L’âge d’or des FAANG appartient-il au passé?

Laurent Godin, Indosuez Wealth Management

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Le modèle d'affaires de Facebook, Apple, Amazon, Netflix et Google (FAANG) est désormais sous pression.

 

Depuis 15 mois, le secteur de la technologie rencontre quelques turbulences aux États-Unis. L’indice MSCI US Technologie a gagné 36,9 % en 2017, une vive performance si on la compare à celle du S&P 500 (+19,4 % sur la même période). Néanmoins, depuis fin janvier 2018, les valeurs les plus performantes du secteur ont perdu du terrain (voir le graphique ci-dessous) et subissent un regain de volatilité.

Source: Bloomberg, Indosuez Wealth Management

Facebook, Apple, Amazon, Netflix et Google (FAANG) ont jusqu’à présent toujours généré les meilleures performances du secteur, mais leurs modèles d'affaire sont aujourd’hui sous pression. En effet, les risques règlementaires qui pèsent sur les sociétés de l’internet s’accumulent aux États-Unis et en Europe, notamment depuis le scandale Facebook sur les données personnelles (dans lequel est mêlé Cambridge Analytica) et les remontrances du Président Donald Trump à l’encontre d’Amazon. En outre, la Federal Trade Commission américaine a confirmé avoir ouvert une enquête auprès de Facebook en vue d'étudier ses pratiques en matière de données personnelles, ce qui conforte la probabilité d’une surveillance règlementaire accrue. Les inquiétudes qui planent autour du traitement des données personnelles pourraient entrainer une hausse des contrôles à l'égard des technologies de consommation, notamment les assistants vocaux, impactant ainsi l’ensemble des FAANG. Compte tenu de leur rôle grandissant dans les médias et de leur présence toujours plus marquée dans le segment des données d’utilisateurs, la nature intrusive de ces géants de l’internet suscitera une plus grande surveillance de la part du régulateur.

Le cours des FAANG s’est effondré, accusant une perte de près de 16 % et 11,5 % respectivement pour Facebook et Amazon depuis mars 2016. Les craintes d’une bulle technologique ont par ailleurs ressurgi, mais les éléments factuels décrivent un tout autre scénario.

Source: Bloomberg, Indosuez Wealth Management

La croissance des bénéfices est le facteur le plus important pour les titres du secteur. Les valeurs FAANG continuent de générer de solides bénéfices et  un cash abondant, ce qui a soutenu leurs cours. Ces titres peuvent toutefois être analysés selon leurs valorisations. En effet, les valorisations de Facebook, Apple et Google s’expliquent par les bénéfices et la croissance. À ce titre, les valorisation de Facebook et de Google sont aujourd’hui attrayantes au vu de la récente progression de leurs bénéfices et des anticipations de croissance. À l’inverse, Amazon et Netflix s'échangent à un ratio cours/bénéfices 2018 de près de 90x. Leurs valorisations sont déconnectées des bénéfices que génèrent ces sociétés. Le ratio cours/bénéfices actuel est en effet de 310x  pour Amazon et de 216x pour Netflix. Certains investisseurs y voient là le signe d’une potentielle nette augmentation des bénéfices à venir. Les valorisations actuelles signifient en outre que ces entreprises développent des positions d’oligopoles, ce qui leur octroiera un plus grand pouvoir de fixation des prix et, par conséquent, un meilleur potentiel de croissance. Les valorisations attractives actuelles de Facebook et de Google supposent par ailleurs que les investisseurs tablent sur un élément (réglementation par exemple) susceptible d'affaiblir leur position d’oligopole.