvelle normalité du monde marqué par le Covid semble évidente.

Jerome Powell témoignera cette semaine devant le Congrès de la manière prudente qui le caractérise. Il va sans doute expliquer que les pressions inflationnistes sont transitoires et que la Fed soutiendra la reprise économique. Pendant ce temps, la BCE va relever son objectif d'inflation de «proche mais inférieur à 2%» à un objectif symétrique autour de 2%. S'agit-il d'un assouplissement de la politique? Non, car l'objectif passera à une mesure de l'IPC, qui inclut le logement et qui est légèrement supérieure à la mesure actuelle.

L’optimisme est toujours de mise pour l’économie mondiale, mais il est difficile d'envisager des gains significatifs pour les actions. Il y a beaucoup d'éléments intégrés dans les prix. Il est vrai que les entreprises devraient une fois de plus battre les estimations des analystes. les banques seront en tête du consensus qui suppose qu'elles devront augmenter leurs provisions pour pertes sur prêts. Mais en réalité, elles les réduiront comme elles l'ont fait au trimestre dernier.

Les investisseurs se sont habitués à ce que les entreprises dépassent largement les estimations. Ils ne récompensent plus les entreprises qui le font par une hausse du prix des actions. Les prévisions des entreprises seront plus intéressantes. Combien de temps les entreprises s'attendent-elles à ce que la production soit freinée par une pénurie de composants tels que les semi-conducteurs? Sont-elles en mesure de recruter suffisamment de travailleurs? L'inflation risque-t-elle de persister et les marges sont-elles sous pression?

Avec des rendements obligataires aussi bas et une reprise économique en cours, les actifs à risque semblent être la place à prendre. Il est trop tôt pour investir dans les marchés émergents, mais dans l'ensemble, une modeste surperformance des actions des marchés développés devrait caractériser le reste de l'année. Au Royaume-Uni, la situation va être instable pendant l'été et la livre sterling va en faire les frais, au prix de la fin (définitive?) des mesures de confinement.