Le paradoxe de ce cycle est simple: la politique n’a jamais été aussi favorable aux cryptomonnaies, et pourtant l’évolution des prix a rarement été aussi brutale. Jerome Powell quittera très probablement la Fed. Son successeur supervisera le pivot de fin de cycle et pourrait hériter d’un débat sérieux autour d’une Réserve Stratégique de Bitcoin. Un projet de loi circulant à Washington prévoit un taux de 0% sur les plus-values de Bitcoin, une idée qui transformerait fondamentalement les flux de capitaux, les retraites et l’allocation d’actifs souverains aux États-Unis.

Donald Trump souhaite ouvertement que les États-Unis soient soient leader mondial des cryptomonnaies. Il menace de taxer l’industrie tout en envisageant une accumulation souveraine. Cela semble contradictoire, mais les marchés ne suivent pas la cohérence, ils suivent la liquidité.

Si le Trésor américain et les principaux allocateurs d’actifs transforment les cryptos en classe d’actifs stratégique, les fondamentaux se réévalueront d’une manière qu’aucune élection unique ne pourra annuler. Voilà le changement de narration plus large: la crypto passe de la spéculation de détail à la finance souveraine.

Si le Trésor américain et les principaux gestionnaires d’actifs considèrent les cryptomonnaies comme une classe d’actifs stratégique, leurs fondamentaux se renforceront de façon durable. Le message plus large est clair: la crypto évolue de la spéculation individuelle vers une finance à dimension souveraine. 

Le krach qui a secoué le cycle

Le Bitcoin a chuté d’environ 30% par rapport à son record historique de USD 126’000 atteint en octobre 2025, ce qui a entraîné une performance cumulée depuis le début de l’année en territoire négatif, sous-performant les actions et les matières premières. Le sentiment est au plus bas depuis l’hiver 2022.

Les données racontent une autre histoire. La dernière fois que le Bitcoin a été négocié à ces niveaux, la liquidité mondiale était inférieure de 7’000 milliards de dollars. C’est la principale violation de la narration dominante du cycle:

1. Le marché était censé combler l’écart entre la liquidité et le prix, ce qu’il n’a pas fait.
2. Une fois l’adoption institutionnelle arrivée, le Bitcoin a cessé de se comporter comme un actif purement monétaire de type bêta.
3. Les flux reflètent désormais le positionnement des hedge funds, l’arbitrage des ETF et le levier structurel, et pas seulement les agrégats de liquidité.

Profil d’une correction plus rapide

Il s’agit de la troisième correction de 30% du cycle, et chacune d’entre elles s’est produite plus rapidement que la précédente:

La rapidité de la baisse amplifie la peur, pas seulement les pertes. Le RSI quotidien, un indicateur technique qui mesure si un actif est suracheté ou survendu, est à 26, son plus bas depuis février. Un RSI inférieur à 30 indique généralement que l’actif est fortement survendu. 95% de l’offre à court terme (les unités de Bitcoin acquis au cours des ~155 derniers jours) est désormais sous l’eau. C’est le moteur mécanique de la capitulation: des vendeurs forcés entraînant des liquidations en cascade et un effondrement du sentiment.
Les marchés ne saignent pas indéfiniment. À terme, les actifs deviennent suffisamment bon marché pour que le capital à long terme intervienne.

Accumulation des grands détenteurs

Les grands détenteurs de Bitcoin (portefeuilles détenant plus de 1‘000 BTC) accumulent à nouveau de manière agressive aux prix actuels. Ces acheteurs sont principalement composés de fonds souverains, de trésoreries de mineurs et d’allocateurs à long terme.
De plus, les sorties des plateformes d’échange viennent d’enregistrer l’un des plus grands pics de l’histoire. Historiquement, chaque événement majeur de sortie marque le début d’une nouvelle phase haussière, et non la fin d’un marché haussier.

La peur à des niveaux historiques

L’indice «Fear & Greed» a atteint un niveau associé à de précédentes capitulations historiques. Howard Marks l’a parfaitement décrit: «Notre travail est d’attraper les couteaux qui tombent. C’est ainsi que l’on fait de bonnes affaires. Mais il faut le faire avec précaution.» Tout le monde veut attendre que la poussière retombe. Mais au moment où les marchés «paraissent sûrs», le couteau a déjà rebondi et la prime de risque a disparu.

Notre modèle indiquait une valeur équitable de 81’000 dollars par Bitcoin, légèrement en dessous de sa valeur intrinsèque, et c’est exactement là où le prix a rebondi le vendredi 21 novembre 2025, soulignant l’importance de l’anticipation et de respecter un processus d’investissement.

Au final, personne ne connaît le point bas exact. Ce qui compte, ce sont les signaux suivants: 

1. Nous sommes maintenant dans la zone où le capital à long terme se réveille;
2. La peur a atteint son pic;
3. Les détenteurs à court terme sont en situation en perte;
4. Les grands portefeuilles achètent;
5. Le solde des plateformes d’échange diminue;
6. Le RSI est à ses plus bas;
7. La liquidité mondiale augmente.

Si le Bitcoin peut retrouver les 90’000–92’000 dollars et s’y maintenir, un rebond vers un nouveau record historique devient structurellement probable.