La dégradation de la productivité va accroître les pressions sur les profits des entreprises américaines. Cela constitue une source de fragilité pour le scénario macro-financier en 2020.
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Boris Johnson accroît son avance dans les sondages, ce qui rend très probable la victoire du camp conservateur et la ratification de l’accord avec les Européens. L’intérêt de positions sur du crédit UK en GBP reste entier
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Sur le marché actions, les RSI des principaux indices sont en zone de sur-achat. Cela plaide pour une correction technique à brève échéance
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A l’instar de l’ISM manufacturier, l’ISM services a progressé en octobre, porté par la vigueur de la consommation. L’amélioration des composantes emplois des deux ISM (et la faiblesse des jobless claims) suggère que le marché du travail US reste robuste
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La productivité s’est dégradée aux Etats-Unis au T3 2019. Les tensions sur le marché du travail et la prolifération d’entreprises zombies risquent de rendre cette dynamique structurelle en 2020
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La dégradation de la productivité va accroître les pressions sur les profits des entreprises américaines. Cela constitue une source de fragilité pour le scénario macro-financier en 2020
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La dynamique des BPA pour 2020 ne devrait néanmoins devenir une source d’inquiétude pour les investisseurs que lorsque le rebond de l’ISM manufacturier s’essoufflera
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Les taux 10 ans US ont convergé vers notre cible de fin d’année (2%). Leur hausse ne devrait se poursuivre que si l’inflation sous-jacente accélère, dans la lignée des coûts unitaires salariaux
Etats-Unis: la productivité en mode zombie. La progression des composantes emplois des deux enquêtes ISM ne plaide pas pour une dégradation du marché du travail, ce qui éloigne le spectre d’une récession économique.
La dégradation de la productivité participe à la dynamique moins favorable des profits dans le partage de la valeur ajoutée.
De manière traditionnelle, en situation de plein emploi, les tensions salariales s’accentuent et la productivité se dégrade. Cela provoque une augmentation des coûts unitaires salariaux. Dans le cycle actuel, la progression des salaires a été lente mais la productivité s’est révélée structurellement faible. Comme nous l’avons déjà indiqué, nous craignons que la prolifération d’entreprises zombies accentue la dynamique défavorable de la productivité en 2020. En cas d’accélération des salaires, les profits des entreprises se trouveraient alors fortement sous pressions.