Les perspectives macroéconomiques ont évolué de manière significative depuis que les responsables de la Réserve fédérale ont présenté leurs dernières prévisions lors la réunion de juin du FOMC. Les chiffres de l'inflation se sont détériorés – sur les trois données alarmantes de l’IPC publiées ces derniers mois, une seule était connue en juin. L'inflation semble désormais plus établie et touche plus largement l'ensemble des composantes du panier de l'indice des prix à la consommation (IPC), l'inflation des salaires s'est encore accélérée et, in fine, les anticipations inflationnistes ont augmenté. Dans le même temps, les données relatives à l'activité ont montré que l'économie a accéléré après une période de faiblesse en mai et juin, tandis que le marché du travail s'est montré particulièrement résistant face aux évolutions macroéconomiques, notamment la volatilité élevée des marchés de l'énergie et le resserrement des conditions financières.

En conséquence, la Fed a relevé ses taux de 75 points de base et a ajusté significativement à la hausse ses perspectives de taux d'intérêt pour cette année et l'année prochaine (75-100 points de base de révisions à la hausse pour un taux final à 4,6%). Bien que la Fed n'ait pas prévu de contraction du PIB réel sur son horizon de prévision, il semble de plus en plus probable qu'une contraction économique et une hausse plus significative du taux de chômage soient exactement ce qu'il faut pour faire baisser l'inflation. Ainsi, des estimations récentes de la Fed de San Francisco situent le NAIRU à 6% (taux de chômage compatible avec une inflation stable), ce qui suggère qu'une hausse plus importante du taux de chômage est nécessaire pour réancrer l'inflation.

Malgré ces révisions, les membres du FOMC considèrent que la balance des risques est toujours orientée à la hausse de l'inflation. L'inflation élevée a maintenu les taux d'intérêt réels à un niveau bas, malgré un resserrement général des conditions financières. Et comme l'inflation se généralise maintenant, il est beaucoup moins évident qu'elle se modérera d'elle-même sans un resserrement monétaire supplémentaire pour porter les taux d'intérêt réels au-dessus de leur niveau neutre.  En effet, le risque d’une spirale inflationniste avec une inflation plus élevée contribuant à la hausse des anticipations inflationnistes et ainsi de suite semble plus aigu dans un contexte de tendances inflationnistes désormais plus larges que les seuls chocs d'offre liés à une pandémie.

En ce qui concerne les deux prochaines réunions, nous pensons que les prévisions de la trajectoire des taux impliquent une nouvelle hausse de 75 points de base en novembre, avant que le rythme ne ralentisse en décembre. 75 is the new 25.