Même si les banques centrales n'ont pas atteint leurs objectifs absolus en matière d'inflation, nous sommes convaincus que l'inflation de base va désormais diminuer. Les banques des pays émergents ont baissé leurs taux d'intérêt.

Aujourd'hui, les banques centrales des pays développés, comme la Banque nationale suisse (BNS), rejoignent ce mouvement. D'autres baisses de taux semblent se profiler à l'horizon, alors que le cycle d'assouplissement global commence à s'étendre.

Nous pensons que la Réserve fédérale (Fed) est prête à baisser ses taux en 2024. Les prix actuels du marché de trois à quatre baisses de taux semblent raisonnables. La Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d'Angleterre (BoE) pourraient également commencer à baisser leurs taux, mais très probablement après la Fed.

Crédit aux entreprises - un resserrement des spreads est moins probable.

En ce qui concerne les prêts aux entreprises, les investisseurs devraient pouvoir profiter de l'avantage de rendement des obligations d'entreprises par rapport aux bons du Trésor, mais un resserrement des spreads est moins probable.

La valorisation, mesurée par l'écart avec les rendements du Trésor américain, peut ne pas sembler attrayante. Cependant, les rendements des obligations d'entreprise sont intéressants

En l'absence d'une vague de défaillances, la possibilité de gagner plus de 7,5% sur le crédit à haut rendement américain pourrait être une opportunité d'obtenir des rendements similaires à ceux des actions.

Les fondamentaux sous-jacents et les perspectives nous semblent les meilleurs aux États-Unis, tandis qu'une modeste amélioration se dessine en Europe.  

Dette publique et politique - les tendances désinflationnistes pourraient se poursuivre.

Nous prévoyons que les tendances désinflationnistes se poursuivront à mesure que les chaînes d'approvisionnement mondiales se normaliseront et que les taux de croissance économique reviendront à leurs niveaux tendanciels à long terme en 2024.

L'un des principaux moteurs de l'inflation mondiale semble avoir été la perturbation de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Aujourd'hui, les taux d'inflation sont loin d'avoir atteint des sommets dans les économies développées et émergentes, car la chaîne d'approvisionnement semble s'être normalisée.

Nous continuons à considérer l'inflation comme l'un des principaux moteurs de la politique économique. La baisse de l'inflation déterminera la mesure dans laquelle les banques centrales peuvent réduire leurs taux.

Les rendements à long terme des marchés développés pourraient baisser tout au long de l'année 2024. Nous sommes positifs sur la duration américaine et prévoyons que le rendement à 10 ans atteindra sa juste valeur autour de 3,75% à l'automne 2024.

Les attentes du marché suggèrent que la BCE pourrait réduire les taux d'intérêt trois fois ou plus en 2024, mais nous sommes réticents à adhérer à ce point de vue dovish. Toute réduction de la BCE interviendrait probablement à la fin du second semestre 2024.

De même, sur le marché britannique, les attentes tournent autour de trois hausses, ce qui nous semble trop pessimiste compte tenu de la faiblesse de l'économie britannique.

Moteurs macroéconomiques - le FOMC prévoit trois baisses de taux cette année.

Les entreprises américaines font preuve de leadership, tandis que les fondamentaux du marché mondial devraient bientôt atteindre le creux de la vague et s'améliorer tout au long de l'année 2024.

Nous estimons que la croissance du PIB réel américain sera de 2,5% en 2024, tirée par la consommation de services et de biens. Selon nos prévisions, l'inflation de l'indice des prix des dépenses personnelles de consommation (PCE) au deuxième trimestre sera en moyenne légèrement inférieure à 2,5% pour la première fois de ce cycle.

Le résumé des projections économiques du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de mars indique qu'il prévoit trois baisses de taux cette année, ce qui est généralement conforme à notre point de vue.

Les actifs à risque et l'économie pourraient continuer à bien se comporter, que la Fed décide de procéder de trois ou quatre baisses de taux de 25 points de base.

Le taux de chômage devrait augmenter pour atteindre 4,1%, contre 3,9% précédemment. Nous ne pensons toutefois pas que cela alertera la Fed, d'autant plus que l'environnement de la croissance économique et des bénéfices est intact.

Risques potentiels - une baisse des dépenses de consommation constituerait un obstacle majeur à la perspective d'une croissance économique stable.

La plupart des marchés suivent une tendance positive. Nous pensons que cela pourrait rester le cas au cours du prochain trimestre.

Malgré les valorisations élevées du crédit aux entreprises et des actions, nous pensons que si l'environnement macroéconomique se poursuit comme nous le prévoyons, des opportunités pourraient se présenter.

Si l'inflation s'avère plus forte que ne le prévoient les marchés, nous pensons que des anticipations de taux plus élevés pourraient peser sur les actifs à risque.

Il est possible que les consommateurs du monde entier soient plus à court d'argent que nous ne le pensons actuellement. Une baisse des dépenses de consommation serait un obstacle majeur à la perspective d'une croissance économique stable.