Malgré la dévaluation, aucune autre devise ne peut supplanter le dollar, mais sa part dans les réserves mondiales devrait continuer à baisser, tout en conservant la première place. La faiblesse actuelle du dollar profite aux États-Unis.

Dans le contexte actuel, l'économie américaine reste raisonnablement solide. L'impression négative du PIB au premier trimestre reflète principalement la répercussion en amont des importations et non un problème quelconque concernant la demande domestique sous-jacente. En fait, les dépenses d'investissement ont été remarquablement élevées et la consommation n'a pas faibli. Ainsi, la vente d'actions américaines a révélé un transfert de portefeuille hors des États-Unis plutôt qu'un mouvement motivé par les craintes d'une récession américaine en soi. 

Le dollar américain est-il toujours une valeur refuge?

Le marché mondial avait déjà acheté beaucoup d'actifs en dollars, tant des actions que des obligations. Des années de déficits des comptes courants et d'afflux de capitaux ont conduit à une situation où les États-Unis ont désormais une position nette de passif étranger de 85% du PIB, soit 25'000 milliards de dollars. Ces avoirs transfrontaliers déséquilibrés sont si importants qu'un changement temporaire du sentiment mondial pourrait déclencher des flux très importants d'actions, d'obligations et de dollars américains. Cet arbitrage de portefeuille n'a pas été motivé par des craintes de récession, mais par un recalibrage de la rentabilité future des entreprises américaines. 

Une deuxième raison pour laquelle les obligations américaines n'ont pas réussi à se redresser cette fois-ci, lorsque les actions se sont vendues, est que l'élément déclencheur de la vente des actions était lui-même stagflationniste, avec des conséquences ambiguës pour les rendements obligataires. Il ne s'agissait pas d'une récession typique due à la demande, qui aurait poussé les capitaux des marchés boursiers vers le marché obligataire. 

Un dollar faible serait un bon substitut aux droits de douane. 

Pour que le dollar soit une valeur refuge, il faut que les bons du Trésor américain le soient aussi. La nature du choc et la configuration des portefeuilles mondiaux ne permettent tout simplement pas au dollar d'être une valeur refuge. Toutefois, si nous assistons à une profonde récession aux États-Unis, le dollar se redressera dans ce cas. Si l'économie mondiale devient suffisamment inquiétante, le dollar devrait rester une valeur refuge. 

Malgré les bouleversements mondiaux, le dollar américain reste la principale monnaie de réserve

Au cours des 25 dernières années, l'EUR-USD a évolué entre 0,80 et 1,60. Tout au long de cette période, très peu d’analystes ont parlé de la perte du statut hégémonique du dollar en tant que monnaie de réserve ou monnaie internationale. Nous avons évolué entre 1,05 et 1,15. D'un point de vue historique, le mouvement récent n'a rien de catastrophique. En fait, nous pensons que la juste valeur de l'EUR-USD se situe entre 1,20 et 1,25. 

Le dollar est surévalué depuis très longtemps - un point que nous avons relevé à plusieurs reprises ces dernières années. A partir d'une position surévaluée, il ne faudrait pas un choc trop important pour faire baisser le dollar. Tous les discours sur l'«exceptionnalisme américain» étaient, selon nous, mal placés et constituaient une représentation exagérée des actifs des États-Unis et du dollar. De même, nous pensons que tous les discours sur l'«exceptionnalisme américain négatif» sont également exagérés. Les États-Unis et le dollar n'ont jamais été aussi bons, mais ils ne sont pas aussi mauvais que certains le pensent aujourd'hui. 

Aucune autre monnaie ne peut supplanter le dollar. Toutefois, la part du dollar dans les réserves mondiales devrait continuer à baisser, tout en conservant la première place. 

En tant que devise internationale, cependant, l'évaluation est différente: il n'y a aucune preuve que le dollar perde sa position dominante en tant que devise internationale. 

Mon avis sur le dollar est baissier. et ce depuis deux ans. Mais je ne crois pas que la dépréciation du dollar s'accompagnera de la perte de son statut international. 

Les États-Unis bénéficient actuellement d'un dollar plus faible

Un dollar faible serait un bon substitut aux droits de douane. C'est pourquoi je soutiens l'idée de l'accord de Mar-a-Lago et si le monde pouvait accepter une dévaluation de 20% du dollar, cela pourrait peut-être convaincre les États-Unis de ne pas imposer de droits de douane de 20%.