Economie

Aux Etats-Unis, les statistiques publiées sont plutôt décevantes. La confiance des promoteurs immobiliers (NAHB) rechute en septembre, de 50 à 45, bien plus qu’attendu. Le recul des mises en chantier en août a surpris négativement (-11,3% m/m), mais est en partie compensé par le rebond des permis de construire (+6,9%). Le PMI manufacturier remonte légèrement (de 47,9 à 48,9) en septembre, plus qu’attendu, mais il reste faible et son homologue des services déçoit en reculant de 50,5 à 50,2. Dans la zone euro, la confiance des ménages recule plus qu’attendu en septembre (de -16 à -17,8). Le PMI manufacturier est inchangé à 43,4 alors que celui des services progresse (de 47,9 à 48,4), tout en restant en territoire de contraction.

Limites planétaires

Dans sa «Global Hydrogen Review 2023», l’Agence Internationale de l’Energie note que plus de 40 pays ont annoncé des stratégies Hydrogène et que la capacité installée d’électrolyseurs passera de 700 MW fin 2022 à plus de 2000 MW fin 2023 (dont la moitié en Chine). Le déploiement de l’Hydrogène risque néanmoins d’être freiné par la hausse des coûts et du financement, alors que la capacité visée à 2030 est de 430 GW: c. x200 vs fin 2023e - chiffre en hausse de 75% par rapport à la «Global Hydrogen Review 2022».

Obligations

Comme attendu, la Fed a laissé son taux directeur inchangé tandis que les attentes de taux des gouverneurs (DOTS) ont été significativement revues à la hausse pour 2024 (+50pb @5,125%) et 2025 (+50pb @3,875). Le décalage avec les attentes de marché pour l’année prochaine (4,60%) a entrainé les taux à la hausse le long de la courbe (2Y +8pb/10Y +10pb). En Europe, bien que les PMI de septembre aient une nouvelle fois déçu et pointent vers un ralentissement de l’économie, les taux EU ont suivi le mouvement US avec un «bear steepening» des courbes (Bund 2Y +4pb/Bund 10Y +6pb).

Sentiment des traders

Bourse

La tactique de «statu quo hawkish» utilisée par la Fed mercredi n’a pas convaincu les marchés actions. Si l’on rajoute à cela un shutdown de l’administration US pour samedi, des dead cross en préparation sur des indices phares européens et un S&P qui semble s’approcher de ses points bas, la semaine pourrait être assez compliquée.

Devises

A la suite du discours de la Fed la semaine dernière, le $ reste soutenu à €/$ 1,0640 et $/CHF 0,9100. Nous anticipons les fourchettes suivantes: €/$ 1,0516-1,0809 et $/CHF 0,8900-0,9150. La pause inattendue de la BNS a fait légèrement corriger le CHF à €/CHF 0,9680 sup. 0,9515 rés. 0,9840. La £ chute à 1,2245 sup. 1,2011 rés. 1,2446. L’oz d’or est à 1924 $/oz, sup. 1901 et rés. 1947.

Marchés

La Fed, la BNS et la Banque d’Angleterre ont toutes fait une pause dans leur resserrement monétaire cette semaine, mais n’excluent pas de nouvelles hausses plus tard. Dès lors les taux d’intérêt souverains à 10 ans sont orientés à la hausse (USD+10pb; EUR: +6pb) et les actions à la baisse (US: -3,0%; Europe: -1,9% et émergents: -2,1%). Cette aversion au risque se retrouve dans l’appréciation du dollar (USD index: +0,2%). L’or est inchangé et le pétrole recule très légèrement (-0,8%). A suivre cette semaine: prix des maisons (FHFA / S&P CoreLogic), confiance des ménages, commandes de biens durables, déflateur PCE et indicateurs économiques avancés (Chicago, Philadelphie, Dallas et Richmond) aux Etats-Unis; indicateurs de confiance de la CE (économie, industrie et services), croissance de M3 et inflation dans la zone euro.

Marché suisse

A suivre cette semaine: Consensus Forecast (KOF), prévisions conjoncturelles (KOF), baromètre conjoncturel septembre (KOF) et volume des interventions sur les marchés des devises au T2 (BNS). Les sociétés suivantes publieront des résultats: Helvetia, Obseva, Airesis, Zwahlen et Mayr, CI Com et Wisekey.

Actions

ACTIVISION (Satellites): Le processus d’approbation de clôture pour le deal Activision-Microsoft est sur le point d’être finalisé. Après l’acceptation de l’Union européenne, la décision du juge américain contre la FTC et désormais le Royaume-Uni, qui répond positivement aux solutions proposées par Microsoft, le spread entre le prix d’achat par Microsoft (95 dollars) et le cours actuel (94 dollars) est réduit. Nous sortons Activision de nos recommandations Satellites – Cross assets.

ASSA ABLOY (Core Holdings) a acquis le spécialiste péruvien de systèmes de verrouillage de portes Forte, fort de 340 employés pour un chiffre d’affaires équivalent à c. 200 MSEK p.a. soit c. 0,2% du chiffre d’affaires groupe.

ASTRAZENECA (Core Holdings): succès de l’étude clinique évaluant Dato-DXd (conjugué anticorps-médicament) en dernière intention dans le cancer du sein HR+/HER2-low ou négatif. Dato-DXd est développé conjointement avec Daiichi Sankyo et fait partie des relais de croissance du groupe. Cette nouvelle est d’autant plus positive qu’elle intervient après une annonce plus mitigée de son succès dans le cancer du poumon début juillet. La prochaine étape sera la présentation des données dans le cancer du poumon les 21-22 oct.