La situation semble claire. Les données actuelles sur le marché du travail américain indiquent une faiblesse persistante, tandis que l'inflation ne montre aucun transfert significatif des droits de douane vers les consommateurs. Les entreprises semblent absorber une partie de la pression sur les prix. Cela pourrait les inciter à surveiller de plus près leurs coûts (personnel) à l'avenir. Les indicateurs de confiance confirment cette estimation. Jusqu'ici, tout va bien: les arguments en faveur d'une baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion de septembre semblent valables. Nous pensons toutefois que cette réunion pourrait réserver d'autres surprises.

Les questions suivantes restent en suspens: jusqu'où les membres du Comité fédéral de l'open market veulent-ils aller avec leurs signaux ambigus, comment ces signaux se refléteront-ils dans leurs prévisions et comment le président de la Fed, Jerome Powell, expliquera-t-il cette décision? S'agit-il d'une baisse des taux d'intérêt agressive visant à protéger le marché du travail? Ou y a-t-il des indications d'une série de baisses des taux d'intérêt, comme l'ont laissé entendre certains représentants de la Fed? Malgré des données favorables, le risque d'une inflation plus élevée à l'avenir ne doit pas être négligé. A un moment donné, les entreprises pourraient protéger leurs marges en augmentant leurs prix. En outre, les pénuries potentielles de main-d'œuvre qualifiée et les capacités utilisées à plein régime en raison d'investissements massifs (annoncés) – s'ils sont effectivement réalisés – pourraient également entraîner une hausse des prix à l'avenir. Dans un autre scénario possible, une baisse de la demande, qui éliminerait complètement les craintes inflationnistes, pourrait entraîner une hausse significative du taux de chômage. La combinaison de ces deux scénarios donnerait lieu à une stagflation, qui constituerait le plus grand défi pour les banquiers centraux. Comme dans les années 1970, la stratégie consisterait d'abord à contenir l'inflation, puis à soutenir l'économie.

Compte tenu de ces risques, il sera difficile pour les banquiers centraux de trouver le juste équilibre. Les marchés, en revanche, ont une vision plus claire: la Fed abaissera ses taux d'intérêt à un niveau neutre ou légèrement inférieur d'ici 2026. Nous nous attendons toutefois à une approche plus modérée de la part du président de la Fed, Jerome Powell. Compte tenu des perspectives incertaines et du risque accru d'erreur de politique monétaire qui en découle, une approche fondée sur les données nous semble plus judicieuse. Enfin, le président de la Fed, Jerome Powell, qui quittera bientôt ses fonctions, pourrait être désireux de protéger son héritage et d'avoir réussi, malgré toutes les difficultés, à assurer un atterrissage en douceur de l'économie. Cependant, compte tenu des discussions en cours sur sa succession, il y aura très probablement à nouveau des dissidents qui pourraient se prononcer en faveur de baisses supérieures à 25 points de base.