Notre recherche Actions a identifié les gagnants des dernières mesures de Biden dans le secteur de l’énergie solaire. Ce groupe de sociétés fait partie de notre verticale thématique «New World Order», qui répond aux changements structurels liés au retour de la souveraineté. La perspective des élections américaines remet ce sujet au premier plan.
L’augmentation des droits de douane sur les importations chinoises et les incitations nationales soutiennent l’industrie solaire américaine. La récente baisse du secteur solaire suite au débat entre Trump et Biden constitue une opportunité d’achat selon nous. L’Inflation Reduction Act (IRA) restera favorable à l’énergie solaire, quel que soit le prochain président.
La hausse des tarifs renforce l’Inflation Reduction Act et le Chips Act de Biden. L'administration Biden a annoncé une série de hausses tarifaires visant à «protéger les travailleurs et les entreprises américains contre les pratiques commerciales déloyales de la Chine». L'administration a déjà déclenché plus de 860 milliards de dollars d'investissements grâce à des incitations publiques stratégiques dans des industries tournées vers l'avenir, comme les véhicules électriques (EV), l'énergie propre et les semi-conducteurs. Soutenus par la loi bipartisane sur les infrastructures, le Chips and Science Act, et l’Inflation Reduction Act, ces dépenses d’investissements vont créer des opportunités pour les entreprises américaines.
Le 14 mai dernier, le président Biden a ordonné à son représentant du commerce d'augmenter les tarifs sur 18 milliards de dollars d'importations en provenance de Chine pour protéger l’emploi et les entreprises. Ces hausses tarifaires touchent plusieurs secteurs, et vont profiter aux industries basées aux États-Unis. Un accent particulier est mis sur le segment solaire. Les États-Unis soutiennent que «la Chine a utilisé des pratiques déloyales pour dominer jusqu'à 80 à 90% de certaines parties de la chaîne d'approvisionnement solaire mondiale, cherchant à maintenir cette domination. Les politiques chinoises et les pratiques non marchandes ont inondé les marchés mondiaux de modules et de panneaux solaires artificiellement bon marché, sapant l'investissement dans la fabrication solaire en dehors de la Chine.» Les enquêtes ont révélé que les fabricants chinois ont contourné sur un très longue période les tarifs douaniers en assemblant des modules solaires dans quatre pays d'Asie du Sud-Est — le Cambodge, la Malaisie, la Thaïlande et le Vietnam. Bien que Biden ait levé les droits anti-contournement pour de nombreux modules et cellules solaires importés de ces pays, il n’a pas prolongé l'exonération tarifaire après son expiration en juin.
L’hypothèse d’une victoire de Trump a été interprétée comme une possible remise en cause des crédits bonus liés aux industries solaires.
L’Inflation Reduction Act soutient-il l'industrie solaire chinoise et non-américaine? Depuis que le président Joe Biden a imposé un moratoire de deux ans sur les tarifs anti-contournement et anti-dumping pour les cellules et modules en silicium cristallin en juin 2022, les livraisons photovoltaïques (PV) vers les États-Unis ont augmenté de manière spectaculaire (+82% par rapport à 2022 et presque décuplé au cours des cinq dernières années). Cet afflux de panneaux photovoltaïques importés a largement dépassé la capacité de production nationale et les installations en 2023. Cela survient à un moment où les États-Unis s'efforcent de stimuler la production de PV fabriqués aux États-Unis en offrant des crédits d'impôt précieux grâce à L’IRA de 2022. Les entreprises chinoises sont derrière près de 25% des 80 gigawatts (GW) de nouvelle capacité de modules annoncée depuis la signature de l’Inflation Reduction Act. Les projections estiment que ces entreprises pourraient recevoir jusqu'à 1,4 milliard de dollars par an en subventions fédérales si toutes les usines de modules proposées sont construites.
Il y a donc eu un double coup dur du dumping chinois: 1. l'industrie solaire américaine faisait face à une concurrence déloyale limitant son développement; 2. la Chine profitait de l’IRA, un problème pour Biden en année électorale. En 2023, 53% de l'électricité ajoutée au réseau provenait du solaire. L'industrie solaire américaine a installé 32,4 gigawatts-courant continu (GWdc) de capacité en 2023, une augmentation significative de 51% par rapport à 2022. Mais la croissance variait d'un segment à l'autre. En effet, le résidentiel a ajouté 6,8 GWdc de capacité en 2022 (+12%) malgré l'augmentation des taux d'intérêt (principalement au premier trimestre, entraîné par la Californie). Le SEIA (Solar Energy Industry association) s’attend que le déploiement solaire devrait conduire à un quadruplement de la taille du réseau.
Pour parvenir à une réduction substantielle des émissions de gaz à effet de serre aux États-Unis, l'Inflation Reduction Act (IRA) repose principalement sur des subventions pour les technologies propres, notamment des crédits d'impôt pour les entreprises. Le crédit d'impôt à l'investissement (ITC) et le crédit d'impôt à la production (PTC) ne sont pas nouveaux pour les projets éoliens, mais cette option est nouvelle pour l'énergie solaire. Le montant du crédit est déterminé en fonction d'un pourcentage de la base fiscale du contribuable dans la propriété éligible (généralement, le coût d'acquisition ou de construction de la propriété éligible). Le crédit ITC est un crédit en amont tandis que les crédits PTC sont gagnés au fil du temps, respectivement 30% et 2,75 cents par kilowatt-heure, avec un bonus de 10% pour le respect des exigences de contenu domestique. Les crédits resteront à ces niveaux pour les projets dont la construction commence avant 2032 (si ce n'est plus tard).
Pour qu'un projet solaire photovoltaïque (PV) puisse bénéficier du crédit bonus domestique, le Trésor exige que certains équipements soient pris en compte dans le calcul: modules, onduleurs et suiveurs, y compris tous leurs sous-composants. Des poids prédéterminés sont attribués à différents sous-composants, plutôt que d'utiliser le prix de vente moyen (ASP) ou le coût des produits individuels. Pour être éligible au crédit bonus, au moins 40% des matériaux et de la main-d'œuvre pour ces composants doivent être produits aux États-Unis. Ce seuil augmentera de 5% chaque année pour atteindre 55% d'ici 2027. De plus, 100% de l’acier des trackers solaires doit provenir des Etats-Unis.
Les élections présidentielles sont-elles susceptibles de remettre en cause l’Inflation Reduction Act? L’hypothèse d’une victoire de Trump a été interprétée comme une possible remise en cause des crédits bonus liés aux industries solaires. Une abrogation complète de l'IRA semble peu probable et nous nous attendons à un impact limité sur les bénéficiaires. Une victoire serrée de D. Trump devrait rendre peu probable une abrogation complète. Une tentative de limiter le montant des crédits d'impôt approuvés est possible par le biais du Trésor, mais l'impact sur les bénéficiaires devrait être plutôt limité et favoriser encore plus la rhétorique du Made in USA. Le crédit d'impôt à l'investissement pour le solaire (ITC) a été prolongé par le passé, même sous des administrations républicaines. La grande majorité des investissements dans la fabrication nationale ont été attribués à des districts dirigés par les républicains. Les exigences en matière de contenu national pourraient avoir des seuils encore plus élevés, favorisant encore plus certains acteurs américains. Une date de suppression progressive des crédits d'impôt de l'IRA pourrait même accélérer la demande. L'augmentation des restrictions à l'égard de la Chine est possible mais moins probable suite aux récentes décisions de l'administration Biden.
Au total, nous voyons un risque limité sur les aides dans l'énergie solaire en cas d'élection de Trump. Même si la volatilité persistera jusqu'à l'élection, nous considérons le récent recul comme une opportunité.