L’énergie nucléaire est fortement recherchée dans le monde et les initiatives pour la développer se multiplient. Les cours des sociétés qui lui sont liées sont recherchées. Pour les investisseurs, les instruments disponibles sont toutefois limités. La plateforme THEAM Quant de BNP Paribas, en collaboration avec BNP Paribas Exane Research, vient précisément de lancer le fonds THEAM Quant – Nuclear Opportunities («le Fonds») dans le cadre du développement de leur partenariat sur les produits thématiques. Ce fonds cherche à s'exposer aux entreprises impliquées dans la chaîne de valeur de l'énergie nucléaire. L’univers d'investissement est réparti en trois piliers: le combustible nucléaire, y compris l'extraction et l'enrichissement de l'uranium; la production d'énergie, y compris l'exploitation et les technologies des centrales électriques; et l'ingénierie spécialisée ou les services connexes. Selon un communiqué, il est indiqué que la stratégie long-only sous-jacente utilise l'approche dynamique d'investissement en actions et les critères systématiques de BNP Paribas Quantitative Investment Strategies («QIS»). Ce processus est basé sur un système de notation qui combine l'élément «humain» d'une analyse fondamentale avec un modèle d'intelligence artificielle («IA») propriétaire pour permettre une analyse des activités des entreprises. L’univers d'allocation global couvre environ 3000 sociétés liquides d’Europe, d’Amérique du Nord et d’Asie, pondérées par une optimisation quantitative et un rééquilibrage trimestriel. Hugues de la Rochefoucauld, responsable de la distribution des fonds THEAM en Suisse, répond aux questions d’Allnews:

Les actions qui bénéficient des perspectives de croissance du secteur nucléaire ont-elles progressé trop rapidement en bourse?

La hausse du cours des actions a été liée à diverses annonces de nouvelles tangibles et positives de la part des «Sept Magnifiques», comme le partenariat entre Microsoft et Constellation Energy ou le fait que Sam Altman ait souligné que l'OpenAI ne serait pas une réussite sans le soutien de l'énergie nucléaire.

Bien qu'il n'y ait pas de réponse directe à cette question, nous savons que le secteur nucléaire est plus volatile que les indices de référence traditionnels en raison de sa nature relativement concentrée, tant du point de vue sectoriel que du point de vue des entreprises. 

Historiquement, une simulation de notre stratégie a rapporté 25,30% par an (mai 2020 - février 2025), mais en 2024 et janvier 2025, nous avons observé un rendement historiquement élevé d'environ 50%. Cette performance a ensuite été suivie d'une correction en février/mars 2025, les rendements sur un an revenant à la moyenne historique (et déjà quelques jours de performance positive à nouveau).

Quelle est votre stratégie pour répondre à cette dynamique?

Notre stratégie tente d’y répondre de plusieurs manières: premièrement, le portefeuille est bien diversifié, tant d'un point de vue géographique (États-Unis, Canada, Corée, Espagne...) que sectoriel (intégration de l'ensemble de la chaîne de valeur).

Deuxièmement, notre stratégie filtre les entreprises moins solides financièrement. En pratique, cela repose sur des critères de valorisation tels que les révisions de bénéfices ou les recommandations de vente de nos analystes de la recherche actions de BNP Paribas Exane. Ce dernier filtre, avant la construction du portefeuille, élimine environ un quart des entreprises restantes.

Nous pensons que cette approche basée sur des critères financiers est essentielle pour atteindre notre objectif de capturer le scénario de hausse du secteur tout en limitant l'impact des sociétés défaillantes.

Enfin, il est important de rappeler qu'en raison des horizons à long terme des projets d'énergie nucléaire, cette thématique n'est pas structurellement orientée vers le court terme. Par conséquent, notre fonds est destiné aux investisseurs à moyen et long terme.

«Les mineurs d'uranium ont tendance à être plus volatiles que les entreprises de services publics plus diversifiées.»

Comment les aspects ESG peuvent-ils être pris en compte dans un fonds nucléaire?

Notre fonds, qui est classé article 8 de la SFDR, met en œuvre plusieurs mesures pour intégrer l'ESG. Son filtre ESG est très sélectif, réduisant la liste des entreprises pouvant être investies d'environ 25% (d'environ 130 titres à environ 100).

En pratique, à chaque rééquilibrage, notre processus d'investissement robuste garantit que les entreprises incluses dans notre portefeuille ne sont pas impliquées dans des activités qui entrent en conflit avec nos politiques ESG (par exemple, le charbon, la fabrication d'armes controversées, etc. Enfin, notre stratégie systématique garantit également que l'empreinte carbone du portefeuille est inférieure de 20% à celle de l'univers investissable de l'énergie nucléaire.

Si une entreprise du portefeuille devait être impliquée dans un incident critique, notre stratégie prévoit qu'elle devrait être vendue dès que possible.

Quels sont les facteurs de risque à prendre en compte pour investir dans des actions nucléaires?

Il est important de se rappeler que la possibilité de rendements élevés s'accompagne souvent de certains risques. Par exemple, au niveau thématique, le développement et l'adoption du nucléaire dépendent encore des services et des politiques publics, bien que nous ayons récemment constaté une augmentation du nombre d'acteurs privés.

En outre, au niveau du portefeuille, bien que nous cherchions à limiter les risques idiosyncrasiques, le portefeuille (par la nature de son univers d'investissement actuel) reste relativement concentré avec environ 20 sociétés, ce qui en fait une stratégie à forte conviction.

Enfin, bien que la possibilité d'un incident de type «cygne noir» existe, le nucléaire a toujours été l'une des sources d'énergie les plus sûres disponibles aujourd'hui.

La grande majorité des investissements doit-elle être réalisée en Amérique du Nord ou d'autres régions peuvent-elles offrir des opportunités?

Notre stratégie vise à offrir une exposition dynamique aux meilleures opportunités nucléaires. À l'heure actuelle, elle est plus fortement axée sur l'Amérique du Nord, notamment en raison de l'augmentation récente des investissements nucléaires dans cette région.

Toutefois, historiquement, cela n'a pas toujours été le cas. Pendant quelques années, les investissements ont été importants en Asie, la Corée du Sud étant le pays le plus pondéré dans le portefeuille.

Il va sans dire que si nous assistons à une démocratisation accrue de la thématique dans le monde, nous pourrions assister à une diversification géographique accrue à l’avenir.

Quel est le profil financier des entreprises spécialisées dans la production d'énergie nucléaire?

Les entreprises de production d'énergie nucléaire présentent des profils financiers variés, que l'on peut globalement classer en deux groupes :
Le premier est celui des valeurs établies, telles que les entreprises de services publics, qui se sont engagées dans le nucléaire depuis longtemps et peuvent posséder des réacteurs au niveau national ou mondial. Des exemples de ce type sont Endesa ou CGN Power. Ces entreprises peuvent être classées comme des entreprises «Value», par exemple Endesa ou CGN Power, avec des ratios cours/bénéfice respectifs d'environ 12 et 16 et des revenus relativement stables.

La deuxième catégorie comprend les nouveaux acteurs qui investissent dans des technologies émergentes telles que les SMR (Small Modular Reactor) ou même la fusion. On peut les classer dans la catégorie des entreprises «de croissance», comme Oklo ou NuScale, dont les bénéfices actuels sont peut-être moins impressionnants, mais qui ont des horizons plus lointains et des perspectives de croissance plus élevées. 

Il est important de rappeler que la production d'électricité n'est que l'un des trois piliers clés couverts par notre approche qui vise à saisir l'évolution de l'écosystème de l'énergie nucléaire (les deux autres étant le combustible/l'exploitation minière et l'ingénierie/la technologie).

Pourquoi les actions du secteur de l'énergie nucléaire sont-elles si volatiles malgré des contrats à très long terme?

La volatilité des actions du secteur de l'énergie nucléaire dépend de l'activité sous-jacente des entreprises. Par exemple, les mineurs d'uranium ont tendance à être plus volatiles que les entreprises de services publics plus diversifiées.

Ces derniers temps, l'augmentation du flux de nouvelles autour de ces sociétés a également contribué à une plus grande volatilité au sein de la thématique, par exemple l'annonce de nouveaux contrats par les grandes entreprises technologiques ou l'annonce de nouveaux plans par les gouvernements.

Afin d'atténuer cette volatilité, et tout en appliquant des filtres de critères financiers, notre stratégie est diversifiée sur l'ensemble de la chaîne de valeur ainsi que sur différentes zones géographiques.

Quelle partie de la chaîne de valeur nucléaire offre les meilleures opportunités?

Par définition, les différentes opportunités au sein de ce secteur ont des horizons temporels et des profils de risque et de rendement très différents.

Par exemple, une entreprise d'extraction d'uranium peut actuellement générer des flux de trésorerie, tandis qu'une entreprise de construction nucléaire peut s'engager dans des projets s'étalant sur plusieurs décennies. En termes de risque-rendement, nous pouvons opposer des entreprises en croissance comme Oklo à des acteurs plus établis dans le secteur des services publics comme Endesa.

Pour saisir ces opportunités de manière adéquate, notre portefeuille actuel est diversifié sur l'ensemble de la chaîne de valeur, avec une allocation de 50% aux acteurs du secteur des combustibles, 25% aux acteurs de l'ingénierie et des services, et 25% aux producteurs d'énergie.

En général, notre portefeuille vise à être diversifié, offrant ainsi une exposition holistique à la thématique, plutôt qu'à une partie spécifique de la chaîne de valeur.

Les grandes entreprises technologiques investissent massivement dans l'énergie nucléaire. Dans quelle mesure un investissement dans les valeurs technologiques est-il également un investissement dans l'énergie nucléaire?

Les «Sept Magnifiques» ont annoncé leur intention d'investir dans l'énergie nucléaire, notamment pour alimenter de nouveaux centres de données. Cela a donné un coup de fouet à la thématique et pourrait être considéré comme un indicateur d'une adoption croissante.

Toutefois, du point de vue de la sélection des titres, si ces investissements sont importants, ils ne représentent pas une part significative des activités ou de la génération de revenus de ces grandes entreprises. En outre, en cas d'investissement, ces sociétés font souvent appel à des spécialistes, comme par exemple le partenariat de Microsoft avec Constellation Energy. Par conséquent, notre stratégie se concentre directement sur ces sociétés spécialisées, plutôt que sur les grandes entreprises technologiques en général, afin d'isoler la thématique de l'énergie nucléaire.

À la base, notre processus d'investissement cible les entreprises ayant le score d'«exposition nucléaire» le plus élevé au sein d'un ensemble donné de paramètres. En tant que tel, il opte autant que possible pour des «pure players».

Par exemple, nous avons inclus BWX Technologies, qui fabrique des réacteurs nucléaires navals et des combustibles pour le programme de propulsion nucléaire de la marine américaine (utilisés dans les sous-marins et les porte-avions).