Economie

Les statistiques publiées aux Etats-Unis sont quelque peu contrastées. Parmi les bonnes surprises, on notera les indicateurs économiques régionaux avancés (Dallas, Richmond et Chicago), tous en hausse plus marquée qu’attendu en juin. Les ventes de maisons neuves ont également surpris positivement en mai à 689’000 vs 646’000 en avril. Par contre, la confiance des ménages recule légèrement de 128.8 à 126.4 en juin, tout comme les commandes de biens durables se contractent de 0.3% (m/m) en mai. L’inflation «core-PCE» a enfin atteint le niveau de 2% (a/a), objectif de la Fed. Dans la zone euro, les indicateurs de confiance de la CE sont relativement inchangés en juin, alors qu’une petite baisse était escomptée. Enfin en Chine, le PMI manufacturier recule de 51.9 à 51.5, en ligne avec les attentes et celui des services (officiel) se stabilise à 55 en juin.

Marché suisse

A suivre cette semaine: chiffres d’affaires du commerce de détail mai (OFS), indice des directeurs d’achat (PMI) juin, indice des prix à la consommation juin (OFS), réserves de devises à fin juin (BNS) et attribution des fréquences pour la 5G (Ofcom).
Sinon, DKSH annonce le début d’une collaboration avec Coty Professional Beauty en Asie.

Obligations

Les obligations d’entreprises continuent de souffrir, et les obligations souveraines de surperformer alors que le protectionnisme américain commence à affecter la confiance. Les taux longs US ont rencontré une masse acheteuse importante, ils sont tirés par les taux réels, logiquement les plus affectés dans un environnement inflationniste et de retrait du commerce mondial. Cette tendance devrait nous accompagner quelque temps…

Sentiment des traders

Bourse
Le ciel s’assombrit sur les marchés actions avec une escalade de la guerre commerciale initiée par D. Trump (sortie de l’OMC ?), une baisse inattendue de l’activité manufacturière en Chine et la coalition gouvernementale allemande qui vacille. On surveillera les PMIs européens ainsi que les statistiques de l’emploi tant en zone euro qu’aux US.

Devises
Le risque d’éclatement de la coalition en Allemagne (CSU/CDU) nous fait anticiper un €/$ (1.1650) plus faible, allant tester à nouveau le support à €/$ 1.15. Le $/CHF reste captif du range 0.9850-1.0050, tout comme l’€/CHF 1.14-1.16. La £ a rebondi jusqu’à £/$ 1.3160, prochaine résistance 1.3315. Nos fourchettes €/$ sup. 1.1500 rés 1.1740, $/CHF sup. 0.9850 rés. 1.0050, €/CHF sup. 1.14 rés 1.1670, oz/$ sup. 1240 rés. 1321.

Marchés

Les tensions commerciales continuent de peser sur l’appétit pour le risque, tout comme la dégradation du couple croissance/inflation. Les actions reculent de 1.5% et les taux souverains de 3-4 pbs. Les taux corporate à haut rendement remontent de 14pbs aux US et au niveau global. Mouvement similaire enregistré par les taux souverains des pays émergents en monnaie locale (+15pbs) alors qu’en USD ces mêmes taux sont inchangés. Le dollar est stable (dollar index: +0.1%), alors que le pétrole rebondit de 6.5%, que l’or lâche 1.4% et le cuivre 2.5%. A suivre cette semaine: ISM manufacturier et des services, ventes de véhicules, « minutes » de la Fed, balance commerciale et rapport sur l’emploi aux Etats-Unis; taux de chômage, ventes de détail et indice des prix à la production dans la zone euro; PMI des services (Caixin) en Chine.

Actions

COLOPLAST (sortie liste Core Holdings): les fondamentaux restent bons néanmoins l’appréciation du titre sur les deux derniers mois (+23% en absolu) n’offre plus de potentiel par rapport à notre valeur fondamentale. Nous conseillons de prendre les profits sur le titre.

EXPERIAN PLC (entrée liste Core Holdings) est un acteur important de la gestion et de l’analyse de données spécialisées dans le marché du crédit à disposition d’une clientèle essentiellement professionnelle. Experian est surtout actif en Amérique du Nord, au UK et en Amérique latine. Ses clients principaux sont les institutions financières, ainsi que des entreprises de la santé, des télécoms et des assurances.

ROCHE (Core Holdings): l’étude IMPassion130 évaluant Tecentriq avec chimiothérapie dans le cancer du sein triple négatif (15% des cancers du sein) a montré une amélioration significative de la survie sans progression de la maladie. Le critère de survie globale n’est pas encore mature mais montre une tendance encourageante. Roche est le premier à montrer une efficacité dans cette indication représentant une opportunité de ventes de c. CHF 2mia. 

SIKA (entrée liste Core holdings): outre les qualités intrinsèques de l’entreprise, la résolution du litige sur l’actionnariat va permettre au management de se concentrer sur la poursuite de la croissance, en particulier par acquisitions. Sika entre dans notre liste Core Holdings avec une valeur fondamentale de 169 CHF.

SONOVA (entrée liste Core holdings): après avoir sous-performé ses pairs sur les dernières années, Sonova devrait montrer une amélioration de tendance à moyen terme soutenue par un cycle de lancements produits ayant un profil concurrentiel plus favorable.