Points clés

• Une approche différente: La solidité des bénéfices des entreprises et la hausse des rendements des emprunts d’État racontent la même histoire: un coût du capital durablement plus élevé appelle une approche différente de la construction des portefeuilles.
• Contexte de marché: Les rendements des Treasuries américains ont reculé après la publication de chiffres de l’emploi décevants, qui ont atténué la pression en faveur d’une hausse immédiate des taux de la Fed. Mais la pentification de la courbe des taux suggère que les risques d’inflation à long terme restent présents.
• La semaine à venir: Les chiffres de l’inflation pour le mois de juillet permettront de déterminer dans quelle mesure le ralentissement des créations d’emplois et de la progression des salaires commence à se répercuter sur les prix. Nous anticipons un léger rebond de l’inflation après le ralentissement observé en juin.

Les analystes revoient à la hausse leurs prévisions de bénéfices des entreprises alors même que les rendements des obligations d’État à long terme progressent. Ces deux signaux ne sont pas contradictoires. Nous estimons au contraire qu’ils reflètent tous deux les transformations structurelles qui redessinent les marchés. C’est pourquoi nos hypothèses de rendement à long terme des marchés de capitaux (Capital Market Assumptions, réservées aux investisseurs professionnels) reposent sur plusieurs scénarios correspondant à différentes trajectoires macroéconomiques. Cette approche nous conduit à privilégier les actions et à sous-pondérer les obligations d’État des marchés développés.

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