Que s’est-il passé?

Le dernier rapport sur l’emploi de novembre 2024 livre un message quelque peu contradictoire, mais ne vient pas modifier fondamentalement nos perspectives. L’enquête réalisée auprès des entreprises, qui mesure l'évolution de la masse salariale, met en lumière une tendance légèrement plus solide que prévu (227’000 emplois créés contre 190’000 attendus), tandis que l’enquête auprès des ménages, qui évalue la population active en fonction de données démographiques, révèle une inclinaison plus faible, avec une hausse du taux de chômage comme nous l’avions d’ailleurs anticipé.

Qu’est-ce que cela signifie?

Dans l’ensemble, nous pensons que le message général est que le marché du travail aux US s’est assoupli, et qu’il semble se stabiliser à un niveau un peu moins élevé que prévu. Ce qui semble compatible avec le positionnement de la Fed qui peut encore abaisser ses taux, mais à un rythme plus lent.

Quelle est la prochaine étape?

Nous continuons de pencher en faveur d’une baisse des taux d’intérêt en décembre 2024, accompagnée de révisions à la hausse de projections des taux. Un marché du travail plus souple et une inflation plus faible sont compatibles avec une Fed qui poursuit les réductions des taux, tandis que l’incertitude de la politique monétaire, une certaine persistance de l’inflation des services de base et des salaires plaident en faveur d'un ralentissement du rythme des baisses des taux au cours de l’année prochaine.