Marché et macro

Vincenzo Vedda, Global Chief Investment Officer

Contexte boursier contrasté – Les placements à taux fixe redeviennent plus attractifs

Le fait que l'optimisme des marchés soit tout à fait fragile s'est confirmé à la fin de la première semaine de cotation du mois de juin, lorsque les marchés boursiers, et en particulier les valeurs technologiques, ont connu une chute spectaculaire. Ce recul a été déclenché par les craintes d’une nouvelle escalade du conflit avec l’Iran, ainsi que par des chiffres étonnamment bons du marché du travail américain, qui ont attisé les craintes inflationnistes et, par conséquent, la perspective d’une hausse potentielle des taux directeurs américains, plutôt que d’une baisse. «Nous pensons que le conflit avec l’Iran restera la principale inconnue économique, car tant la croissance que l’inflation dépendent fortement de ses répercussions», déclare Vincenzo Vedda, stratège en chef des investissements, qui s’attend à un environnement de marché de plus en plus contrasté au cours des douze prochains mois. Malgré toutes ces incertitudes, le thème de l’intelligence artificielle (IA) devrait rester le facteur déterminant pour l’évolution des marchés boursiers. Il en résulterait des perspectives régionales nettement différentes. «L’Asie et les États-Unis devraient profiter de manière disproportionnée du boom de l’IA, tandis que les régions présentant une structure sectorielle plus diversifiée, comme l’Europe, en bénéficieront moins», explique M. Vedda.

La hausse des coûts de l’énergie ainsi que la baisse du pouvoir d’achat des ménages à faibles revenus pourraient toutefois constituer un frein. Même si, aux États-Unis, au Japon et dans les pays émergents d’Asie, des rendements globaux à deux chiffres sur douze mois semblaient possibles grâce à l’évolution dynamique attendue des bénéfices des entreprises, il vaut la peine de s’intéresser aux placements obligataires. «Les obligations offrent actuellement des rendements globaux élevés. Si la croissance économique venait à ralentir plus fortement que prévu, elles pourraient prendre une importance particulière dans le portefeuille», explique M. Vedda.

Les thèmes qui animent les marchés financiers

Conjoncture: la croissance en Europe devrait légèrement s'accélérer en 2027, mais le dynamisme restera inférieur à celui des États-Unis

• Les derniers chiffres du marché du travail américain se sont révélés nettement meilleurs que prévu. Cela laisse présager une confiance accrue des consommateurs ainsi qu'une consommation effective plus forte, et donc une croissance plus soutenue, mais aussi une hausse de l'inflation. Nous tablons sur une croissance de 2% pour 2026 et 2027.
• Dans la zone euro, où la croissance est plus modérée, nous prévoyons une accélération de la croissance à 1,3% en 2027 (contre 0,9% en 2026).

Inflation: l'énergie devrait continuer à faire grimper les prix

• L'inflation devrait rester d'actualité aux États-Unis cette année et s'établir à 3,2%. Pour 2027, nous prévoyons un recul à 2,3%.
• Grâce à la réduction sur le prix de l'essence, l'inflation en Allemagne a baissé à 2,6% en mai (contre 2,9% en avril). Cette mesure étant temporaire, l'inflation devrait plutôt remonter au cours des prochains mois.

Banques centrales: l'Europe resserre sa politique monétaire, tandis que les États-Unis devraient assouplir la leur à terme 

• Aux États-Unis, il faudra peut-être encore patienter quelque temps avant que les baisses de taux attendues ne se concrétisent. D'ici juin 2027, nous tablons sur une fourchette de taux directeurs inférieure de 0,5 point de pourcentage, comprise entre 3,00% et 3,25%.
• Contrairement aux États-Unis, nous prévoyons que la Banque centrale européenne relèvera à nouveau ses taux après la hausse de 0,25 point de pourcentage en juin et que le taux directeur devrait s'établir à 2,50% en juin 2027.

Risques: la poursuite de l'évolution positive du marché boursier dépend de plusieurs facteurs

• Nos perspectives globalement positives pour les marchés boursiers reposent sur des hypothèses bien précises: une réouverture, au moins partielle, du détroit d'Ormuz au cours des deux prochains mois, l'absence de récession dans les pays industrialisés au cours des trois prochaines années, des rendements des obligations américaines à dix ans inférieurs à 5% et deux baisses des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine (Fed) au cours des douze prochains mois.
• Si ces hypothèses ne se vérifiaient pas, cela pourrait avoir des conséquences nettement négatives pour les marchés.

Actions

Lilian Haag, gestionnaire de fonds

Les actions taïwanaises et coréennes: un fort potentiel, mais une grande dépendance vis-à-vis des États-Unis

Lorsqu'on évoque l'intelligence artificielle (IA), on pense presque inévitablement aux géants technologiques américains, qui réalisent des investissements colossaux dans ce domaine. Ce que beaucoup ignorent, c'est que les principaux bénéficiaires de cette évolution se trouvent en Asie, plus précisément à Taïwan et en Corée. «Avec une gamme de produits semi-conducteurs et d’autres composants pour centres de données, de nombreuses entreprises taïwanaises et coréennes sont actuellement des fournisseurs extrêmement importants pour les produits qui permettent le développement de l’infrastructure de l’IA», explique Lilian Haag, gestionnaire de fonds et experte de l’Asie. La demande pour ces produits de la part des géants technologiques américains reste inchangée, et la mise en place de nouvelles capacités de production prendra encore beaucoup de temps. Cela garantit notamment aux entreprises coréennes et taïwanaises une demande toujours forte et une évolution positive des prix de leurs produits, ce qui propulse leurs bénéfices à des niveaux records. Cela se reflète également dans l'évolution des marchés boursiers. L'indice Taiwan Weighted affiche une hausse de 49% cette année, tandis que l'indice coréen Kospi progresse de 83% (au 10 juin).

Malgré ces chiffres impressionnants, le potentiel de hausse des cours semble rester intact. En effet, les valorisations restent plutôt modérées malgré les gains de cours massifs, ce qui s'explique par l'évolution extrêmement dynamique des bénéfices des entreprises. «Pour les entreprises taïwanaises, le marché table sur une hausse des bénéfices de 35% cette année et de 23% l'année prochaine», explique Mme. Haag. Pour les entreprises de l'indice coréen Kospi, on s'attend même à une croissance de 168% cette année. «À l’heure actuelle, il ne faut s’attendre ni à un recul de la demande ni à une augmentation de l’offre, de sorte que la dynamique positive des bénéfices devrait se maintenir», ajoute Mme. Haag. Ces deux pays représentent désormais près de 50% de la capitalisation boursière de l’indice MSCI Emerging Markets. Il s’agit donc d’un poids extrêmement important, qui s’accompagne bien sûr de risques. La dépendance vis-à-vis du marché boursier américain est extrêmement forte. «Si l'activité d'investissement aux États-Unis venait à faiblir en matière de développement de l'IA, cela aurait un impact négatif majeur sur les bourses de Taïwan et de Corée, et donc aussi sur l'indice MSCI Emerging Markets dans son ensemble», explique Mme. Haag. À cela s'ajoute un risque géopolitique particulier: les revendications de plus en plus agressives de la Chine sur Taïwan.

Actions USA: l'intelligence artificielle reste le moteur de la croissance

• L'évolution du marché américain devrait dépendre en grande partie de la capacité des entreprises du secteur de l'intelligence artificielle à maintenir leur dynamique de croissance.
• Nous sommes optimistes quant à l'évolution des bénéfices, malgré tous les risques. Notre objectif de cours pour le S&P 500 à l'horizon juin 2027: 8200 points

Actions Allemagne: plus sensible à la conjoncture et aux prix de l'énergie, mais présente néanmoins un potentiel de hausse

• Depuis le début de l'année, l'indice de référence allemand, le DAX, affiche une légère baisse. Il ne profite pas de l'essor de l'IA, mais dépend davantage des prix de l'énergie et de l'évolution économique générale que les marchés boursiers américains.
• Nous voyons néanmoins un potentiel de hausse au niveau actuel. Notre objectif de cours pour juin 2027: 26'300 points

Actions Europe: peu dynamique, mais des opportunités dans certains secteurs

• La situation générale des actions européennes n'a guère évolué ces derniers temps : les perspectives de croissance sont relativement faibles, tandis que les risques d'inflation sont en hausse.
• Certains secteurs offrent néanmoins des opportunités, notamment dans le domaine de la transition énergétique ou au sein de certaines entreprises industrielles. Objectif de cours pour le Stoxx 600 en juin 2027: 650 points.

Actions Japon: offre encore de belles perspectives

• Le marché japonais bénéficie de réformes structurelles et d'une normalisation progressive de la politique monétaire, mais reste sensible aux flux de capitaux mondiaux et aux fluctuations des taux de change.
• Notre objectif de cours pour l'indice MSCI Japan à l'horizon juin 2027: 2 660 points. Le marché boursier figure ainsi parmi les plus prometteurs pour les douze prochains mois.

Obligations

Daniel Kittler, gestionnaire de fonds

Obligations d'État offrant un potentiel de rendement intéressant

Tous les regards sont tournés vers le marché boursier. Pour les investisseurs, cela s'est avéré très profitable ces derniers temps. Alors que les marchés boursiers affichaient une bonne performance, les marchés obligataires ont souffert de la hausse des anticipations d'inflation et de l'augmentation constante de la dette publique. Mais entre-temps, les perspectives pour les placements à revenu fixe, en particulier les obligations d'État, se sont améliorées. «Nous anticipons une amélioration du climat sur le marché obligataire en raison de plusieurs facteurs», déclare Daniel Kittler, gestionnaire de fonds obligataires. Cela s'explique principalement par deux raisons. D'une part, parce que l'inflation devrait s'avérer légèrement inférieure au cours des prochains mois par rapport à ce que le marché anticipe actuellement. Contrairement à la période post-Covid, qui s’est caractérisée par une hausse massive de la demande, il s’agit cette fois d’un choc d’offre – plus précisément, la pénurie de pétrole brut disponible due au conflit avec l’Iran. Cela réduit la marge de manœuvre de la plupart des entreprises en matière de fixation des prix. Une détente dans la région du Golfe pourrait apaiser les craintes inflationnistes et entraîner ainsi une baisse des rendements et, par conséquent, une hausse des cours des obligations. D'autre part, M. Kittler s'attend à un ralentissement de la croissance aux États-Unis au second semestre. «Un ralentissement de l'activité économique entraîne généralement une demande accrue d'alternatives d'investissement moins risquées et moins volatiles. Les obligations en général, et les obligations d'État en particulier, pourraient en bénéficier», explique M. Kittler. En ce qui concerne les obligations d'État américaines, l'expert en obligations privilégie les titres à court terme, c'est-à-dire ceux dont la durée résiduelle est comprise entre un et cinq ans. Ces titres devraient particulièrement bénéficier des baisses de taux d'intérêt attendues de la part de la Réserve fédérale américaine. Ainsi, les obligations d'État américaines à deux ans devraient offrir des rendements globaux d'environ 5% sur une période de douze mois. La situation est différente pour les obligations d'État européennes. Dans ce cas, M. Kittler privilégie plutôt les durées moyennes et longues. La Banque centrale européenne devrait relever ses taux d'intérêt à court terme afin de contrer la hausse des anticipations d'inflation. Cela devrait maintenir les rendements à un niveau élevé dans ce segment de maturité. Les durées plus longues devraient en revanche en bénéficier, car les investisseurs traduisent l'effet de freinage de la politique monétaire à moyen et long terme par des rendements plus faibles, ce qui devrait faire grimper les cours. Les obligations d'État allemandes à dix ans pourraient générer des rendements globaux de 5,8% sur une période de douze mois.

Obligations d'État américaines (10 ans) — Potentiel de hausse

• Nous sommes optimistes quant à l'évolution des cours des obligations américaines à dix ans.
• Rendement attendu en juin 2027: 4,20%.

Obligations d'État allemandes (10 ans) — Les rendements ne devraient baisser que légèrement

• Nous tablons sur une baisse modérée des rendements des obligations d'État allemandes à dix ans, ce qui limite le potentiel de hausse des cours.
• Prévisions pour juin 2027: 2,90%.

Obligations d'État des pays émergents — les risques potentiels ne sont pas actuellement pris en compte dans les cours

• Les primes de risque sont très faibles et ne reflètent pas suffisamment les risques géopolitiques.
• En revanche, nous considérons que le contexte fondamental est favorable.

Devises

Euro/dollar — on s'attend à un renforcement de l'euro 

• Selon nous, l'euro présente un léger potentiel d'appréciation par rapport au dollar. Cette perspective s'appuie sur des facteurs structurels, tels que la poursuite attendue de la hausse de la dette ainsi que l'intérêt accru des investisseurs étrangers pour une diversification hors du dollar.
• Nos prévisions pour l'euro/dollar en juin 2027: 1,22

Placements alternatifs

Or — un potentiel de hausse significatif après une performance jusqu'ici médiocre cette année 

• Cette année, le cours de l'or s'est nettement éloigné de ses plus hauts niveaux et affiche une légère baisse.
• À l'horizon de douze mois, nous estimons qu'une hausse significative des cours est possible. Plusieurs raisons plaident en faveur de cette hypothèse: les baisses de taux d'intérêt attendues aux États-Unis, un dollar probablement plus faible ainsi que la demande toujours élevée des banques centrales. Objectif de cours pour juin 2027: 5 400 dollars l'once troy.

Vous trouverez l'aperçu complet du marché (en anglais) en cliquant ici.