Le Global Market Strategy Office (GMS) d'Invesco a publié ses perspectives annuelles pour l'allocation d'actifs pour 2025. Celles-ci décrivent un environnement constructif pour les marchés financiers, caractérisé par une combinaison de baisse de l'inflation, d'assouplissement monétaire et de croissance accrue – un environnement dans lequel des rendements plus élevés sont attendus des investissements plus risqués par rapport aux alternatives plus défensives.
«L'économie mondiale continue de croître malgré tout. À moins d'un choc, la baisse de l'inflation, l'assouplissement monétaire des banques centrales et l'accélération de la croissance monétaire aux États-Unis et dans la zone euro indiquent que le risque d'un effondrement économique inattendu diminue et qu'une récession en 2025 n'est pas à l'ordre du jour. Par conséquent, nous pensons que l'année à venir sera une bonne année pour les marchés financiers», explique Paul Jackson, responsable mondial de la recherche sur l'allocation d'actifs chez Invesco.
Les prévisions de rendement du GMS pour les différentes classes d'actifs reposent sur l'hypothèse que la croissance du PIB mondial en 2025 se rapprochera du taux de tendance, tandis que l'inflation mondiale diminuera vers les objectifs des banques centrales et que les grandes banques centrales occidentales continueront de réduire les taux d'intérêt vers un niveau «neutre».
Malgré l'environnement économique et politique constructif, les rendements prévus sont inférieurs à ceux d'il y a un an en raison de la forte hausse des prix dans certaines classes d'actifs. «Le plus grand dilemme auquel nous sommes confrontés est que les actifs cycliques tels que les actions et les obligations à haut rendement ont connu une deuxième année consécutive de forte performance en 2024. Par conséquent, certaines valorisations sont désormais exagérées et nous craignons qu'une grande partie de l'assouplissement monétaire et de la reprise économique ne soit déjà intégrée dans les prix», explique Jackson.
Par exemple, les actions américaines sont très chères en termes de capitalisation boursière, et les spreads des obligations à haut rendement sont plus étroits que ce que les experts d'Invesco attendraient normalement à ce stade du cycle. De plus, le prix réel de l'or a récemment atteint de nouveaux sommets. En même temps, le nouveau gouvernement aux États-Unis apporte beaucoup d'incertitude en matière de politique fiscale et commerciale ainsi que de géopolitique.
Le Global Market Strategy Office d'Invesco utilise un processus d'optimisation pour équilibrer le risque et le rendement. Pour l'année à venir, le résultat de cette optimisation plaide clairement en faveur des prêts bancaires, des obligations de qualité investissement et des matières premières, et contre l'or et les actions.
«Les actions se comportent généralement bien en période de reprise, mais elles ont déjà connu des années brillantes en 2023 et 2024. En combinaison avec les valorisations élevées du marché boursier américain, cela tempère notre optimisme pour les rendements des actions mondiales», explique Jackson.
Les actions américaines ont bénéficié d'un nouvel élan grâce à la victoire de Donald Trump aux récentes élections présidentielles américaines, probablement en prévision d'une combinaison de réductions d'impôts, de moins de réglementation et de protectionnisme. Cependant, Jackson voit plusieurs risques dans cette analyse: premièrement, il n'y a pas de lien clair entre l'impôt sur les sociétés et les rendements futurs des actions. Deuxièmement, des réductions d'impôts sans financement compensatoire pourraient aggraver la situation budgétaire déjà désastreuse, ce qui pourrait entraîner une hausse des rendements obligataires. Un plus grand protectionnisme pourrait également alimenter l'inflation, freiner la croissance et avoir des effets négatifs sur l'efficacité des entreprises américaines.
En outre, Jackson considère les valorisations comme un facteur important pour la performance future, et ses analyses signalent que les actions américaines ont historiquement mal performé à moyen terme lorsqu'elles étaient aussi chères qu'actuellement. L'expert d'Invesco s'attend à ce que les marchés boursiers en dehors des États-Unis se comportent mieux que le marché américain et voit des opportunités d'investissement attrayantes en Chine. «Les récentes initiatives politiques en Chine suggèrent une dynamique de croissance continue plus élevée que dans les pays industrialisés occidentaux, et nous sommes optimistes quant à la performance supérieure des actions chinoises, car elles restent encore bon marché», explique Jackson.
À moins qu'une récession ne survienne, l'expert d'Invesco voit peu de marge pour une forte baisse des rendements des obligations d'État à long terme l'année prochaine et s'attend à des courbes de taux principalement plus raides. Pour les investissements à court terme, il préfère les prêts bancaires aux placements en espèces. Alors que les taux des marchés monétaires ont baissé, les rendements élevés des prêts bancaires plaident en faveur de rendements plus élevés de cette classe d'actifs par rapport à d'autres actifs avec une volatilité comparable. «À notre avis, les prêts bancaires offrent le meilleur potentiel risque-rendement global et nous pensons qu'ils fourniront des rendements plus élevés que toutes les autres classes d'actifs mondiales à l'exception des matières premières», explique Jackson. Dans le domaine des obligations de qualité investissement, il s'attend à la meilleure performance des obligations britanniques et des obligations des marchés émergents. Compte tenu de la reprise économique, il s'attend à une performance relativement bonne des obligations à haut rendement, mais note que les spreads sont déjà étroits.
Compte tenu des baisses de taux de la Réserve fédérale américaine (Fed) et du changement de cap économique qui se profile aux États-Unis, Jackson s'attend à ce que le dollar américain, actuellement très fort, perde de sa valeur. Cela pourrait donner un nouvel élan aux matières premières industrielles, qui devraient également bénéficier de l'accélération économique. Cependant, l'expert d'Invesco doute que ces facteurs suffisent à soutenir davantage le prix de l'or, qu'il considère déjà très élevé.
Selon Jackson, les marchés émergents pourraient également bénéficier de l'assouplissement de la politique monétaire de la Fed et d'un dollar plus faible. Il considère les valorisations des marchés émergents comme relativement attractives et s'attend à des rendements supérieurs à la moyenne dans la plupart des classes d'actifs.
Bien que les perspectives du GMS pour l'allocation d'actifs en 2025 dressent un tableau globalement constructif, Jackson voit également certains risques que les investisseurs devraient garder à l'esprit. Par exemple, la consolidation budgétaire nécessaire dans de nombreux pays pourrait freiner la croissance, et l'économie mondiale pourrait être trop fragile pour survivre à une éventuelle guerre commerciale. De plus, l'inflation pourrait augmenter plus tôt que prévu si l'économie s'accélère, et une nouvelle augmentation du déficit budgétaire déjà extrêmement gonflé des États-Unis pourrait faire grimper encore les rendements des obligations d'État américaines et affaiblir le dollar – surtout si le nouveau gouvernement remet en question l'indépendance de la Fed. Dans l'ensemble, l'expert d'Invesco mise sur une expansion prudente de l'engagement dans les actifs risqués dans ce contexte.