A l’issue de la saison des résultats du premier trimestre 2026, l’attractivité du secteur de la technologie médicale et des services s'est renforcée, soutenue par des prévisions révisées à la hausse, une amélioration de la qualité des bénéfices et des valorisations attractives. La conjoncture actuelle offre un point d’entrée très intéressant.

Un tournant décisif qui marque un nouveau départ

La saison des résultats du premier trimestre 2026 a constitué un événement décisif, mettant fin à une longue période de morosité et de contraction des multiples. Les réactions positives du marché aux résultats des principaux acteurs, tels que Boston Scientific (+9%), Intuitive Surgical (+7%) et UnitedHealth (+7%), indiquent que les inquiétudes passées ont été largement dissipées et que le secteur peut à nouveau évoluer en ligne avec son potentiel de bénéfices intrinsèque.

Si la croissance soutenue par l'innovation reste dynamique, l'accent se déplace vers l'accélération de la rentabilité et la génération de flux de trésorerie disponibles.

Les prévisions globales sont désormais plus réalistes, ce qui élimine un facteur de tension majeur qui avait pesé sur la performance et établit une assise plus solide pour la réalisation des bénéfices. Parallèlement, plusieurs vents contraires externes, notamment la pression sur les prix liée au volume en Chine et l’incertitude entourant le remboursement du programme Medicare Advantage aux Etats-Unis, se sont atténués.

Valorisation: une entrée à prix réduit dans une croissance structurelle

La récente faiblesse du secteur n’était pas liée aux fondamentaux, qui demeurent solides, mais à des attentes surévaluées à la suite de la pandémie. A mesure que la croissance s’est normalisée, les multiples de valorisation se sont fortement ajustés et ont dépassé leurs limites à la baisse. Cela a créé un décalage évident en matière de valorisation: les multiples de PER prévisionnels à 12 mois ont baissé à environ 20,0x – près de leurs plus bas historiques, malgré de solides performances opérationnelles. Par conséquent, le secteur des technologies médicales se négocie désormais globalement en ligne avec le marché, de nombreuses entreprises se situant en dessous de leurs niveaux de valorisation historiques.

Medtech: valorisation relative à un plus bas historique

Toutes les données sont en USD, période d'analyse du 20 février 2022 au 31 mars 2026, MSCI Healthcare Equipment & Supplies (Medtech): indice MXWO0HE 
Source: Bellevue Asset Management, Bloomberg (données)

Évolution du modèle de bénéfices: croissance et rentabilité

Le secteur entre dans une phase de bénéfices plus attractive. Si la croissance soutenue par l'innovation reste dynamique, l'accent se déplace vers l'accélération de la rentabilité et la génération de flux de trésorerie disponibles.

Les principaux domaines d'innovation comprennent la chirurgie assistée par robot, l'ablation par champ pulsé (PFA) et les technologies de prévention des maladies cardiaques structurelles et des AVC. Alors que la croissance de ces segments se normalise après les niveaux élevés observés post-pandémie, l'effet de levier opérationnel et l'expansion des marges deviennent les principaux moteurs de la croissance des bénéfices. Il en résulte un profil structurellement attractif combinant une croissance durable et une rentabilité en hausse.

Profil risque-rendement asymétrique

La configuration actuelle présente une asymétrie évidente. Par rapport au risque de baisse, le secteur bénéficie de barrières à l'entrée élevées, de positions concurrentielles bien établies, de flux de revenus récurrents et d'une forte visibilité. La demande reste largement non cyclique et axée sur les interventions, ce qui lui confère une bonne résilience.

Par rapport au potentiel de hausse, la performance est soutenue par une normalisation potentielle des valorisations (expansion des multiples), la poursuite de la réalisation de bénéfices sur la base d'attentes réajustées, et une croissance portée par l'innovation se traduisant par une amélioration des marges.

Conclusion: une opportunité d'entrée de grande qualité

Le secteur a opéré un rééquilibrage complet, passant d'attentes élevées à des valorisations réduites, puis à des fondamentaux désormais normalisés. Il en résulte un secteur de grande qualité, porté par l'innovation, qui se négocie à des niveaux ne reflétant pas encore pleinement son potentiel de rentabilité.

Avec des attentes recalibrées, une rentabilité en amélioration et une croissance structurelle intacte, nous estimons que l’environnement actuel représente l'une des opportunités d'entrée les plus attractives du secteur des technologies médicales de ces dernières années.