Le secteur Medtech & Services a démarré l'année 2026 avec des fondamentaux solides. Après une période de forte volatilité en 2025, le segment se traite actuellement à un niveau de valorisation attractif en termes historiques, tandis que les perspectives de bénéfices restent stables.

Valorisation: contraction des multiples sans faiblesse fondamentale

Au cours de l'année écoulée, la performance du secteur a été moins influencée par des revers opérationnels que par un ajustement de la valorisation. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel s'établit actuellement à 22,5x, soit nettement en dessous de la moyenne historique de 24,5x. Avant et après la pandémie, le secteur se négociait à environ 27x, ce qui correspond à une décote de 9% et 20%, respectivement.

Par ailleurs, les prévisions de bénéfices des analystes pour 2026 et 2027 ont légèrement augmenté. De nombreuses entreprises affichent des marges solides, un carnet de commandes stable et des pipelines de produits bien remplis. La sous-performance récente reflète donc principalement une valorisation plus prudente du marché plutôt qu'une détérioration structurelle des fondamentaux.

Historiquement, ces phases ont généralement été suivies d'une normalisation des multiples de valorisation dès que de nouveaux moteurs de croissance sont apparus ou que l'incertitude du marché s'est dissipée.

Une croissance structurelle hautement prévisible

Les arguments justifiant d’investir dans le segment des technologies médicales restent intacts. Pour les entreprises de haute qualité du secteur, nous anticipons des taux de croissance organique des revenus à un chiffre élevés à moyen terme, ainsi qu'une croissance à deux chiffres du bénéfice par action.

Plus précisément, la croissance organique moyenne pondérée du chiffre d'affaires de notre portefeuille de technologies médicales et de services devrait être à +9,1% au cours des cinq prochaines années, avec une croissance du bénéfice par action de +12,1%.

Cette évolution est due à plusieurs facteurs à long terme:

• Le vieillissement de la population, qui entraîne une augmentation du volume des traitements
• La prospérité croissante et l'élargissement de la couverture d'assurance maladie dans les marchés émergents
• L'innovation dans le domaine du diabète, de la chirurgie assistée par robot et des maladies cardiaques structurelles. L'intelligence artificielle est un moteur clé de l'innovation et favorise la différenciation des produits

Contrairement aux produits pharmaceutiques traditionnels, les cycles d'innovation dans le domaine des technologies médicales sont souvent progressifs. Les produits sont continuellement améliorés, les risques réglementaires sont relativement faibles (taux d'approbation de 80 à 90% pour les autorisations PMA de la FDA pour les produits complexes tels que les implants) et les pertes soudaines de chiffre d'affaires dues à l'expiration des brevets sont rares. Cette structure offre une grande visibilité sur les bénéfices et des flux de trésorerie durables.

Vecteurs de croissance pour 2026

Plusieurs vecteurs de croissances potentiels se profilent pour l'année en cours. Au niveau des entreprises, des lancements de produits importants sont attendus dans des domaines tels que la chirurgie assistée par robot, les thérapies cardiaques structurelles et l'électrophysiologie. La publication de nombreuses données cliniques et les nouvelles politiques de remboursement devraient non seulement soutenir la croissance des revenus, mais aussi renforcer la confiance des investisseurs. De plus, l'activité de fusion-acquisition reste élevée: en 2026, le volume des transactions s'élève déjà à 25 milliards de dollars, après 46 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2025.

Au niveau macroéconomique, les entreprises de technologie médicale bénéficient de tarifs légèrement plus bas et plus uniformes à la suite de la décision de la Cour suprême des États-Unis en matière de tarifs douaniers. Nous ne prévoyons qu'un impact marginal de l'expiration des subventions liées à l'Obamacare. Le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, devrait mener une politique monétaire plus axée sur la croissance à partir de mai 2026, ce qui devrait soutenir les entreprises de technologie médicale axées sur la croissance.

En outre, une rotation sectorielle des capitaux est en cours: après que BioPharma ait connu de nouveaux afflux de capitaux depuis fin 2025, les segments adjacents des soins de santé, tels que la technologie médicale, ont également bénéficié historiquement de cette dynamique.

Positionnement: la qualité plutôt que la cyclicité

Dans ce contexte, il semble particulièrement intéressant de se concentrer sur les entreprises qui disposent d'un pipeline d'innovation clair, d'avantages concurrentiels durables et de structures de bilan solides. Les leaders du marché qui ont un pouvoir de fixation des prix et des revenus récurrents sont mieux placés pour absorber la volatilité à court terme du marché.

La volatilité de ces derniers mois était principalement due aux valorisations. Fondamentalement, de nombreuses entreprises sont désormais mieux capitalisées et structurellement plus efficaces qu'avant la pandémie, tout en se négociant à des niveaux de valorisation plus modérés.

Conclusion

Le secteur des technologies et services médicaux allie une croissance structurelle et un profil de demande défensif. Le réajustement récent des valorisations a, selon nous, amélioré le profil risque/rendement relatif.

Pour les investisseurs à long terme, cela offre une exposition de haute qualité à l'innovation dans le domaine de la santé, avec une visibilité claire, une génération de flux de trésorerie solide et de multiples moteurs de croissance identifiables pour les trimestres à venir.