Il y a quelques semaines, le premier ministre japonais Fumio Kishida s'est plaint que l'excès de tourisme poussait certains endroits du pays à la limite de leurs capacités et qu'il fallait réfléchir à des contre-mesures. Les marchés des capitaux japonais ne peuvent pas se plaindre d'un excès de visiteurs étrangers, même s'ils attirent l'attention. Notamment depuis que l'engagement de Warren Buffett au Japon a été rendu public au printemps.

En effet, le marché a bien progressé depuis mars et a continué à bien se comporter pendant longtemps, même lorsque les autres grands marchés ont commencé à s'affaiblir. Nous pensons que c'est justifié, car d'un point de vue fondamental et technique, il y a de nombreux arguments en faveur des actions japonaises: pour la première fois depuis deux décennies, il y a de nouveau une inflation digne de ce nom, mais avec trois à quatre pour cent, elle ne met pas encore la banque centrale sous pression. C'est pourquoi la Banque du Japon (BoJ) devrait rester pour l'instant la seule banque centrale du G7 à pratiquer une politique monétaire souple. L'inflation pousse le PIB nominal à la hausse (avec 5,1 pour cent de plus en glissement annuel au deuxième trimestre, il a connu sa plus forte croissance depuis 1991, si l'on fait abstraction du trimestre exceptionnel 2T21.

 

Pour la première fois depuis longtemps, cela a donné aux entreprises une certaine marge de manœuvre en matière de fixation des prix et a permis de stimuler les marges, ce qui fait que les entreprises cotées en bourse devraient connaître une croissance à deux chiffres de leurs bénéfices cette année. La consommation profite à la fois de l'épargne Covid et de la reprise du tourisme évoquée plus haut. Le Japon offre en outre une bonne opportunité aux investisseurs qui ne souhaitent pas investir en Chine de participer à la croissance économique en Asie. Enfin, la restructuration du secteur des entreprises japonaises se poursuit, notamment parce que la Bourse de Tokyo a augmenté la pression sur les entreprises cotées pour qu'elles se réforment. Ainsi, les actionnaires pourraient disposer de plus en plus de fonds libérés par la vente de filiales non rentables.

Mais cela vaut-il encore la peine d'entrer sur le marché japonais, qui a déjà connu de si bons jours cette année? Un coup d'œil sur notre «graphique de la semaine» s'impose. D'une part, le MSCI Japon a perdu en deux semaines presque tous les gains qu'il avait accumulés depuis le printemps. D'autre part, le marché doit une grande partie de sa hausse de cette année à la faiblesse du yen. Si l'on regarde l'indice en euros, il n'a guère fait mieux que les actions européennes au cours des trois dernières années, et a même nettement sous-performé cette année. On ne peut donc pas encore parler de surperformance relative.

Nous ne pensons pas que le yen se dépréciera aussi fortement une deuxième année, ce qui, du point de vue des investisseurs étrangers, deviendrait surtout intéressant si la monnaie devait même s'apprécier. «Nous considérons que les actions japonaises sont fondamentalement attractives et pas trop chères, surtout après la récente correction. Selon nous, les investisseurs institutionnels étrangers sont encore globalement sous-pondérés et pourraient de plus en plus considérer le Japon comme une meilleure alternative à la Chine, qui est difficile à investir», estime à ce sujet Lilian Haag, gestionnaire de portefeuille senior de DWS et responsable du Japon. Elle ajoute toutefois qu'un ralentissement plus marqué que prévu aux Etats-Unis ou en Europe ne serait pas sans conséquence sur la bourse japonaise, relativement cyclique et orientée vers l'exportation.