On dit que l'histoire ne se répète pas, mais qu'elle rime parfois. Les promesses de l’intelligence artificielle (IA), les investissements colossaux qui y sont consacrés, l’essor des actions technologiques – tout cela rappelle la bulle internet d’il y a environ 25 ans. Et son éclatement…

Le progrès technique a toujours fait bouger les gens. Il transforme notre travail. Il modifie nos habitudes de consommation. Oui, il transforme la vie de chacun d’entre nous. Il crée de nouveaux emplois, mais en menace d’autres. Il promet la croissance, mais pas pour tous les secteurs industriels, ni pour toutes les branches.

La Bourse reflète ces perspectives. Toutes les entreprises soupçonnées de faire partie des bénéficiaires de cette vague d’innovation sont couvertes d’éloges anticipés. Le cours de leurs actions passe d’un record à l’autre.

Les titres des entreprises qui ne profitent pas directement des innovations technologiques sont en revanche laissés de côté – bien trop ennuyeux!

C'est exactement la situation actuelle. Les actions des grands groupes technologiques américains dominent les indices, tandis que les titres des secteurs plutôt «défensifs», comme la consommation ou l'industrie pharmaceutique, cotent près de leurs plus bas niveaux sur dix ans. Et voilà maintenant l’énorme introduction en bourse de SpaceX!

La grande question est la suivante: combien de temps durera l’engouement pour la technologie sur les marchés boursiers?

Je ne sais pas.

Les nouveaux grands secteurs de croissance attirent naturellement les investisseurs. Mais il n’y a pas de boom qui ne finisse pas, tôt ou tard, par une exagération et, finalement, par des larmes. Ce fut également le cas lors de l’euphorie internet au tournant du millénaire, même si, au cours des décennies suivantes, les attentes les plus audacieuses ont été largement dépassées. Bon nombre de ceux qui pensaient en tirer profit sont restés sur le carreau, tandis que de nouveaux sont arrivés. Et même les entreprises qui sont encore «dans la course» aujourd’hui ont, entre-temps, perdu jusqu’à 90% de leur valeur boursière...

Tout le monde ne peut pas gagner

Au fond, cela répond aussi en partie à la question que nos clients et investisseurs nous posent souvent ces jours-ci: pourquoi êtes-vous plutôt prudents dans vos investissements dans le secteur technologique?

Parce que nous ne nous sentons tout simplement pas capables d’évaluer de manière raisonnablement sérieuse les perspectives de rendement à long terme de nombreux groupes technologiques. Aucun secteur n’est aussi disruptif que celui des technologies. Nulle part ailleurs les gagnants d’aujourd’hui ne deviennent aussi rapidement les perdants de demain.

Les investissements colossaux des géants de la tech dans l’IA témoignent de l’inquiétude de leurs dirigeants de se faire distancer dans la course aux futurs secteurs d’activité (dont personne ne sait vraiment aujourd’hui à quel point ils seront rentables). Une chose est sûre: il ne peut y avoir que des gagnants. Il n’y aura pas que des gagnants!

Nous en sommes conscients. L’engouement pour internet au tournant du millénaire, les attentes colossales de l’époque et la fin douloureuse du boom, la gueule de bois qui a suivi – cette phase a été extrêmement importante pour nous en tant qu’investisseurs et pour l’ensemble de la société Flossbach von Storch, alors encore très jeune. Nous avons appris combien il est important de ne pas bâtir de châteaux en Espagne. De ne pas se faire d’illusions, ni à soi-même ni à ses clients. De rester fidèle à soi-même. D’avoir une philosophie d’investissement claire.

Quiconque investit en bourse, en particulier pour le compte d’autrui, doit faire preuve d’humilité – et le rester. Il ne faut pas se contenter de suivre le mouvement, même si cela implique parfois de rester à la traîne par rapport à un marché en effervescence. De telles phases se sont produites à maintes reprises par le passé; et elles se produiront encore à l’avenir. Nous l’acceptons sans réserve.

L’avenir est imprévisible

Nous ne pensons pas en termes d’années civiles, mais à beaucoup plus long terme. Nous pensons comme des commerçants. Notre promesse implicite est de préserver le patrimoine et de générer des rendements satisfaisants pour nos clients et nos investisseurs au fil du temps. De leur permettre de dormir sur leurs deux oreilles, même lorsque la tempête fait rage dehors.

Pour ce faire, nous diversifions le patrimoine autant que possible.

La diversification reflète la prise de conscience de l’investisseur qu’il ne peut pas prédire l’avenir, mais qu’il souhaite s’y préparer du mieux possible. Cependant, la diversification ne signifie pas seulement répartir un patrimoine entre différentes classes d’actifs et titres individuels. Ce serait une vision bien trop réductrice. Répartir judicieusement un patrimoine signifie également le répartir entre différentes zones monétaires. Un investisseur de la zone euro, par exemple, a tout intérêt à ne pas placer tout son argent dans la monnaie nationale, mais aussi dans des devises «plus robustes» – dans des zones monétaires moins endettées, pour simplifier grossièrement.

Mais les devises comportent encore une autre dimension. En effet, il ne s’agit pas seulement de savoir dans quelle devise une obligation ou une action est cotée. Il s’agit également de savoir dans quelles devises une entreprise, dont l’investisseur détient des actions ou des obligations, réalise l’essentiel de son activité. L’évolution des devises est très importante pour les perspectives de bénéfices d’un groupe de la zone euro qui réalise la majeure partie de son chiffre d’affaires dans la zone du dollar américain (et effectue ses règlements en devise américaine). L’investisseur doit également en tenir compte dans ses décisions d’investissement.

Mais même s’il a fait tout cela – réparti son patrimoine entre différentes classes d’actifs, titres individuels et devises –, il doit encore assembler judicieusement les différents éléments. Quelle doit être la part des actions? Quelles en sont les implications pour la part obligataire, censée stabiliser l’évolution du portefeuille? Et quelle doit être la part de l’or (notamment par rapport aux autres classes d’actifs) pour que ce métal précieux puisse remplir sa fonction de couverture? La composition d’un portefeuille dépend du contexte des marchés financiers – et elle doit pouvoir s’adapter de manière flexible au fil du temps.

Tout est question de qualité

La qualité des placements dans lesquels un investisseur s’engage devrait également constituer une caractéristique essentielle d’une stratégie d’investissement solide. Parier sur des tendances et des modes à court terme relève souvent du jeu de hasard en bourse. Il est bien plus important de s’intéresser à la substance d’un placement, au niveau des rendements qu’il génère à long terme et, surtout, à leur prévisibilité. Les investisseurs devraient donc toujours se demander dans quelle mesure le modèle économique d’une entreprise et les revenus qu’elle génère sont solides.

La qualité s’impose à long terme – cela vaut également pour les placements financiers. En cas de crise, cela est d’autant plus vrai. Un investisseur devrait donc privilégier les entreprises capables de surmonter sans trop de dommages même des crises majeures et d’en sortir (potentiellement) renforcées.

La flexibilité est également importante. Seuls ceux qui disposent d’une réserve de liquidités sont en mesure de saisir les opportunités d’investissement lorsqu’elles se présentent.

Tôt ou tard, c'est exactement ce qui se produira. Mais cela ne suffit pas à lui seul. Les notions de flexibilité et, par conséquent, de liquidité doivent être interprétées de manière beaucoup plus large. Tout placement susceptible d'intéresser un investisseur doit, avant son acquisition, faire l'objet d'une analyse visant à déterminer s'il peut être facilement cédé en cas de besoin. A quoi sert un investissement par ailleurs très intéressant s'il n'existe aucun marché pour celui-ci en cas d'urgence?

Les investisseurs doivent également prêter attention à la solvabilité. La leur, mais aussi celle de celui dont ils achètent les actions ou les obligations. La solvabilité est la condition préalable à l’indépendance et à la capacité d’agir; un endettement élevé est en revanche la cause la plus fréquente de faillite et de perte de patrimoine. Cela apparaît d’autant plus clairement en période de crise.

Le prix est ce que l'on paie – la valeur, ce que l'on obtient en échange. A l'instar des bons commerçants qui procèdent ainsi lors de l'achat et de la vente de leurs marchandises, les investisseurs devraient examiner de près la valeur des entreprises dans lesquelles ils souhaitent investir. Le prix est-il peut-être bien supérieur à la valeur potentielle de l'investissement? Ou bien le prix est-il raisonnable, voire inférieur à la valeur réelle? Les investisseurs ne devraient jamais se laisser guider par les excès des marchés boursiers, mais toujours s’efforcer de se concentrer sur la valeur réelle d’un placement.

Diversification, qualité, flexibilité, solvabilité et valeur: nous avons formulé ces cinq concepts au début des années 2000 et les avons regroupés dans notre «pentagramme Flossbach von Storch». Cinq principes directeurs auxquels toutes nos décisions d’investissement doivent se conformer.

Et ce, à l’avenir également!