Investir dans des actifs non cotés en bourse est le souhait de nombreux investisseurs dans un souci de diversification et afin d’être moins soumis aux aléas à court terme des marchés. Comment s’y prend-on? Quel est le profil risque-rendement des placements effectués sur le marché secondaire? Le point avec Pinal Nicum, associé chez Adams Street et spécialiste du marché secondaire.

Quels sont les principaux avantages d'investir sur le marché secondaire à l'heure actuelle par rapport à d’autres investissements effectués sur le marché primaire ou dans des titres cotés en bourse?

L'un des principaux avantages de l'investissement sur le marché secondaire est que vous achetez un portefeuille diversifié d'actifs visibles à des prix inférieurs à leur valeur réelle. Contrairement aux investissements primaires, les entreprises font déjà partie du portefeuille depuis plusieurs années, de sorte qu'il existe un historique de performance qui peut être évalué et tarifé de manière appropriée dans le cadre de la transaction secondaire. Ces transactions secondaires financées peuvent également générer des retours sur investissement plus rapides que pour les investisseurs primaires. Il en résulte un profil risque/rendement très attractif.

Le marché des introductions en bourse a été assez faible en Europe depuis 2022. Les introductions en bourse sont-elles une alternative ou une concurrence pour les investisseurs spécialisés dans le marché secondaire?

Les introductions en bourse (IPO) ne sont qu'un des nombreux moyens par lesquels les fonds de capital-investissement peuvent vendre leurs entreprises. Ils ont également la possibilité de vendre à des acheteurs stratégiques ou commerciaux. Cette dernière voie est certainement plus courante pour les petites et moyennes entreprises, tandis que les introductions en bourse sont plus fréquentes pour les grandes entreprises. De plus, le marché a certainement été moins réceptif ces derniers temps. Cela dit, nous avons vu au cours des cycles précédents qu'il est toujours possible de vendre les meilleures entreprises, en particulier les petites et moyennes, même en période de volatilité.

«Une baisse des taux d'intérêt n'affecte pas directement le prix des transactions secondaires.»

Par ailleurs, lorsque les possibilités de sortie sont limitées, les fonds de capital-investissement deviennent de plus en plus proactifs et cherchent d'autres moyens de créer des liquidités dans leurs fonds. Le marché secondaire du capital-investissement est devenu un élément clé de leur boîte à outils à cette fin.

Quel sera l’impact d’une possible première baisse des taux d'intérêt au cours des prochains mois par les banques centrales (Fed, BCE) sur les placements du marché secondaire?

D'une manière générale, les facteurs macroéconomiques tels que les variations de taux d'intérêt ont un impact sur le marché secondaire dans la mesure où ils influencent le sentiment des investisseurs. L'effet est plus indirect que pour les actions ou les obligations cotées en bourse. Une baisse des taux d'intérêt n'affecte pas directement le prix des transactions secondaires. Certaines entreprises d'un portefeuille peuvent être concernées ou non, et les évaluations des fonds sont souvent moins transparentes dans le domaine du private equity.

En revanche, les facteurs macroéconomiques influencent la façon dont les investisseurs dans les fonds de private equity envisagent l'ensemble de leurs portefeuilles et la manière dont ils souhaitent allouer leur capital primaire. Ils peuvent décider de vendre une partie de leurs avoirs sur le marché secondaire, comme nous l'avons vu par le passé à la suite de bouleversements tels que la crise financière mondiale (GFC) et Covid. Si le sentiment du marché devient négatif, en tant qu'acheteur, vous devez avoir accès en temps réel aux informations sur les entreprises et être bien préparé pour réagir et saisir les opportunités dès qu'elles se présentent.

Quels sont les secteurs ou les pays que vous évitez ou privilégiez actuellement?

D'un point de vue thématique, nous nous intéressons davantage aux secteurs de l’économie qui connaissent une croissance séculaire, comme la santé, la technologie et les logiciels, ainsi qu'aux entreprises qui investissent dans l'évolution des préférences des consommateurs. Ce sont les domaines dans lesquels nous avons investi au cours des 5 à 7 dernières années et qui ont affiché l'une des plus fortes croissances et résistances lors des récentes périodes de volatilité. Ces thèmes restent attrayants pour nous.

Au cours des dernières années, il a été beaucoup question de la «démocratisation» de l’accès aux placements dans le private equity. Comment observez-vous cette évolution et ne s’agit-il pas de placements trop risqués pour la clientèle de détail?

Cette évolution s'inscrit dans une tendance générale visant à rendre certaines catégories d'actifs plus facilement accessibles aux clients de détail. Si elle est correctement exécutée, cette évolution devrait être positive. Cela dit, je pense que les clients institutionnels resteront les principaux investisseurs en private equity.