Le retour de Donald Trump à la présidence des États-Unis pourrait avoir des effets inflationnistes notables. Sa politique économique, axée sur des baisses d’impôts, une politique commerciale protectionniste, des restrictions migratoires, et une potentielle influence accrue sur la politique monétaire, contribuerait à alimenter l'inflation et augmenter la volatilité économique.
Trump prévoit de prolonger et d’élargir le Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) de 2017, augmentant le déficit fédéral de 1,5 point de PIB par an, soit environ 330 milliards de dollars annuels. Avec un déficit fédéral déjà élevé, proche de 6,5% du PIB en 2024, ces mesures porteraient le déficit à 8% du PIB, soit environ 1760 milliards de dollars par an. À long terme, cela pourrait inciter la Fed à maintenir des taux d’intérêt élevés pour lutter contre l’inflation, malgré les souhaits de Trump d’une politique monétaire plus accommodante.
Trump pourrait influencer la nomination du président de la Fed et de ses membres, augmentant ainsi les risques d'interférences politiques.
Les politiques d'immigration de Trump incluent l’expulsion de 1 à 1,3 million de travailleurs sans papiers et la réduction de l’immigration légale. Cette restriction risque de créer des pénuries de main-d'œuvre dans des secteurs critiques comme l’agriculture et la construction, provoquant une hausse des salaires. Selon des estimations, cette réduction de l’offre de main-d'œuvre pourrait ajouter environ 0,5 point de pourcentage d'inflation sur deux ans, avec une pression accrue sur les secteurs en demande de travailleurs.
Trump envisage d'augmenter les droits de douane sur les importations chinoises, avec des tarifs atteignant 25 % en 2025 et jusqu’à 60% dans un scénario de guerre commerciale complète. Les importations en provenance d’autres pays pourraient être taxées à 5 %, voire 10% dans le pire des cas. Ces mesures pourraient ajouter jusqu’à 0,4 point de pourcentage d’inflation, car les coûts supplémentaires sont souvent répercutés sur les consommateurs américains. Une guerre commerciale totale pourrait mettre en péril 510 milliards de dollars d'exportations mondiales, entraînant une perte cumulée de 0,8 point de croissance mondiale.
Trump pourrait influencer la nomination du président de la Fed et de ses membres, augmentant ainsi les risques d'interférences politiques. Une Fed perçue comme moins indépendante pourrait ajouter 0,2 à 0,3 point de pourcentage à l’inflation en 2025-2026, car des interventions politiques accrues ont historiquement contribué à l'inflation. La Fed pourrait être contrainte de maintenir des taux d’intérêt élevés, actuellement entre 4,5% et 4,75%, pour maîtriser l’inflation, malgré les tentatives de Trump pour un dollar plus faible et des taux bas.
En résumé, les politiques de Trump pourraient faire augmenter l’inflation entre 1 et 1,5 point d’inflation supplémentaire ces 2 prochaines années. Nos prévisions d’inflation actuelle sont de 2,9% en moyenne en 2024 et 2% en 2025. Les politiques économiques et commerciales à venir aux Etats-Unis pourraient donc mener l’inflation proche des 3% l’an prochain voire au-delà en 2026. C’est un risque, aussi pour la croissance économique, qui pourrait dès lors passer sous les 1,7% l’an prochain.