ABB a publié hier des résultats en ligne avec les attentes, mais décevants sur la partie Robotique & Automation, qui restera le coeur du futur groupe.
ABB a publié hier des résultats 2T-2019 en ligne avec les attentes, mais décevants sur la partie Robotique & Automation, qui restera le coeur du futur groupe. La poursuite du plongeon des indicateurs PMI Manufacturiers invalide le volet conjoncturel de la thèse d’investissement: l’activité se dégradera avant que le nouveau CEO, encore non recruté, n’exécute la stratégie de recentrage. Nous préférons sortir le titre de la liste Satellites dans l’attente.
Les prises de commandes ressortent 1% sous les attentes à 7,4 milliards de dollars, soit 1,03x le chiffre d’affaires de 7,2 milliards de dollars, en ligne. L’Ebit recule de 3,5% a/a à 825 millions de dollars soit une marge de 11,5% (-120 pb), mais 1% au-dessus des attentes, exclusivement grâce à des dépenses Corporate inférieures aux guidances de la société. L’Ebit de la division Automation est 9% sous le consensus.
Le carnet de commandes du groupe permet au management de maintenir son objectif de légère croissance organique des ventes en 2019. Les projections d’analystes ne devraient donc pas évoluer significativement sur la base de cette publication, selon nous.
Notre thèse d’investissement était fondée sur un redressement progressif des indicateurs PMI, pour la partie conjoncturelle, et sur le recentrage du groupe sur l’Automation – Robotique et l’Energy Management pour la partie structurelle. L’annonce, le 17 avril dernier, du départ du CEO Ulrich Spiesshofer avait confirmé la volonté du groupe (et de son conseil d’administration) de mettre effectivement en oeuvre ce plan de transformation.
Près de 4 mois plus tard, la poursuite de la dégradation des PMI manufacturiers est nette et plus profonde que prévu (cf encore les chiffres allemands parus hier). Ceci devrait entraîner selon nous un recul des décisions d’investissements industriels, donc des commandes à venir des divisions Automation et Robotique d’ABB.
Sur le volet structurel du dossier, le recrutement du futur CEO est, quant à lui, toujours en cours. Si nous restons convaincus de la pertinence du projet de transformation du groupe, nous estimons aujourd’hui que le cycle économique et d’investissements des entreprises produira des effets plus rapidement que la transformation ne sera mise en oeuvre et ne produira ses premiers effets.
Nous sortons donc aujourd’hui ABB dans notre liste de recommandations Satellites, en limitant la contreperformance à -2,5% depuis la recommandation du 2 avril et en gardant le dossier dans notre radar.