Mesurer l’inflation avec précision et en temps voulu n’est pas une mince affaire. Aux Etats-Unis, deux mesures font traditionnellement l’objet d’une grande attention: l’indice des prix à la consommation (IPC) et l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE). Alors que l’IPC américain vient de s’établir à 3% pour le mois de juin, en baisse par rapport au pic de 9,1% atteint il y a un an, le dernier indice PCE pour le mois de mai est de 4,6%.

Alors que la Réserve fédérale utilise les données PCE comme principale mesure de l’inflation (en particulier la version de base, qui exclut les produits alimentaires et énergétiques, plus volatils) parce qu’elles couvrent un éventail plus large de biens et de services et qu’elles mettent à jour leurs pondérations plus fréquemment, certains affirment que ces mesures traditionnelles de l’inflation sont toujours dépassées et ne sont donc pas fiables pour la prise de décision en matière de politique monétaire. Une société appelée Truflation s’est donné pour mission de résoudre ce problème. Elle estime quotidiennement l’inflation américaine en utilisant plus de 10 millions de points de données, et son dernier point de données au 12 juillet était de 2,51%. Leur mesure de pointe a devancé les mesures traditionnelles à la hausse, il est probable qu’elle le fasse également à la baisse, confirmant ainsi que la tendance à la désinflation sera persistante. Rétrospectivement, ceux qui ont évoqué un pic d’inflation transitoire en 2021 n’étaient peut-être pas complètement dans le faux, même si la transition a duré deux ans, soit plus longtemps que prévu.

 

 

C’est ce que les marchés anticipent depuis un certain temps – le S&P 500 a atteint son niveau le plus bas peu de temps après le pic de l’inflation américaine. Le montant record des mesures de relance injectées dans l’économie américaine pendant la pandémie a entraîné un découplage massif de la croissance du produit intérieur brut (PIB) nominal par rapport à sa tendance d’avant la pandémie.

Cependant, l’économie américaine est maintenant dans la phase finale du processus de normalisation, revenant à une croissance durable du PIB réel en ligne avec sa trajectoire à long terme. Le départ définitif à la retraite des baby-boomers, qui transforme la dynamique de l’offre de main-d’oeuvre, et les coûts de la décarbonisation restent des facteurs structurels d’inflation, même si ces derniers pourraient soulager l’inflation des biens à mesure que nous réduisons la dépendance des économies développées à l’égard des combustibles fossiles.

Dans ce contexte, la Fed et la Banque central européenne ont déjà fait plus que nécessaire pour ramener l’inflation à son niveau cible. Les cours récents sur le marché obligataire révèlent que les taux d’intérêt pourraient en effet rester élevés plus longtemps que ce qui était envisagé jusqu’à récemment. Il s’agit toutefois d’une bonne nouvelle pour les investisseurs, car les rendements sont à nouveau disponibles sans prise de risque excessive. A l’exception du segment à haut rendement, les marchés obligataires offrent toujours des niveaux de rendement plus élevés qu’à la fin de l’année dernière. Le rendement du Trésor américain à 2 ans s’approche du niveau de 5%, ce qui correspond à un rendement corrigé de l’inflation de 3%, comme le montre le graphique 3. Il convient de noter que le rendement du Trésor américain à 2 ans n’a dépassé le seuil de 5% que pendant 65 jours de bourse depuis 2001.