Economie

Les statistiques publiées aux États-Unis ont eu tendance à décevoir. Les indicateurs économiques avancés régionaux ont déçu en septembre: le PMI de Chicago recule de 48,7 à 44,1, celui de la Fed de Dallas passe de -17,2 à -18,1 et celui de la Fed de Kansas City chute de 0 à -8. La confiance des ménages est également en retrait (de 108,7 à 103. Les prix des maisons résistent (+0,9% m/m; +0,1 a/a) et les commandes en biens d’équipement (hors défense et aviation) progressent de 0,9% m/m en août. Dans la zone euro, la contraction de M3 se poursuit (-1,3% a/a). Les indices de confiance de la CE ressortent plus élevés qu’attendu mais sans véritable amélioration: économie (stable à 93,3 vs 92,4 attendu), industrie (-9,9 vs -10,5) et services (4 vs 3,5). L’inflation de septembre ralentit toujours (de +5,2 à +4,3% a/a), plus rapidement qu’escompté (+4,5%).

Limites planétaires

Selon les chercheurs de l’Institut Atmosphérique de l’Académie chinoise des Sciences, la puissance du phénomène El Niño, qui libère une chaleur massive dans l’atmosphère, est sur le point de modifier les schémas de circulation atmosphérique, d’influencer les interactions tropicales-extratropicales et d’impacter les moussons en augmentant in fine la Température Moyenne à la Surface du Globe (TMSG). L’Institut avait anticipé début 2023 qu’un évènement El Niño interviendrait durant l’automne boréal et pourrait s’étendre durant l’hiver.

Obligations

Aux US, malgré des données d’inflation encourageantes (PCE Core 0,1% m/m vs 0,2% attendu), le marché continue de revoir à la hausse ses attentes de taux au-delà de 2025, entraînant un fort mouvement de «bear steepening» (2Y -6pb/10Y +10pb). Constat similaire en zone Euro où l’inflation ressort en dessous des attentes (Core 0,2% m/m vs 0,3% attendu) et les taux longs terminent en hausse avec un écartement des spreads périphériques (Bund 10Y +10pb/BTP 10Y +19pb). Sur le crédit, les spreads se sont écartés sur toutes les catégories en Europe (IG +2pb/HY +12pb) et aux US (IG +8pb/HY +13pb).

Sentiment des traders

Bourse

Le dernier trimestre 2023 débute dans le vert après un mois de septembre un peu faiblard. Tous les yeux se porteront sur les statistiques de l’emploi US ce vendredi mais nous aurons également les ISM et la balance commerciale, alors qu’en zone euro chômage, ventes de détail et PPI seront publiés. Nous sommes confiants pour cette première semaine d’octobre.

Devises

L’accord trouvé sur le budget US afin d’éviter le «Shutdown» soutient le $ ce lundi: €/$ 1,0583. Nous anticipons les fourchettes suivantes: €/$ 1,0496-1,0674. Le CHF regagne du terrain à $/CHF 0,9115, sup. 0,9000 rés. 0,9223 et €/CHF 0,9646 sup. 0,9515 rés. 0,9750. La £ reste sous pression à £/$ 1,2205 sup. 1,2011 rés. 1,2308. L’oz d’or est en forte baisse à 1842$/oz, sup. 1804 et rés. 1947.

Marchés

Le risque d’un «shutdown» du gouvernement fédéral aux US, finalement évité au cours du week-end, a perturbé l’évolution des prix des actifs. Les taux souverains à 10 ans restent ainsi sous pression (USD: +10pb, EUR: +10pb; ITA: +19pb) et poussent les actions à la baisse (US :-0,6%, Europe: -0,7% et émergents: -1,2%). L’appréciation du dollar (dollar index: +0,6%) pénalise l’or (-3,7%) mais n’empêche pas une reprise de la hausse des prix du pétrole (+2,2%). A suivre cette semaine: ISM manufacturier et des services, balance commerciale et rapport sur l’emploi aux États-Unis; ventes de détail, taux de chômage et indice des prix à la production dans la zone euro; PMI manufacturier et des services (officiel et de Caixin) en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: chiffres d’affaires du commerce de détail août (OFS), chiffres d’affaires des services juillet (OFS), indices PMI des directeurs d’achat septembre, inflation septembre (OFS), statistiques d’hébergement août (OFS), chômage septembre (Seco) et réserves de devises septembre (BNS). Du côté des sociétés, Aryzta publiera ses résultats 2022/23.

Actions

ASML (Satellites): Ming-Chi Kuo estime qu’ASML devrait réduire ses prévisions de livraison d’équipements EUV pour 2024 de 20 à 30%. Alors que le consensus s’attend à un point bas au S2-2023 pour l’industrie des semi-conducteurs, l’analyse de Kuo remet en question les attentes du marché en suggérant que la décélération pourrait se poursuivre jusqu’au S1-2024, entraînant ainsi des risques de révision à la baisse.

FORVIA (Satellites) a conclu un accord avec le chinois Chery Automobile pour la création de cockpits intelligents et devrait ainsi augmenter ses revenus avec les constructeurs chinois (aujourd’hui c.8% des ventes) et conclu la cession à Cummins d’usines de pots d’échappement pour véhicules commerciaux, permettant d’encaisser 199 millions d'euros.

UNILEVER (entrée en Core Holdings): la réorientation stratégique et organisationnelle d’Unilever, avec une concentration sur le HPC, un renforcement sur les marques principales (en particulier sur le Food) et une hausse des investissements en R&D place le groupe en position de croissance pour le long terme. Le nouveau PDG, Hein Schumacher, assumera un rôle de contrôle de la stratégie ainsi qu’une approche plus compétitive. Notre valeur fondamentale s’établit à £55.