Lors d'une extraordinaire remontée politique, l'ex-président Donald Trump a obtenu un deuxième mandat non consécutif à la Maison-Blanche – un exploit qui n’avait été réalisé auparavant que par le président Grover Cleveland en 1893. Alors que les sondages annonçaient un scrutin extrêmement serré, Donald Trump a remporté les sept États clés (bien que largement dans les marges d'erreur des sondages) tout en surpassant ses résultats de 2020 dans l'ensemble du pays pour remporter à la fois le collège électoral et le vote populaire.

Le président élu Trump retournera à Washington avec un mandat plus fort et avec les Républicains prêts à contrôler les deux chambres du Congrès - bien qu'avec la réapparition du vote fractionné, ils sont en passe d'avoir des majorités plus faibles que ne le laisse supposer la victoire de Trump. L'élection a fait basculer le Sénat dans le giron républicain, avec une composition qui reflète la majorité initiale de Trump au Sénat en 2017. À la Chambre des représentants, les républicains devraient conserver une courte majorité, en attendant les résultats de quelques courses indécises, notamment en Californie. Les républicains pourraient se retrouver avec l'une des majorités les plus étroites jamais obtenues à la Chambre des représentants.

Alors que les impôts, les déficits et les droits de douane domineront probablement le discours à Washington l'année prochaine, ces faibles majorités au Congrès pourraient compliquer les efforts de Donald Trump pour mettre en œuvre son programme. Le Sénat dispose d'une bonne marge de manœuvre pour confirmer les nominations, qui ne requièrent que 50 voix. Toutefois, il ne dispose pas de la majorité de 60 voix nécessaire à l'adoption de nombreux projets de loi. Trump pourrait avoir du mal à faire adopter les réductions d'impôts proposées par une chambre divisée, bien que des réductions d'impôts modestes soient plus faciles à faire passer par le biais de la «réconciliation budgétaire», qui ne requiert que 50 voix au Sénat. Les 2 000 milliards de dollars de réductions budgétaires proposées par des personnalités telles qu'Elon Musk nécessiteraient également un soutien bipartisan qui pourrait s'avérer difficile à obtenir.

Que pourrait faire le président Trump dès son premier jour en fonction?

Le président pourrait prendre toute une série de mesures unilatérales dès le premier jour de son mandat:

• Annuler les décrets exécutifs du président Joe Biden, notamment dans le secteur de l’énergie (par exemple, l'interdiction d'exportation de gaz naturel liquéfié et les interdictions de forage sur les terres fédérales).
• Annoncer de nouveaux décrets exécutifs, y compris concernant la frontière entre les États-Unis et le Mexique. Restreindre la migration et prioriser les expulsions criminelles seront probablement plus simples qu'un programme d'expulsion plus large, qui prendrait du temps à établir et pourrait nécessiter des fonds du Congrès.
• Imposer des droits de douane à la Chine en utilisant l'enquête existante de la Section 301 (de la Loi sur le commerce de 1974), que Trump avait utilisée pour imposer des tarifs à la Chine en 2018 et que le président Biden a ensuite utilisée pour augmenter ces tarifs. D'autres tarifs sur des produits ou des pays, cependant, nécessiteraient un processus d'enquête, qui prend généralement des mois.
• Remplacer les directeurs des agences fédérales, s'il le souhaite, y compris potentiellement:
  - Le Bureau de protection financière des consommateurs (Consumer Financial Protection Bureau) et éventuellement l'Autorité fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Authority), qui sont structurés comme des directions uniques. La Cour suprême a déclaré que le président avait le pouvoir de révoquer les directeurs de ces agences.
  - La Federal Trade Commission, où le mandat de la directrice Lina Khan a expiré à la fin du mois de septembre. Le président Trump pourrait la remplacer par un commissaire républicain.
  - L'Office of the Comptroller of the Currency, un régulateur bancaire clé.

Dans tous les cas, il faudra du temps pour nommer et confirmer des directeurs permanents, mais des dirigeants intérimaires peuvent être placés dans ces agences par différents moyens juridiques. Bien que la réponse du marché à l'élection semble indiquer une plus grande clarté réglementaire et une absence probable de nouvelles régulations, il est important de noter que la déréglementation prend du temps, souvent des années.

Qu'en est-il des initiatives fiscales?

Pour une expansion fiscale – impôts et dépenses – le président Trump devra toujours passer par le Congrès. C’est là que les majorités étroites pourraient jouer un rôle de frein.

Si les républicains conservent la Chambre des représentants, il est probable que les réductions d'impôts de Trump, qui arrivent à expiration, soient intégralement prolongées, mais peut-être seulement pour une période plus courte, compte tenu des déficits déjà élevés. Des efforts pourraient être faits pour réduire les dépenses de manière marginale, mais toute réduction importante sera difficile à faire passer à la Chambre et à réaliser par le biais de la procédure de réconciliation budgétaire (qui ne requiert que 50 votes au Sénat). Tout le reste nécessitera probablement 60 voix. 

Comme nous le disons depuis des mois, le déficit devrait être le plus grand perdant de l’élection, aucun des candidats n’étant enclin à prendre des mesures pour le réduire, et les deux devant probablement mettre en place des politiques qui l’aggraveront. Le plafond de la dette, qui devra être abordé au printemps prochain, devrait être levé facilement, en supposant des majorités républicaines dans les deux chambres.

Qu'en est-il de la Réserve fédérale (Fed)?

Nous ne prévoyons aucun changement à la Réserve fédérale avant 2026. Le mandat du président de la Fed, Jerome Powell, se termine en mai 2026, et nous pensons que sa position est sécurisée jusqu’à cette date. Le premier poste vacant de gouverneur de la Fed n'interviendra pas avant janvier 2026. Le président ne peut pas licencier un gouverneur de la Fed sans motif.

Nous pensons qu'il n'y a aucune question sur l'indépendance de la Fed. La Fed est responsable en dernier ressort devant le Congrès - qui l'a créée et a établi son mandat - et devant le peuple. Son indépendance lui permet de mettre en œuvre une politique monétaire fondée sur des données, des analyses et des jugements, à l'abri de toute influence politique.

En résumé

Le président élu Trump reprendra ses fonctions avec un mandat solide et, à bien des égards, il sera moins encombré par les considérations politiques d'une nouvelle candidature (il ne peut briguer un troisième mandat sans modifier la Constitution des États-Unis). Toutefois, les marges du Congrès qui s'annoncent étroites - voire historiquement étroites à la Chambre des représentants - pourraient constituer un frein au programme de Donald Trump, qu'il s'agisse de mesures fiscales ou autres. Quoi qu'il en soit, la fin de ce cycle électoral a apporté une clarté bienvenue, car le résultat a été rapidement évident, sans incertitude prolongée