La pression en faveur d’une hausse des taux d’intérêt semble s’être quelque peu atténuée à l’approche de la prochaine réunion du FOMC. Les commentaires publics récents des banquiers centraux des Etats-Unis suggèrent que leur évaluation des risques est peut-être passée d’une approche axée uniquement sur l’inflation à une vision plus équilibrée incluant les risques baissiers pour la dynamique économique. Des données récentes suggèrent déjà que les tensions sur le marché du travail s’atténuent (lentement) et que l’activité économique se modère enfin après un été vigoureux. En outre, l’inflation sous-jacente pertinente pour la politique monétaire continue de se calmer (lentement), malgré une hausse surprise de l’inflation globale due aux prix de l’énergie en août. Il est peu probable que cette surprise incite la Fed à relever ses taux par rapport aux attentes la semaine prochaine, mais elle met en évidence le risque persistant autour de l’inflation. Si les prix de l'énergie continuent d'augmenter plus longtemps, les pressions émergentes sur l'inflation sous-jacente pourraient éventuellement alimenter la fonction de réaction «dépendante des données» de la Fed. Les banquiers centraux resteront donc vigilants. Loin de déclarer sa victoire sur l’inflation, la Fed maintiendra très probablement en vigueur ses fameuses orientations bellicistes et plus élevées pour plus longtemps.

Ce biais belliciste devrait également se refléter une fois de plus dans leurs projections économiques actualisées. En termes de révisions, des changements notables dans les chiffres de croissance pour 2023 sont probables – tout comme nous l’avons vu dans les prévisions du consensus de Wall Street. En outre, les participants continueront très probablement d’évoquer un scénario d’atterrissage en douceur, avec un retour de l’inflation proche de l’objectif en 2025. En conséquence, nous ne prévoyons pas de changement important dans l’évolution probable du taux des fonds fédéraux, laissant la porte ouverte à un atterrissage en douceur de l’inflation. Une autre hausse cette année si les données entrantes le justifient. Il est peu probable que les discussions récentes sur le niveau des taux d’intérêt à long terme (ou le taux neutre) soient abordées. Nous nous attendons à ce que la projection médiane reste au niveau habituel de 2,5%. Cependant, nous notons que la tendance centrale de leurs prévisions est déjà passée de 2,4-2,6% à 2,5-2,8% dans leurs dernières projections (juin), ce qui est proche de notre évaluation d'un taux neutre un peu plus élevé. A notre avis, des facteurs structurels tels que la démographie et l’évolution du paysage mondial pourraient justifier des taux légèrement plus élevés à l’avenir.

Nous nous attendons à ce que Jay Powell réitère l’argument selon lequel l’orientation actuelle de la politique monétaire pourrait être suffisamment restrictive et que, compte tenu des décalages plus longs que prévu de la politique monétaire, des taux plus élevés pourraient être nécessaires plus longtemps pour placer l’inflation sur une trajectoire durable vers la croissance. Objectif de 2%. Il est également probable qu’il réitère une fois de plus les risques à la hausse pesant sur l’inflation, ce qui maintiendra la dépendance des données de la Fed. Cela devrait maintenir les attentes du marché à l'égard d'une nouvelle hausse des taux lors de la réunion de novembre. En revanche, nous ne prévoyons pas de nouvelles hausses de taux de la Fed et prévoyons un premier ajustement à la baisse au deuxième trimestre 2024.