Economie

Les statistiques publiées aux Etats-Unis ont été plutôt rassurantes. L’ISM manufacturier se redresse plus qu’attendu en septembre (de 47,6 à 49) et compense le recul moins prononcé qu’escompté de son homologue des services (de 54,5 à 53,6). Mais c’est surtout le rapport sur l’emploi qui témoigne de la résilience de l’économie: 336’000 emplois ont été créés en septembre, le double de ce qui était anticipé! Dans la zone euro, le taux de chômage reste stable en août à 6,4%, mais les ventes de détail ont déçu en se contractant de 1,2% m/m (-2,1% a/a) le même mois. Les prix à la production remontent de 0,6% m/m, mais le recul sur un an rassure (-11,5%). Enfin, en Chine, les PMI de Caixin sont en baisse: le manufacturier passe de 51 à 50,6 et celui des services de 51,8 à 50,2, des niveaux compatibles avec une expansion de l’économie au rythme actuel inchangé.

Limites planétaires

La version 2023 du «scenario net zéro» de l’Agence Internationale de l’Energie indique que les investissements mondiaux en «clean tech» atteindront 1’800 mia$ en 2023 et devront être multipliés par 2,5x, pour atteindre 4’500 mia$ en 2030. En particulier, les installations de capacités solaires devraient atteindre 820 GW p.a. en 2030, chiffre révisé en hausse de 30% par rapport à l’édition 2021 du scenario.

Obligations

Aux US, nous avons observé un violent mouvement haussier (10Y +23pb/30Y +27pb) suite à des données économiques meilleures qu’attendu (PMI Manufacturier et rapport sur l’emploi). Le marché escompte un scénario proche du « higher foverer » avec des attentes de taux Fed Funds 2029 @4.70%. En Europe, le mouvement taux a été moins agressif sur les pays «core» (Bund 10Y +4pb/OAT 10Y +7pb) bien que le spread Bund-BTP continue de grimper (+9pb à 203pb). Sur le crédit, les spreads se sont écartés sur toutes les catégories en Europe (HY +28p/IG +8pb) et aux US (HY +28pb/IG +4pb).

Sentiment des traders

Bourse

Le retour inattendu des tensions au Moyen-Orient profite surtout aux obligations gouvernementales, au pétrole ainsi qu’à l’or et pourrait précipiter la baisse des marchés actions déjà fragilisés par les hausses de taux. Nous suivrons de près les publications du PPI et du CPI aux US ainsi que l’ouverture de la saison des résultats avec les banques américaines vendredi.

Devises

Les cambistes se focalisent ce lundi sur le conflit Israélo-Palestinien, l’aversion au risque supporte le $: €/$ 1,0531. Une cassure du sup. 1,0490 accélérerait ce mouvement, la rés. 1,0674 reste valide. Le CHF s’apprécie à $ /CHF 0,9112 et €/CHF 0,9600. Nous anticipons les fourchettes suivantes: $/CHF 0,9000-0,9250, €/CHF 0,9475-0,9750. La £ consolide à 1,2183 sup. 1,2011 rés. 1,2308. L’or bondit à 1850$/oz, sup. 1804 et rés. 1947.

Marchés

Les chiffres économiques, meilleurs qu’attendu, poussent les taux d’intérêt souverains à 10 ans encore à la hausse (USD: +23pb; All: +4pb; Fra et Ita: ~+7pb) et pénalisent directement les cours de l’or (-1,5%). Les actions évoluent en ordre dispersé (US: +0,5%, Europe: -1,2% et émergents: -1,6%). Le fort recul du pétrole (-11,3%) est aujourd’hui remis en cause par le conflit émergent au Proche-Orient. À suivre cette semaine: confiance des PME (NFIB index), indice des prix à la consommation, «minutes» de la Fed, confiance des ménages (Univ. du Michigan) aux Etats-Unis; indice de confiance des investisseurs (Sentix) et production industrielle dans la zone euro; réserves de change, indice des prix à la consommation, crédit, agrégats monétaires et balance commerciale en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: emprunt de la Confédération (BNS), statistiques septembre trafic aérien (Flughafen Zürich) et prix production-importation septembre (OFS). Les sociétés suivantes publieront des résultats ou chiffres d’affaires: U-blox, Bossard, Givaudan, VAT, Kuros et Bystronic.

Actions

BYD (Satellites) a vendu 287’454 NEV (New Energy Vehicles) en septembre (+43% a/a) et 2,08 millions sur neuf mois (+75,5% a/a) contre 1,80 million pour l’ensemble de l’année 2022.

EDENRED (Satellites): les résultats de l’enquête de l’Autorité de la concurrence concernant le marché des tickets-restaurant devraient être publiés dans les jours à venir. Si des dysfonctionnements sont confirmés, le gouvernement pourrait envisager d’instaurer un plafonnement des commissions (maximum 3% vs moyenne de 3,8%). Nous restons positifs sur Edenred.

MICROSOFT (Core Holdings) prévoit de dévoiler sa première puce conçue pour l’IA lors de sa conférence annuelle des développeurs (Microsoft Ignite, prévue du 14 au 17 novembre 2023). Bien que Microsoft ne prévoit pas d’arrêter d’acheter les GPU de Nvidia, le groupe espère encourager les clients du cloud à utiliser ses puces internes.

Secteur Ingrédients – Symrise (Core Holdings) – DSM-Firmenich (Satellites): alerte sur les résultats de Croda, qui abaisse son résultat avant impôt de 20% en 2023. Sur les 12 derniers mois, Croda a été davantage impactée que ses pairs par le déstockage, avec une présence dans l’agrochimie (segment qui s’est détérioré sur le dernier trimestre), ce qui rend la lecture plus difficile pour le secteur des Ingrédients. A noter que le marché attend déjà un T3 faible, dans la lignée du premier semestre. A ce titre, la publication du CA de Givaudan (Convictions Suisse) le 12/10 permettra une mise à jour sur l’évolution du déstockage.