Le communiqué est nettement plus court et se concentre exclusivement sur la stabilité des prix. Elle ne contient plus de perspectives de politique monétaire et ne précise plus non plus comment les membres ont voté lors de la décision. La véritable surprise est toutefois venue des perspectives en matière de taux d’intérêt. Neuf des 18 membres du comité ont indiqué qu’au moins une hausse des taux serait appropriée en 2026, tandis que huit se sont prononcés en faveur d’un maintien et un seul en faveur d’une baisse. Le point de vue du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, faisait défaut. Outre ces perspectives sur les taux directeurs, les responsables de la banque centrale ont prévu pour 2026 une croissance plus lente, une inflation plus élevée et un marché du travail solide. De plus, les participants ont estimé que l’inflation globale reviendrait probablement à la normale en 2027. En ce qui concerne l’inflation sous-jacente, ce processus serait toutefois plus laborieux. Cela renvoie à des facteurs structurels allant au-delà des droits de douane et des prix de l’énergie et constitue un élément supplémentaire reflétant une orientation «faucon».

Lors de la conférence de presse, M. Warsh a réaffirmé le mandat en matière d’inflation et d’emploi et a souligné que la déclaration abrégée ne contenait que des faits vérifiables. En ce qui concerne les prévisions, M. Warsh a précisé qu’il n’en avait pas soumises et a laissé entendre que des modifications du format étaient très probables. Le premier des cinq groupes de travail se penchera sur cette question. Les groupes de travail feront appel à des experts externes et examineront les changements possibles dans les domaines de la communication, du bilan de la banque centrale, des données, de la productivité, de l’emploi et de l’inflation. Warsh a également précisé qu’une modification de l’objectif d’inflation ne faisait pas l’objet de cette révision.

Concernant d’éventuelles hausses des taux d’intérêt, il a noté que, dans l’ensemble, les taux restaient quelque peu restrictifs. Quant aux prévisions actuelles, il a déclaré ne pas percevoir chez ses collègues une forte conviction quant à la nécessité de les modifier. Il a ajouté qu’une baisse des taux d’intérêt avait brièvement été discutée lors de la réunion, mais qu’elle n’avait recueilli qu’un soutien limité. Interrogé sur les tendances à long terme de l’inflation – une autre approche potentiellement «colombe» –, il a réitéré l’engagement en faveur de la stabilité des prix et a souligné la nécessité d’éviter les effets de deuxième tour. En ce qui concerne les données, il a semblé privilégier les indicateurs en temps réel et les méthodes analytiques par rapport aux données rétrospectives traditionnelles. Interrogé sur la réaction des marchés, il s’est abstenu de tout commentaire, expliquant que les marchés devaient réagir aux données elles-mêmes et non à la manière dont la Fed était susceptible de réagir. Ce n’est qu’ainsi, selon lui, que les marchés fonctionnent au mieux.

Dans l'ensemble, M. Warsh a souvent fait référence aux prochains groupes de travail pour répondre aux questions. Sa brève allusion à une baisse des taux d'intérêt a toutefois été largement éclipsée par des prévisions plutôt «hawkish». En fin de compte, le message est que les membres du Conseil sont actuellement divisés sur la question de savoir s'il faut maintenir les taux d'intérêt ou, à tout le moins, les relever une fois. Cela peut toutefois changer rapidement d'une réunion à l'autre. Il existe des signes clairs indiquant que l’inflation prime actuellement sur l’emploi, bien que de nombreux facteurs entrent en ligne de compte. D’après ses discours précédents, nous savons que le nouveau président considère l’inflation comme une question de choix et reconnaît le rôle de la masse monétaire, c’est-à-dire du bilan. Un groupe de travail sera probablement chargé de définir ce rôle précis.

Avec Kevin Warsh à la tête de la Fed, l’institution entre dans une nouvelle ère qui sera marquée par une philosophie économique en pleine mutation. Reste à voir si Warsh reprendra l’approche classique d’Alan Greenspan ou s’il développera un nouveau style fondé sur l’efficacité des marchés et l’analyse avancée des données. En tout cas, le principe classique selon lequel seuls les changements inattendus de politique monétaire produisent pleinement leurs effets semble regagner en importance sous la direction de Warsh. Sur cette base, nous pouvons conclure que la Fed va devenir nettement plus agile et qu’il ne suffira plus d’attendre les impulsions des responsables de la banque centrale. Une position «faucon» aujourd’hui pourrait bien devenir une position «colombe» dès demain. Pour l’instant, nous maintenons notre estimation selon laquelle la Fed laissera ses taux inchangés en 2026.