La Réserve fédérale américaine augmentera-t-elle ses taux dans la précipitation? Jusqu’où ira l’inflation? Que signifie le retour des actions de valeurs? Lors d’une table ronde sur les perspectives semestrielles organisée par Capital Group, Robert Lind, économiste, Julie Dickson, directrice des investissements en actions, et Peter Becker, directeur des investissements sur les titres à revenu fixe, ont répondu aux questions qui taraudent les investisseurs. 

Robert Lind: Le cycle actuel n’a rien à voir avec les précédents, car la nature du choc est différente et cette récession est atypique. Nous avons non seulement subi un choc de la demande, mais également de l’offre à cause du verrouillage des économies. En plus des soutiens monétaires et fiscaux sans précédent, les activités des entreprises ont repris à une vitesse phénoménale et les ménages ont considérablement épargné, ce que nous n’avions jamais vu lors des récessions précédentes. Pour cela, nous nous attendons à une reprise forte et soutenue au cours de l'année ou des deux années à venir.

R.L.: A court terme, je pense que les goulets d'étranglement de l'offre vont s'aggraver à mesure que la demande se redresse et que les économies se rouvrent. Ces perturbations sont particulièrement aiguës pour de nombreux biens. Nous constatons également des signes de pénurie de main-d'œuvre avec la réouverture des services. Avec le temps, je m'attends à ce que ces contraintes d'approvisionnement s'atténuent.

R.L.: Je ne m'attends pas à une répétition de l'inflation élevée et instable que nous avons connue dans les années 1970. Une inflation modérément élevée devrait faciliter l'ajustement de l'économie au choc de la pandémie. A mesure que les contraintes d'approvisionnement s'atténuent, les pressions inflationnistes devraient ensuite se dissiper. Je crains que les banques centrales ne soient obligées de mener une politique monétaire plus souple pour faire face à d'importants déficits budgétaires et à des augmentations significatives de la dette publique, ce qui pourrait finalement conduire à une inflation plus persistante.

Julie Dickson: Elle aura des implications sur le prix des achats des biens de production et sur la rentabilité des entreprises. D’un côté nous verrons des gagnants émerger: ceux qui pourront répercuter les augmentations de coûts sur les consommateurs. Certaines industries sont plus sensibles à l’inflation, alors que d’autres sont plus sensibles à la hausse des taux du fait de leur structure financière et du niveau de leur dette. Mais dans tous les cas, nous nous attendons à davantage de volatilité sur les marchés actions.

J.D.: L'opposition entre valeur et croissance est un débat permanent depuis six ou sept mois, lorsque les rotations ont commencé. Certains secteurs, comme celui des voyages et de l'hôtellerie, qui étaient en pleine ascension avant la pandémie, commencent maintenant à se redresser à mesure que les choses s'ouvrent. Nous commençons à voir la valeur se débloquer, car les secteurs qui dépendent de la fréquentation et de la présence des clients commencent à se redresser à mesure que le verrouillage s'atténue. Les différents secteurs ont réagi différemment dans cet environnement par rapport à la situation d'il y a sept ou huit mois: l'énergie, les transports, les voyages, l'hôtellerie - sont devenus plus orientés vers la valeur parce que le marché a vraiment évalué à la baisse leur capacité à accroître leurs bénéfices à l'avenir. Certaines entreprises commencent donc à s'en rendre compte et l'opportunité de valeur commence à se révéler. Les sociétés de valeur pourraient connaître un grand essor, mais là encore, il faut vraiment comprendre dans quoi on investit - la sélection des titres est essentielle. La valeur est dans l'œil de celui qui regarde, mais elle ne signifie en aucun cas la fin de la croissance, car les sociétés de croissance continueront à croître même dans un environnement difficile. 

J.D.: Les entreprises qui paient des hauts dividendes ont été ignorées durant ces dernières années au profit des sociétés de croissance. Puis durant la pandémie, beaucoup de ces sociétés ont dû couper ou suspendre leur dividende. Mais avec la reprise, nous attendons à un rebond des dividendes surtout chez les entreprises matures et stable. D’autant que la réponse de la Fed pourrait aider à améliorer leur rendement.

Peter Becker: Alors que l’inflation réalisée a dépassé l’objectif de la Fed, nous venons d’entendre certains membres de la Fed évoquer l’idée du tapering. Face à une économie qui reprend des couleurs, la Fed a modifié ses projections de taux d'intérêt lors de la dernière réunion et prévoie des hausses plus fortes que prévu. Afin de normaliser sa politique, elle annoncera probablement une réduction progressive de son programme d’achat en août ou en septembre; un long tapering qui va préparer le terrain pour une première hausse de taux mi-2023. Cependant, si le marché du travail s’emballe ou si les attentes d’inflation augmentent davantage, nous n’excluons pas une première hausse en décembre 2022.

P.B.: Si les cycles économiques divergent, la politique monétaire de la Fed sera davantage «faucon», c’est-à-dire restrictive, ce qui va effectivement soutenir le dollar. Mais il y un autre argument qui va dans le sens contraire: beaucoup d’indicateurs prouvent que le reste du monde est également dans une phase de croissance, ce qui pourrait mener à une résorption de l’écart de valorisation du dollar vis-à-vis des autres devises.