La saison de publication des résultats est pratiquement terminée aux Etats-Unis, 90% des sociétés du S&P 500 par capitalisation boursière ayant communiqué leurs résultats. La résilience des marges a fait l’actualité ce trimestre. Les marges sont sous pression depuis qu’elles ont atteint leur point culminant en 2021. Cependant, sous l’effet conjugué de la diminution des coûts des facteurs de production et de la persistance des dépenses de consommation, la tendance à la baisse s’est interrompue au troisième trimestre. Nous pensons que cette résilience s’estompera en 2024, dans le contexte du ralentissement économique, du fléchissement de la demande et de l’affaiblissement du pouvoir de fixation des prix. Actuellement, le consensus estime que la croissance bénéficiaire des sociétés du S&P 500 s’établira à 11% en 2024, et prévoit notamment que les marges ne se maintiendront pas simplement aux niveaux actuels mais s’accroîtront en réalité à nouveau. Nous anticipons donc un risque de révision à la baisse des prévisions de bénéfices à l’avenir. Comme la possibilité que les valorisations de l’indice des Etats-Unis intègrent les révisions à la baisse des prévisions de bénéfices est limitée, cela laisse entrevoir une possible accentuation de la volatilité des marchés par la suite.