Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research au Global Market Strategy Office d'Invesco, a publié sa compilation annuelle de dix idées d'investissement contraires pour l'année 2025 à venir sur les marchés des capitaux. L'expert en investissement exprime ainsi sa conviction qu'un positionnement réussi à contre-courant du consensus permet d'obtenir les rendements les plus élevés - ou d'éviter les pertes les plus importantes.

Sa «liste d'Aristote» comprend des événements improbables mais possibles qui, selon lui, ont une probabilité d'au moins 30% de se produire au cours des douze prochains mois. S'inspirant du philosophe grec qui a constaté qu'il est généralement plus facile pour les gens de croire à des événements intéressants impossibles qu'à des événements possibles improbables, Jackson identifie ainsi des événements improbables mais possibles qui devraient surprendre la plupart des investisseurs et pourraient ainsi ouvrir des opportunités d'investissement.

Il y a un an, ces prédictions hypothétiques sur ce qui pourrait se passer en dehors de son scénario central avaient tendance à être négatives. Cela s'explique par l'optimisme général des marchés à l'approche du cycle d'assouplissement attendu des banques centrales. Les idées de Jackson pour l'année d'investissement 2025 reflètent le sentiment plus mitigé de la fin de l'année 2024.

Son scénario central repose sur l'hypothèse que l'inflation continuera de baisser en direction des objectifs des banques centrales, ce qui permettrait de nouvelles baisses des taux d'intérêt et de solides rendements des investissements. Il estime toutefois qu'il est également envisageable que l'inflation aux États-Unis dépasse 4% en 2025. «La masse monétaire américaine augmente, l'inflation de base reste obstinément au-dessus de 3,0%, les prix de l'énergie ont augmenté et les droits de douane pourraient faire grimper les prix aux États-Unis», écrit Jackson dans le dernier numéro de la publication d'Invesco “Uncommon Truths”. L'inflation des prix des logements est certes en baisse depuis la mi-2024, poursuit-il. Mais l'expérience montre que cela ne pourrait avoir un impact sur la composante logement de l'indice des prix à la consommation qu'au second semestre 2025. Selon Jackson, une inflation plus élevée pourrait entraîner une hausse des rendements des obligations d'État américaines et exercer une pression sur les prix de nombreux actifs.

L'expert d'Invesco estime également qu'un affaiblissement du dollar américain en 2025 est possible. Alors que beaucoup s'attendent à ce que le dollar poursuive sa tendance à la hausse, compte tenu de la position spéciale que les États-Unis continuent d'occuper, Jackson voit plusieurs facteurs qui pourraient affaiblir le billet vert. «Premièrement, le dollar est cher et ses fondamentaux sont mauvais. Deuxièmement, la hausse des attentes du marché concernant la trajectoire des taux d'intérêt de la Fed, observée depuis septembre, pourrait s'inverser en partie. Troisièmement, l'environnement politique pourrait devenir plus imprévisible sous le nouveau président américain. En outre, ce dernier semble également vouloir un dollar plus faible», ajoute Jackson.

La capacité de Donald Trump à répandre le chaos et à semer la discorde entre les États membres de l'UE par ses menaces douanières et sa gestion du conflit ukrainien pourrait entraîner une augmentation de l'écart de rendement entre les obligations d'autres États européens et les Bunds allemands. La nervosité sur les marchés pourrait en outre être renforcée si le président français Macron devait démissionner suite à des troubles politiques après de nouvelles élections - un scénario que Jackson considère également comme possible.

De son côté, le marché des actions américain pourrait être mis sous pression par une politique imprévisible de la nouvelle administration et une hausse des rendements des emprunts d'État et sous-performer les indices mondiaux si d'autres marchés devaient profiter davantage d'une dynamique de croissance mondiale en hausse. «La confiance des haussiers des marchés boursiers américains semble être motivée par la perspective d'une réduction des impôts sur les sociétés aux États-Unis et l'imposition de droits de douane sur les biens en provenance d'autres pays. Cependant, je ne vois pas de lien historique entre les taux d'imposition des entreprises et les rendements futurs des actions américaines et je doute que les États-Unis soient immunisés contre les effets des guerres commerciales», explique Jackson. De plus, les valorisations du marché boursier américain signalent selon lui que celui-ci a déjà intégré beaucoup de bonnes nouvelles par rapport à d'autres marchés.

Pour ses idées d'actions plus exotiques, Jackson recherche surtout des marchés où le rendement des dividendes dépasse le ratio cours/bénéfices. Cette année, seul le Kenya remplit ce critère avec un PER de 6,3 actuellement et un rendement du dividende de 7,8% pour l'indice Nairobi All Share (Bloomberg, situation au 10 janvier 2025). «Un tel niveau de valorisation indique généralement soit une grande opportunité d'investissement, soit un déséquilibre imminent», explique Jackson. Selon lui, tout porte à croire que le Kenya se situe dans la première catégorie: les estimations consensuelles recueillies par Bloomberg signalent des bénéfices et des dividendes en hausse pour 2025, les indicateurs macroéconomiques courants ne révèlent aucun problème et le shilling kényan s'est révélé exceptionnellement fort. L'expert d'Invesco pense donc que les actions kényanes pourraient surperformer les grands indices mondiaux en 2025. Toutefois, l'indice n'a qu'une capitaisation boursière d'environ 14 milliards de dollars.

En ce qui concerne les obligations, Jackson estime que les obligations d'État turques pourraient à nouveau surperformer les indices mondiaux en 2025 (à la fois en monnaie locale et en dollars américains), après avoir été en tête des 35 marchés qu'il a suivis en 2024 (en monnaie locale). Début 2025, les obligations d'État turques à dix ans rapportaient environ 27%. Le rendement à deux ans était d'environ 37%. «Une dévaluation de la monnaie est le plus grand risque, mais l'inflation est en baisse et est passée de son pic de 75% en mai à 44% en décembre, et je pense que la lire est bon marché sur une base réelle. Par conséquent, le pire pourrait être passé», explique l'expert d'Invesco.

Il reste donc trois surprises sur l'Aristotle List de Jackson pour 2025: une explosion du prix du CO2 dans l'UE au-dessus de 90 euros la tonne, une chute du bitcoin en dessous de 50’000 dollars et la première victoire européenne dans le tournoi de golf de la Ryder Cup sur le sol américain depuis le «miracle de Medinah» en 2012.