Les données économiques publiées la semaine dernière n'ont guère laissé penser que le monde entrait en récession. Aux Etats-Unis, les principales données économiques comprenaient des chiffres solides pour les ventes au détail et un rapport hebdomadaire robuste sur les demandes initiales d'allocations chômage, tous deux dépassant le consensus de Bloomberg. Dans le même temps, la Commission européenne a revu à la hausse le PIB et l'inflation dans ses prévisions économiques du printemps 2023. Elle prévoit désormais une croissance du PIB de la zone euro de 1,1% et 1,6%, respectivement en 2023 et 2024 (contre des estimations de 0,9% et 1,5%). Par ailleurs, l'inflation des prix devrait augmenter de 5,8% cette année et de 2,8% en 2024, par rapport aux prévisions précédentes de 5,6% et 2,5% respectivement. En Asie, les données sur l'activité chinoise ont continué sur leur lancée: la production industrielle a augmenté de 5,6% en glissement annuel, contre 3,9% en mars, et les ventes au détail ont progressé de 18,4% en glissement annuel, contre 10,6% en glissement annuel.

Toutefois, les données étaient bien en deçà des attentes des prévisionnistes, ce qui a conduit certains à suggérer que de nouvelles mesures de relance pourraient être mises en place. Il n'y a pas eu de tels problèmes au Japon, où l'économie a progressé de 1,6% en glissement annuel au premier trimestre (bien au-dessus des attentes de 0,8%), les prix à la consommation s'accélérant à 3,5% en glissement annuel en avril, contre 3,2% le mois dernier; ce chiffre était conforme aux attentes, mais bien au-dessus de l'objectif de 2% de la banque centrale, ce qui a relancé le débat sur le moment où la Banque du Japon devrait ajuster sa politique de contrôle de la courbe des rendements.

La semaine dernière, les préoccupations macroéconomiques ont également commencé à s'estomper. Les banques régionales américaines se sont redressées, augmentant de 7%, le gain étant dû au fait que Western Alliance Bancorp (très surveillée par les investisseurs) a déclaré que les dépôts avaient augmenté de plus de 2 milliards de dollars depuis la fin du trimestre. Des commentaires favorables ont également été formulés par Michael Barr, vice-président de la Réserve fédérale (Fed) chargé de la supervision, lors d'un témoignage devant la Commission des services financiers: «Dans l'ensemble, le système bancaire américain reste solide et résilient, et les déposants doivent être convaincus que tous les dépôts dans notre système bancaire sont en sécurité». Sur le front du plafond de la dette, il semble que des progrès soient réalisés, comme en témoigne l'amélioration du ton du président républicain de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy: «Entre-temps, en Europe, le choc des prix de l'énergie continue de s'estomper». Les prix du gaz naturel sont tombés sous la barre des 30 €/MWh pour la première fois depuis juin 2021, et les stocks de gaz européens ont commencé à augmenter, de plus de 9% par rapport à leur niveau le plus bas en avril (voir le graphique de la semaine).

La combinaison de données saines et de préoccupations macroéconomiques réduites la semaine dernière a été toxique pour les obligations d'Etat, provoquant une vente agressive menée par le front-end; les rendements à 2 ans des Etats-Unis et de l'Allemagne ont augmenté de 25 points de base (pb) et de 20 pb, respectivement. Le crédit d'entreprise n'a pas échappé au courant descendant, mais le haut rendement a surpassé l'investment grade en raison de sa moindre sensibilité aux mouvements de prix des obligations d'Etat. Les investisseurs en actions ont poussé un soupir de soulagement, car la grande majorité des indices à travers le monde ont enregistré des performances positives, en particulier le Nikkei 225, qui a surperformé, avec une hausse de plus de 4% sur la semaine. Les partisans du Japon diront qu'après des décennies de stagnation (croissance et inflation limitées), l'économie a enfin été réparée et qu'un nouveau cycle de croissance normal a commencé (croissance de 1% et inflation de 2%). Les sceptiques, cependant, pourraient suggérer que l'économie est toujours alimentée par l'assouplissement quantitatif, et nous ne saurons si l'économie a entamé un nouveau chapitre que lorsque la politique aura été supprimée.

 
Source: données de Bloomberg au 19 mai 2023. A titre d'illustration uniquement.