D'une manière générale, les attentes actuelles concernant l'impact transformateur de l'intelligence artificielle (IA) sur l'économie mondiale pourraient renforcer le sentiment des investisseurs au cours des 6 à 12 prochains mois, et potentiellement bien plus longtemps.

Certains secteurs du marché, en particulier les actions de croissance, sont susceptibles de surperformer les autres classes d'actifs grâce à l'augmentation des investissements technologiques. Cela a été le cas au cours de l'histoire récente, mais à l'avenir, nous nous attendons à ce que les performances absolues positives se généralisent.

Le crédit aux entreprises et les secteurs cycliques du marché des actions pourraient bénéficier du retour de la croissance des bénéfices au-delà de la technologie. Nous nous attendons à ce que la dispersion des rendements totaux entre les secteurs s'atténue à mesure que l'amélioration sous-jacente des fondamentaux se généralise. Selon nous, des bénéfices solides et des réductions de taux d'intérêt dans un contexte de croissance économique décente et de baisse de l'inflation devraient conduire à une surperformance du crédit d'entreprise par rapport aux bons du Trésor américain.

Moteurs macroéconomiques

La performance des titres à revenu fixe devrait s'améliorer à mesure que les banques centrales du monde entier réduisent les taux d'intérêt. Nous prévoyons que les défaillances resteront très faibles et nous favorisons le crédit d'entreprise et les actifs titrisés par rapport aux bons du Trésor.

• Nous estimons que la croissance du PIB nominal des États-Unis devrait approcher les 5% en 2024, avant de revenir à 4,25% en 2025. L'environnement opérationnel pour les entreprises devrait rester positif, même dans un régime de croissance économique modérément plus faible. 
• Nous reconnaissons les signes de tensions financières chez les consommateurs à faible revenu, mais nous pensons généralement que les tendances positives de la consommation aux États-Unis devraient se poursuivre tant que le marché de l'emploi se maintiendra.
• Nous pensons que les dépenses d'investissement contribueront à la croissance économique, en grande partie grâce aux dépenses liées à la technologie et à la recherche et au développement, qui pourraient augmenter à un rythme élevé au moins au cours des prochains trimestres.
• Nous prévoyons que l'inflation de base des dépenses de consommation personnelle (PCE) aux États-Unis se situera en moyenne juste en dessous de 2,5% pour la première fois de ce cycle au cours des troisième et quatrième trimestre. Par la suite, nous prévoyons une lente dérive vers 2,0% en raison d'une baisse de l'inflation dans les secteurs du logement et de l'habitation.
• À mesure que l'inflation se modère dans le monde, nous pensons que les banques centrales continueront, ou commenceront, à s'éloigner des politiques restrictives. Nous pensons que la Fed réduira probablement ses taux en septembre et en décembre de cette année.

Crédit d'entreprise

Les écarts de crédit des entreprises sont historiquement serrés, mais nous voyons une marge de compression si un atterrissage en douceur se produit.

• Nous pensons que nous nous trouvons dans la phase d'expansion moyenne du cycle du crédit. Des politiques financières conservatrices dans tous les secteurs semblent être à l'origine d'attentes stables pour les entreprises. L'activité favorable aux actionnaires pourrait s'accélérer au cours de l'année, mais il est peu probable qu'elle fasse dérailler les fondamentaux.
• Nous nous attendons à des déclassements limités dans l'espace «investment grade» et à des taux de défaillance historiquement bas, de l'ordre de 3,5%, dans le secteur du haut rendement. Nous suivons de près les secteurs où la volatilité des prix des matières premières est un facteur de risque important.
• L'importance des émissions de titres de qualité au cours du premier semestre 2024 a probablement été le signe d'une diminution de l'offre au cours du second semestre. Nous pensons qu'il s'agit d'une technique positive étant donné la forte demande de crédit d'entreprise de qualité supérieure.
• La tendance à l'amélioration de la qualité devrait se poursuivre dans le secteur du haut rendement. Selon nous, les écarts de taux des titres BB et B semblent riches, tandis que les titres CCC semblent assez bien valorisés par rapport à l'historique.
• En Europe, nous pensons qu'un allègement des coûts de financement plus élevés est probable si la Banque centrale européenne (BCE) continue de réduire les taux et que la rentabilité commence à s'accélérer.
• Nous n'hésiterions pas à nous tourner vers le crédit, car les rendements ont atteint des sommets pluriannuels et un cycle de réduction des taux d'intérêt se profile à l'horizon. La volatilité liée aux élections pourrait offrir des opportunités d'accroître l'exposition au crédit avec des écarts plus importants.