Le Medallion Fund, géré par Renaissance Technologies, est largement reconnu comme l'un des fonds spéculatifs (Hegde funds) les plus performants de l'histoire. Avec des performances annualisées (après frais) proche de 40 % depuis sa création, ce fonds a acquis un statut légendaire dans le monde financier. Ce succès phénoménal s’explique principalement par les algorithmes développés par l'ancien professeur de mathématiques Jim Simons, dont l'approche novatrice du trading a transformé la sphère financière. Aperçu ci-dessous.

Qui est Jim Simons?

Jim Simons est né le 25 avril 1938 à Newton, dans le Massachusetts. Dès son plus jeune âge, Simons fait preuve d'un talent exceptionnel pour les mathématiques, une passion qui façonnera sa vie universitaire et professionnelle. Il poursuit ses études supérieures au Massachusetts Institute of Technology (MIT), où il obtient une licence en mathématiques. Simons a ensuite obtenu son doctorat à l'université de Californie, à Berkeley, en 1961, à l'âge de 23 ans seulement. Quelques années plus tard, en 1964, il travaille comme décrypteur pour la National Security Agency pendant la guerre du Vietnam. La carrière universitaire de M. Simons a été marquée par d'importantes contributions au domaine des mathématiques, en particulier à la géométrie et à la topologie. Il a notamment enseigné au MIT et à l'université de Harvard. Ses recherches en géométrie différentielle lui ont valu une large reconnaissance et le respect de la communauté mathématique.

Bien qu'il soit déjà une personnalité accomplie dans le monde universitaire, l'intérêt de Simon pour l'application des principes mathématiques aux problèmes du monde réel l'a amené à explorer les marchés financiers. C'est ainsi qu'en 1978, dans un centre commercial de Long Island, il a fondé Renaissance Technologies (RenTec), initialement nommé Monometrics avant d'être rebaptisé en 1982. Le passage de Simons du monde universitaire au domaine des fonds spéculatifs ne s'est pas fait sans heurts. Les premières années de RenTec furent marquées par des recrutements stratégiques et des expérimentations, alors que Simons et son équipe s'efforçaient de perfectionner leurs stratégies de trading.

Aussi compétent soit-il, Simons avait besoin d'une équipe pour mener à bien ce projet colossal, et son premier recrutement clé a commencé avec son ancien collègue mathématicien, Leonard E. Baum. Simons lui demande de passer une journée à Monometrics pour l’aider à créer un système de trading sur les devises. Baum n'était pas intéressé par le trading mais accepta de rendre service à un vieil ami. L'histoire a rapidement changé, car en 1979, ce dernier, captivé par le trading, abandonna sa carrière universitaire.

Baum, amateur de prévisions à court terme dans des environnements chaotiques, gagnait tellement d'argent en négociant diverses devises et en utilisant son intuition que tenter de créer un style quantitatif de trading lui paraissait une perte de temps. Sa stratégie consistait à faire un investissement et à le conserver jusqu'à ce qu'il s’apprécie, quel que soit le temps nécessaire. Cette stratégie obstinée lui a permis de surmonter les turbulences du marché et d'accumuler plus de 43 millions de dollars de bénéfices entre 1979 et 1982. Simons l’a décrit comme «ayant la capacité d'acheter à bas prix, mais pas toujours celle de vendre à prix élevé». Le fait de conserver des investissements de cette manière a fini par entraîner des pertes; lorsque la valeur des investissements de Baum a chuté de 40%, une clause de son contrat avec Simons s'est déclenchée, contraignant celui-ci à vendre tous les investissements de Baum et à mettre fin à leur partenariat commercial. Baum quittera définitivement la société en 1984. Le revers est si important que Simons interrompt les opérations de sa société et envisage même d'abandonner complètement le métier.

Cependant, Simons a continué à essayer, en accumulant des données sur les prix, en développant des algorithmes capables de prédire le prochain mouvement des marchés et en mettant en place des algorithmes de trading fonctionnant de manière autonome. Simons a également bénéficié de l'aide de James Ax, doctorant en mathématiques, qui a joué un rôle déterminant lors du lancement de l'entreprise. En 1988, après avoir négocié sur les marchés à terme pendant quelques années, Ax et Simons ont créé le Medallion Fund, qui allait devenir le fonds phare de RenTec. Malgré le succès que connaît aujourd'hui le fonds, les débuts n'ont pas été faciles. Au cours de sa première année d'existence, le fonds a enregistré une performance nette de 9%, alors que l'indice S&P500 était en hausse de plus de 16%, et au cours de sa deuxième année d'existence, il a perdu 4%, alors que l'indice S&P500 était en hausse de plus de 30%. Les tensions qui en résultent au sein de la société conduisent au rachat d'Ax en 1989.

Par la suite, Simons a fait appel à Elwyn Berlekamp pour l'aider à redéfinir le système de trading de l'entreprise à partir de zéro afin de renouer avec la rentabilité. Berlekamp était un éminent théoricien des jeux, titulaire d'un doctorat en génie électrique du MIT et ayant apporté d'importantes contributions aux mathématiques et à la théorie du codage. Ses stratégies s'appuyaient sur une connaissance approfondie du critère de Kelly, une méthode permettant de déterminer la taille optimale d'une série de mises afin de maximiser les gains attendus. En 1989, il intègre l’équipe du fonds Medallion, qui connaît son premier grand succès, avec une performance nette de 59% la même année.

Deux autres recrutements ont joué un rôle essentiel dans la réussite du fonds: Robert Mercer et Peter Brown. Ces derniers ont rejoint RenTec après avoir été débauchés d'IBM par Simons en 1993. Ils ont participé à la mise en œuvre d'un nouveau système de négociation, qui a marqué le début d'une période de performances exceptionnelles. Mercer, sur les probabilités et l'exécution de la stratégie: « Nous avons raison dans 50,75% des cas (...) mais nous avons raison à 100% dans 50,75% des cas… et vous pouvez gagner des milliards de cette façon ». Leurs contributions à l'entreprise les ont finalement conduits aux fonctions de co-PDG en 2010. Brown a depuis repris le rôle de PDG unique, après la démission de Mercer en 2017.

Le Medallion Fund

Ce fonds spéculatif est sans aucun doute le joyau de Renaissance Technologies. Connu pour ses performances extraordinaires, le fonds affiche une performance annualisée de 39,9% entre 1988 et 2022 (à noter qu’il s’agit d’une performance théorique car le fonds est plafonné à 15 milliards de dollars et que les performances excédentaires sont reversées aux investisseurs chaque année). Cependant, la caractéristique la plus intrigante de Medallion est peut-être le fait qu’il soit entouré d’une grande confidentialité, les personnes qui le gèrent gardent précieusement les stratégies et méthodologies utilisées. Le fonds a été initialement financé à hauteur de 20 millions de dollars par les partenaires de Renaissance Technologies et a depuis atteint plus de 10 milliards de dollars d'actifs sous gestion. Cela témoigne de la robustesse de sa stratégie, le fonds étant capable de continuer à délivrer des performances extraordinaires malgré la croissance des actifs. L'équipe du fonds Medallion compte actuellement 90 titulaires de doctorats en mathématiques, en physique, en informatique et dans d'autres domaines connexes, qui travaillent sans relâche à l'affinement et à l'amélioration des modèles.

Source: Gracious Quotes

Bien que les détails précis ne soient pas divulgués, il est admis que la stratégie du Fonds Médaillon repose sur l'utilisation de l'arbitrage statistique, du trading à haute fréquence (HTF) et de la reconnaissance de «patterns». La méthodologie sur laquelle repose le système ne cherche pas à comprendre le «pourquoi» des mouvements du marché, mais se concentre plutôt sur le « quoi », en essayant d'identifier des schémas non aléatoires dans les données. Les algorithmes du fonds analysent en permanence les données du marché pour détecter des divergences, permettant d'exécuter rapidement des opérations et de tirer parti des mouvements à court terme. Cette approche de trading à haute fréquence exploite des opportunités très brèves et de faible ampleur, souvent indétectables pour les traders utilisant des méthodologies moins sophistiquées.

La performance du fonds s'accompagne d'une structure de rémunération unique. Renaissance facture des frais parmi les plus élevés du secteur, avec une commission de gestion annuelle de 5% et une commission de performance de 44%. Malgré ces frais élevés, les investisseurs jugés éligibles ont été plus que désireux d'investir en raison des résultats exceptionnels du fonds. A noter: le Medallion Fund est fermé aux investisseurs extérieurs depuis 1993, la société ayant racheté le dernier investisseur extérieur en 2005. Aujourd'hui, le fonds profite principalement aux employés actuels et passés de Renaissance, ainsi qu'à leurs familles.

L’impact de Medallion sur l'industrie financière

Le succès du Medallion Fund sous la direction de Simons a eu un impact profond et durable sur l'industrie financière. L'utilisation innovante des mathématiques et du trading algorithmique par RenTec a non seulement établi de nouvelles normes de performance pour les fonds spéculatifs, mais a également remodelé le paysage de la finance quantitative. Depuis sa création, de nombreux Hegde funds et sociétés d'investissement ont suivi ses traces et ont mis l'accent sur l’engagement de mathématiciens, de physiciens et de scientifiques des données pour développer leurs propres stratégies de négociation quantitative. Le PDG actuel a déclaré que l'entreprise recrutait « presque exclusivement » des personnes n'ayant pas de formation en finance: «Nous pensons qu'il est beaucoup plus facile d'enseigner les marchés à des mathématiciens que d'enseigner les mathématiques et la programmation à des personnes qui connaissent les marchés». Cette évolution a conduit à l'essor des « fonds spéculatifs quantiques », où les décisions sont fondées sur des données et des algorithmes plutôt que sur l'analyse traditionnelle et l'intuition.

Au-delà de ses réalisations professionnelles, Simons est également connu pour ses efforts philanthropiques, ayant fait don de plus de 4 milliards de dollars. La Fondation Simons, créée par Jim et son épouse, finance des initiatives dans des domaines tels que la recherche sur l'autisme, les sciences fondamentales et l'éducation des enfants en bas âge, en mettant en place des programmes de recherche tels que l'Initiative sur l'autisme en 2003.

L'héritage de Simons dépasse ses réalisations financières et philanthropiques. Il a prouvé que les méthodes scientifiques pouvaient être appliquées avec succès aux marchés financiers, défiant le statu quo dans ce domaine. Son travail a inspiré une génération d’investisseurs quantitatifs et illustré la valeur de la pensée interdisciplinaire. Sa capacité à combler le fossé entre les mathématiques théoriques et la finance réelle lui a valu une place dans le classement Forbes 400, et a également laissé un héritage durable dans les deux domaines.

«Il est étonnant de voir un mathématicien aussi brillant réussir dans un autre domaine.» - Edward Witten (considéré comme l'un des physiciens théoriques les plus accomplis au monde).

Source: Quartr