Il existe une longue liste de forces susceptibles d'être à l'origine de la volatilité des actifs. La plupart semblent avoir plus de chances d'augmenter en intensité que de diminuer. Une telle volatilité pourrait présenter un large éventail d'opportunités de valeur relative à exploiter pour une stratégie obligataire à performance absolue sans indice de référence obligataire prédéfini.
Principales forces de la volatilité
- Anticipations du marché à l'égard des baisses de taux
- Risques de reprise de la tendance haussière de l'inflation
- Possibilité d'un taux neutre plus élevé de la banque centrale
- La discipline budgétaire et son impact sur la dette nationale
- Un déclin de la mondialisation
- Géopolitique
- Changement technologique
Cette volatilité a créé quatre opportunités clés pour les gérants obligataires adoptant une approche de performance absolue.
Dispersion des taux
L'une des conséquences de ces forces est une divergence probable des taux directeurs des banques centrales des marchés développés. Au cours des cinq dernières années, la plupart des taux ont convergé.
Cependant, en raison des positions variables des pays dans leurs cycles économiques et des politiques budgétaires divergentes, Insight Investment s'attend maintenant à ce que la dispersion des politiques atteigne un niveau observé pour la dernière fois dans les années 1990 et au début des années 2000. L'une des principales causes de cette dispersion est probablement la variance de la réussite économique. Les tendances notables à l'œuvre ici sont l'avance technologique aux États-Unis et les défis auxquels sont confrontés les fabricants européens. Pour ces derniers, le secteur automobile européen risque de perdre des parts de marché au profit de ses concurrents asiatiques dans le secteur des véhicules électriques, tout en étant confronté à des coûts énergétiques relativement plus élevés en Europe. Ces thèmes sont susceptibles d'entraîner une divergence croissante dans les taux et les valorisations des devises.
Insight Investment voit également des opportunités découlant d'une mauvaise évaluation générale des actifs sur le marché. Actuellement, les actifs à risque sont évalués avec une prévision de croissance robuste en 2025, mais cela laisse place à une déception potentielle à la baisse. La volatilité sur les marchés des actions et du crédit a été beaucoup plus faible en 2024 que les niveaux moyens des 10 dernières années, ce qui ne semble pas cohérent avec le niveau général de volatilité macroéconomique.
Courbes de rendement plus pentues
L'une des stratégies privilégiées d'Insight Investment pour 2025 consiste à se positionner en vue d'afficher des courbes de rendement plus pentues sur les marchés de taux de base. Les courbes de rendement apparaissent actuellement très plates par rapport aux normes historiques. Compte tenu du volume historiquement élevé de l'encours de la dette publique et de la probabilité d'une politique budgétaire accommodante à venir, Insight Investment ne pense pas que la prime de terme sur la partie longue des marchés des obligations d'Etat aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Allemagne est suffisante. Insight Investment privilégie donc les positions qui visent à profiter d'une pentification de la courbe des taux sur ces marchés.
Une volatilité plus élevée favorise les stratégies de crédit ayant une approche prudente du risque
Dans le cadre d'une stratégie obligataire à performance absolue, Insight Investment ajuste généralement ses niveaux de risque en fonction du nombre d'opportunités qu'elle identifie. Lorsque les opportunités sont abondantes, l'équipe prend plus de risques pour en profiter, et lorsque les opportunités sont rares, elle réduit le niveau de risque qu'elle prend. Ainsi, contrairement à d'autres stratégies, elle ne cible pas un niveau de risque constant, quel que soit le contexte de marché.
Le Japon durcit sa politique
Le Japon a maintenu les taux d'intérêt à un niveau bas pendant une période plus longue que les autres pays développés. La Banque du Japon (BoJ) resserre actuellement sa politique alors que d'autres grandes banques centrales se retirent, ce qu'Insight Investment considère comme une opportunité. En avril 2025, le taux d'intérêt japonais s'élevait à 0,5%, mais l'équipe s'attend à ce que la BoJ augmente ses taux à au moins 1,5%; un niveau supérieur à celui fixé par les marchés. Pour cette raison, l'équipe a adopté une position d'aplatissement de la courbe des taux au Japon.
Un autre facteur entre en jeu ici: à mesure que les rendements japonais augmentent, Insight Investment s'attend à ce que les investisseurs japonais nationaux rapatrient l'argent investi sur les marchés obligataires étrangers. Cela aidera également la courbe des taux à s'aplatir, tout en créant une pression à la vente ailleurs.
A une époque caractérisée par une forte volatilité et des rendements plus élevés, les stratégies obligataires à performance absolue devraient être particulièrement bien positionnées. Aujourd'hui, les taux d'intérêt au comptant élevés, les courbes de rendement plates, les spreads de crédit serrés et la volatilité élevée sont autant d'opportunités pour les stratégies obligataires multidirectionnelles. Il est important de noter que toutes ces opportunités sont accessibles sans avoir à prendre de risque de taux d'intérêt ou de duration. Selon nous, de telles stratégies sont bien positionnées pour offrir aux investisseurs un mélange de croissance stable et de préservation du capital.